金诚信（603979.SH）2020年业绩符合预期，采矿业务稳步成长，海外规模首次超越国内。公司采矿量与掘进总量分别实现3133.33万吨/415.55万立方米，同比分别变动13.95%/-3.36%；收入方面，公司采矿运营管理及矿山工程建设收入分别实现18.53/18.58亿元，同比提升6.99%/14.93%。公司智能化矿山路径延续，降本增效构建降本空间。公司以智能化矿山模式为发展趋势，借助深层互联网、物联网、智能设备等新式组件，实现地下作业面无人化、少人化，显著减少井下员工数量，在实现生产系统高效运转同时降低人员成本。2020年公司采矿运营管理毛利率提升3.90pcts至27.2%，成本构成中员工费用+分包工程费占收入比重降低2.91pcts；矿山工程建设毛利率同比下滑1.57%至29.6%，毛利率下滑主因材料费及机械作业费占比提升，员工及分包工程费占收入比重减少2.48%。公司“小步快跑”模式已见成效，铜资源权益量迈入百万吨行列。公司已于4月27日正式完成Sky Pearls股权收购，其旗下核心资产为位于刚果(金)的1个铜矿采矿权（PE13093，Lonshi铜矿）及其周边7个探矿权，铜资源量达87万吨，加权平均品位2.83%。公司2019年以来先后收购/参股Dikulushi、San Matias及Sky Pearls，铜资源权益量合计约105.6万吨，正式迈入百万吨量级。公司“小步快跑”模式下资源收购已见成效，为未来资源开采业务奠定基础。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.90、8.09、11.26亿元，对应PE 18.4、11.1、8.0倍，维持“买入”评级。
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