业绩平稳，经营稳健——年报点评

华润置地（01109.HK）房地产开发 2026年04月14日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：由子沛执业证书编号：S0740523020005Email：youzp@zts.com.cn分析师：侯希得执业证书编号：S0740523080001Email：houxd@zts.com.cn 总股本(百万股)7,130.94流通股本(百万股)7,130.94市价(港元)29.48市值(百万港元)210,220.10流通市值(百万港元)210,220.10 报告摘要 华润置地发布2025年年报，公司实现营业收入2814.4亿元，同比+0.9%，股东应占利润为254.2亿元，同比-0.6%。 业绩保持平稳，践行稳健分红。2025年，公司实现营收2814.4亿元，同比+0.9%，股东应占利润为254.2亿元，同比-0.6%。在行业基本面下行的背景下，公司业绩仍保持韧性，经营能力突出。2025年公司基于37%净利润的分红，全年合计派息1.166元，保持稳定的派息节奏，持续回馈股东。 股价与行业-市场走势对比 销售稳居前三，投资聚焦核心城市。2025年公司销售金额为2336亿元，同比-10.5%，销售面积为922万平米，同比-18.7%，销售规模排名行业前三，5个城市市占率排名当地第一，13个城市市占率排名前三，在行业下行期，展现出强大的销售能力。2025年，华润新增33个项目，新增土地计容建筑面积为339万平米，同比-13.7%，权益投资金额为673.3亿元，同比+28.1%，在北京、上海等五大核心城市投资占比接近80%，积极聚焦重点城市，重视优质机会，确保了拿地结构的安全。 万象物业表现良好，资管业务趋于完善。2025年，华润万象生活实现营收180.2亿元，同比+5.1%，核心净利润39.5亿元，同比+13.7%，物管业务经营向好，核心能力持续提升，并跑赢行业指数。资管业务方面，2025年公司资管规模达5022亿元，较2024年末增加401亿元，华润构建多层次Reits平台，推进全价值链业务发展，其中，华润商业Reits实现营收7.6亿元，连续分红现金合计6.8亿元，分配率逐步提升。 相关报告 投资建议：公司在行业下行期走出差异化路线，积极发挥在经营性不动产和商业管理上的优势，开发第二增长曲线，旗下华润万象生活的表现亮眼。同时公司的房地产开发业务保持稳健，销售规模位于行业前列。稳定的经营理念和多方面发展的经营策略使公司在基本盘稳固的同时，也能保持一定成长能力。我们预测公司2026-2027年的EPS为3.74和3.78元，并引入2028年盈利预测，预计2028年的EPS为3.86元，对应PE为6.9/6.8/6.7倍，维持公司“增持”评级。 1、《收入利润增长，经营性不动产韧性凸显》2026-01-04 风险提示：房地产行业下行超预期、引用数据滞后或不及时。 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。