铜
- 本周铜价继续反弹，下游订单维持韧性。精铜消费方面，春节后下游需求持续偏强，产业支撑乐观，去库斜率预期仍将维持，内外价差继续偏强。
- 废铜方面，受铜价震荡上扬影响，交投略有增加，但反向开票政策不确定性持续存在，预期二季度国内废铜供应仍维持偏紧态势。
- 核心观点：整体地缘扰动收敛背景下，维持对铜及有色金属中期看涨的判断。铜在当前市场环境下依旧属于需求有增量，供给有限制的金属品种，中期仍可买入持有，下周继续重点关注地缘反复。
铝
- 中东短暂停火利好整体金属走势，对铝的供应担忧有所缓解。海外升贴水、0-3M/3M-15M价差高位回落，LME库存持续出库，超过9万吨LME注销仓单重新转为注册仓单，场外库存有所回升但整体仍去库。
- 锭棒总库存依旧上行，国内表需疲弱，后续铝材与制品出口需求或进一步扩大，但当前整体需求依旧不及预期。
- 核心观点：预计震荡为主。
锌
- 供应端，新年长单谈判基准价85美金，中期锌矿供应预计偏紧，关注后续进口量；进口TC随国内矿竞争加剧而下滑。目前在硫酸、贵金属价格高位支撑下冶炼利业尚可。
- 需求端，下游开工小幅修复但价格波动大观望较多，整体库存累积至25万吨上方。
- 核心观点：锌国内基本面一般，但长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应扰动下，欧洲和日韩能源成本上升背景下海外存减停产风险。预计短期震荡。
镍
- 供应端，纯镍3月产量3.26万吨（环比+0.47万吨）。需求端，刚需为主，金川升水继续走弱、俄镍升水偏弱。
- 库存端，国内持续累库，LME库存维持。印尼能矿部宣布已批准镍矿2.1亿吨的工作计划和预算，配额目标约为2.6亿吨。
- 核心观点：基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，镍价维持区间震荡为主。
不锈钢
- 供应层面，钢厂4月排产预期和3月相当，整体排产偏高。需求层面，下游陆续恢复中。成本方面，矿价小幅回落，镍铁价格持稳。库存方面，本周小幅去库，仓单维持。
- 核心观点：基本面整体维持偏弱。预计跟随镍价维持区间震荡为主，镍/不锈钢比价做缩可继续关注。
铅
- 供应侧，原生利润充足，春季精矿开工预计提升带动TC反弹；再生复产增加且部分高位套保。需求侧，本周电池开工率小减，月度排产环减约5%-10%。
- 目前原生高利润高开工、再生谨慎复产，终端补库但保持观望，现货社库本周小幅增加1300吨，废电瓶向下缓慢调价持续压缩再生利润。
- 核心观点：预计海外库存拖累及再生利润支撑下，铅价维持偏弱震荡。
锡
- 本周锡价震荡，流动性压力小幅缓解。供应端，佤邦炸药爆炸事件可能影响后续炸药审批，延缓新增矿山出量速度；印尼6.5万配额下一季度出口符合预期，但近期部分冶炼厂存在许可证到期换证的情况，影响量级需持续观察；马来西亚MSP炼厂因原料不足存在减产风险。
- 需求端，投机性需求阶段性走弱，但刚需较为坚挺，新增消费贡献仍需持续验证，当前社会库存较多体现在交易所库存中，价格下滑后各环节补库意愿较强。
- 核心观点：当前锡价受全球宏观流动性影响较大，供应端现实面恢复正在进行中但亦存在阶段性扰动，而战略金属和消费故事目前难以证伪，在消费线性外推的假设下，上半年基本面优于下半年。若短期流动性宽松，则锡向上弹性较强；若美伊冲突影响超预期流动性收紧，则锡价存在回调空间。
工业硅
- 大厂7台炉子因为电厂设备问题，临时停产检修，检修时间较短，预计下周左右复工，其余地区开工变化不明显。5月份西南部分厂商开工预计有所提升。
- 供需双弱，接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行。中长期看，当前工业硅产能过剩幅度依然较高，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
碳酸锂
- 近期津巴布韦出口、江西矿山停产换证等消息面扰动频发，由于现货矛盾相对较小，盘面波动以预期博弈为主。原料端，锂辉石产线开工高位运行，津巴布韦锂矿预计近期放开，流通货源偏紧预期有所缓解。锂盐端，企业维持挺价观望态度居多，散单出货意愿不强，放货节奏随盘面灵活调整。
- 下游策略仍是刚需采买，心理价位在15-15.5w左右，并未出现矿端扰动导致的投机性备库。本周跌至15w左右时的市场成交和询价明显回暖，但仓单等低价货源依旧偏多，基差并未有明显起色。
- 核心观点：短期来看，3月转为累库，基本面现货矛盾弱化，价格以资源博弈与宏观驱动为主。4-6月份，需求端旺季环比恢复明显，铁锂新投产能释放拉高备货需求，碳酸锂平衡转为小幅去库。受储能收益预期与监管预期的影响，后续上方空间需要期现共振或供应预期外扰动落地才能打开，建议关注国内汽车订单状况、仓单去化速度以及津巴布韦出口政策变化。
