持续兑现成长预期，看好投资价值
公司评级买入（首次） 持续兑现成长预期，看好投资价值 报告日期2026年4月14日 投资要点： ⚫我们的观点：中创新航2025年收入及利润大幅提升，符合预期。公司产能有序扩充，产品及技术迭代进步，动力及储能大客户持续突破，2026年受益于储能需求景气及新车型放量，此外船舶、低空、机器人等新运用领域蓄势待发。我们看好公司长期发展趋势及盈利增长空间，预计2026-2028年归母净利润分别为28.48、41.16、54.80亿元，分别同比+93.0%、+44.5%、+33.1%；截至2026年4月13日收盘，公司股价对应PE依次为20.2x、14.0x、10.5x。我们给予公司“买入”评级，建议投资者关注。 相关研究 【兴证海外新能源】中创新航跟踪报告：出货量全球排名提升，港股通入通在即-2025.03.04 ⚫2025年收入及利润大增：2025年公司收入、毛利、净利润、归母净利润分别为444.00、74.12、20.95、14.76亿元，分别同比+60.0%、+68.1%、+148.4%、+149.6%；毛利率、净利润率、归母净利率各为16.7%、4.7%、3.3%，分别同比+0.8、+1.7、+1.2pcts。2025年收入增长主要由动力及储能电池出货量提升驱动；利润率提升系因产能利用率提升、规模效应增强、技术进步带动降本。 【兴证海外新能源】中创新航跟踪报告：动力、储能双开花，业绩弹性可期-2024.09.15 ⚫动力电池热销车型项目放量，市占率提升：据SNE Research，2025年中创新航动力电池装车量62.8GWh，同比+52.6%，较行业整体增速高出20.9pcts；公司市占率同比+0.7pcts至5.3%，位列全球第四。2025年公司动力电池收入同比+55.0%至303.0亿元。乘用车方面，公司为小鹏、智界/尚界、小米、零跑、蔚来、长安、广汽、吉利等国内核心车企热销车型供货，预计2026年小鹏MONA、智界/尚界、小米/小鹏/零跑大电量增程平台等项目放量；且对丰田、大众、现代等国际品牌的交付量持续提升。商用车方面，公司实现面系、微小卡、轻卡、客车、重卡及工程机械等30-900度电全场景覆盖，触达奇瑞、吉利、东风、金龙、重汽、徐工、三一、陕汽、临工等核心客户，2025年出货量倍数级增长，公告新车型468款以上，同比+96%，2026年预计继续放量。 分析师：余小丽S0190518020003AXK331yuxiaoli@xyzq.com.cn 分析师：张忠业S0190522070004请注意:张忠业并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。zhangzhongye@xyzq.com.cn ⚫储能需求景气，国际布局推进：2025年公司储能电芯出货量大幅提升，位列全球第四，板块收入同比+71.9%至141.0亿元。公司进入海内外多家头部开发商和电网公司的供应商名录，包括南非、拉美、美国等地的储能开发商及IPP供应商，与阳光电源、华为等深化合作。公司锁定海外客户长循环电芯储能订单，600Ah+储能大电芯完成规模化定点，户储及工商储产品矩阵进入海外多国市场，2026年需求继续走俏。 ⚫船舶+低空+机器人场景蓄势待发：公司船舶电池适配多种船型结构需求，获DNV、CCS、ABS、RINA等国际权威认证，成功交付“电化长江”、近海万吨散货船电动化、漓江游船电动化、西湖电动游船、沙特阿美海工船电动化等项目。在低空市场，公司深化与小鹏汇天、广汽高域、沃兰特、览翌航空等eVTOL企业的战略合作，获主力机型独家定点资格。在机器人市场，公司采取固态方案满足高耗能需求，产品也将开启批量交付。 ⚫风险提示：行业竞争加剧，公司出货增长不及预期，产品及原材料价格波动，客户履约风险，海外政策风险，资产减值等。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 投资评级说明 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 $$BusinessPublishStart$$兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与北京同仁堂医养投资股份有限公司、瀚天天成电子科技（厦门）股份有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、科学城（广州）投资集团有限公司、淮北市公用事业资产运营有限公司、淮北市建投控股集团有限公司、广州产业投资基金管理有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、中海油服、美格智能、思源电气、国泰君安国际控股有限公司、博纳西亚（杭州）医药科技股份有限公司、聚辰半导体股份有限公司、青岛平度控股集团有限公司、铜陵中旭产业投资有限公司、中金公司、环太湖国际投资有限公司、湖州南太湖国有控股集团有限公司、嵊州市投资控股有限公司、长春市城市发展投资控股(集团)有限公司、长发控股（香港）有限公司、愉欣国际有限公司、越秀地产、紫金矿业、厦门睿云联创新科技股份有限公司、内江投资控股集团有限公司、成都银行、东台市城兴投资发展有限公司、重庆三峡银行股份有限公司、重庆新双圈城市建设开发有限公司、兴证国际、民生商银国际控股有限公司、民银国际融资（香港）有限公司、天风证券、天风国际证券集团有限公司、兴业银行、瑛泰医疗、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（集团）有限公司、江苏银行股份有限公司、高邮市城市建设投资集团有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、米多多集团股份有限公司、淄博市张店区国有资产运营有限公司、盐城市大丰区海城实业发展有限公司、江苏银行、海南橡胶、合盛农业有限公司、广东天域半导体股份有限公司、成都兴城投资集团有限公司、江西省信用融资担保集团股份有限公司、龙南旅游发展投资(集团)有限责任公司、广州开发区控股集团有限公司、澄达国际有限公司、江阴国有资本控股（集团）有限公司、盐城市大丰区谐城实业发展有限公司、盐城市大丰区城市发展投资控股集团有限公司、东台惠民城镇化建设集团有限公司、东台市城市建设投资发展集团有限公司、淄博高新国际投资有限公司、淄博高新国有资本投资有限公司、上海银行、四川港荣投资发展集团有限公司、临工重机股份有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、泰州化工新材料产业发展集团有限公司、安徽华恒生物科技股份有限公司、福建海西新药创制股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、圣火科技集团有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、迈威（上海）生物科技股份有限公司、金叶国际集团有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、紫金黄金国际有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、土耳其主权基金、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、BeijingTong Ren Tang Healthcare Investment Co., Ltd.、Epiworld International Co., Ltd.、Chengdu Aerotropolis City Development Group Co., Ltd、ScienceCity (Guangzhou) Investment Group Co., Ltd.、HUAIBEI PUBLIC UTILITY ASSETS OPERATION CO., LTD、Huaibei City Construction InvestmentHolding Group Company Limited、Guangzhou Industrial Investment Fund Management Co., Ltd.、Vertex Capital Investment Ltd、Shaoxing ShangyuState-owned Capital Investment and Operation Co. Ltd.、COSL SINGAPORE CAPITAL LTD.、CHINA OILFIELD SERVICES、MEIG、SIEYUANELECTRIC、Giantec Semiconductor Corporation、QINGDAO PINGDU HOLDINGS GROUP CO., LTD.、Tongling Zhongxu Industrial InvestmentCo., Ltd.、CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited、CHINA INTERNATIONAL CAPITAL CORPORATION、CICC、HUANTAIHU INTERNATIONALINVESTMENT CO., LTD.、HUZHOU NANTAIHU STATE-OWNED GROUP CO., LTD.、SHENGZHOU INVESTMENT HOLDINGS CO., LTD.、CHANGCHUN URBAN DEVELOPMENT & INVESTMENT HOLDINGS (GROUP) CO., LTD.、JOY DELIGHT INTERNATIONAL LIMITED、YUEXIUPROPERTY、ZIJIN MINING、Akuvox (Xiamen) Networks Co., Ltd.、NEIJIANG INVESTMENT HOLDING GROUP CO.,LTD.、BANK OF CHENGDU、DONGTAI URBAN CONSTRUCTION INVESTMENT DEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、DONGTAI CHENGXING INVESTMENT DEVELOPMENTCO., LTD.、Chongqing Three Gorges Bank Co Ltd、Chongqing Xinshuangquan Urban Construction And Development Co Ltd、CISI FIN、CMBCInternational Holdings、CMBC International Funding (HK) Limited、TIANFENG SECURITIES、TF International Securities Group Limited、TFIOverseasInvestment Limited、INDUSTRIAL BANK、INT MEDICAL、UETD CONSTRUCTION & DEVELOPMENT STATE-OWNED CAPITAL INVESTMENTOPERATION (GROUP) CO., LTD.、Bank of Jiangsu Co., Ltd Yangzhou Branch、GAOYOU CITY CONSTRUCTION INVESTMENT DEVELOPMENTGROUP CO., LTD.、Hongxing Coldchain (Hunan) Co., Ltd.、Miduoduo Group Inc.、Zibo Zhangdian District State-owned Assets Operation Co., Ltd.、Yancheng Dafeng Haicheng Industrial Development Co., Ltd.、BANK OF JIANGSU、CHINA HAINAN RUBBER INDUSTRY、HALCYON AGRICORPORATION LIMITED、Guangdong Tianyu Semiconductor Co., Ltd.、CHENGDU XINGCHENG INVESTMENT GROUP CO., LTD
