锚定新质生产力 以制度创新打通创新资本通道

锚定新质生产力以制度创新打通创新资本通道 分析师：郑婷登记编码：S0730524110001zhengting@ccnew.com 专题报告 发布日期：2026年4月14日 报告要点： 相关报告 《开局起步留空间强化创新重实效——2026年政府工作报告学习体会》2026-3-11《复盘2025经济前瞻2026“两会”》2026-3-3《科创筑梦数智引领——2026年A股市场展望》2025-12-8 创业板市场的发展概况：创业板于2009年10月30日正式开市，定位于服务创新型中小企业；2014年确立了聚焦“三创四新”的功能定位；2020年8月率先实施“增量+存量”同步推进的注册制改革，2025年6月正式启用第三套上市标准，旨在支持优质未盈利创新企业上市，逐步形成与科创板“硬科技”定位错位发展的板块特色。 《意见》核心要点及创新之处：《意见》从发行、融资、投资、监管四大维度推出八项创业板改革举措，核心要点及创新之处体现在：一是发行上市机制改革方面，增设第四套上市标准、建立IPO预先审阅机制、试点开展地方政府推送拟上市企业信息、优化新股发行定价机制等制度安排，构建了更具包容性、更具市场约束力的多元化创业板上市标准体系；二是在融资并购制度改革方面，推出再融资储架发行制度，明确支持创业板上市公司吸收合并境内上市未满三年公司和灵活设置股权激励考核指标，以更加适配于创新创业企业长周期、多阶段的资金需求特征；三是在投资端改革方面，引入创业板做市商制度等多元化工具，以改善创业板市场的流动性结构，提升市场韧性与吸引力；四是在持续监管与生态建设方面，进一步压紧压实审核注册全链条责任、全过程监管，为高质量发展保驾护航。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼邮编：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 政策举措对相关各方的影响：对于已上市创业板公司，有利于其更好利用资本市场工具，为其外延式扩张与内涵式增长夯实基础；对于拟上市企业尤其是未盈利的成长性创新创业企业，进一步畅通了该类企业对接资本市场的渠道；对于普通投资者，有助于其分享更多的新质生产力发展红利，持续加强的全过程监管也为投资者权益提供更坚实的保障；对于机构投资者，有助于其拓宽资金配置空间，更好践行“长钱长投”的价值投资理念；对券商等中介机构则是机遇与挑战并存。一方面，政策有望为券商投行带来业务增量、为券商投资业务优化投资组合，同时为券商服务个人投资者提供更丰富的理财产品及服务工具。另一方面，券商的“看门人”责任被进一步压实，也将推动优质项目资源向头部券商集中，从而加剧行业的分化。 相关投资主线：一是本轮改革中，政策直接支持且具有产业景气有亮点的新兴产业与未来产业领域；二是政策支持力度边际提升且蕴含较好商业模式、服务形态与消费场景创新的新型消费、现代服务业领域；三是直接受益于资本市场改革与业务增量扩容的券商板块，尤其是龙头券商。 风险提示：资本市场改革不及预期风险；二级市场波动风险；创业板未盈利企业业绩波动风险。 内容目录 1.我国创业板市场的发展概况............................................................................32.本轮深化创业板改革的政策简析：核心要点与制度创新.................................32.1.发行上市机制改革..........................................................................................................42.2.融资并购制度改革..........................................................................................................52.3.投资端改革.....................................................................................................................52.4.持续监管与生态建设......................................................................................................63.本轮创业板改革举措对相关各方的影响..........................................................64.相关投资主线.................................................................................................75.风险提示.........................................................................................................8 图表目录 图1：创业板上市公司行业分布情况（按数量统计）............................................................3图2：创业板上市公司行业分布情况（按市值统计）............................................................3图3：2026年以来创业板指与沪深300走势（截至4月13日收盘）...................................8 表1：创业板上市标准概览....................................................................................................4 2026年4月10日，中国证监会印发《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》（以下简称《意见》），深圳证券交易所就同步制定修订的《创业板股票上市规则》《交易规则》等4项配套业务规则向社会公开征求意见，标志着创业板改革进入以“服务新质生产力”为核心目标的系统性深化阶段。 1.我国创业板市场的发展概况 作为我国多层次资本市场体系建设的重要板块，创业板于2009年10月30日正式开市（首批挂牌上市企业28家），定位于服务创新型中小企业；2014年进一步确立了聚焦“三创四新”的功能定位，以“创新、创造、创意”为核心，重点服务“新技术、新产业、新业态、新模式”企业；2020年8月率先实施“增量+存量”同步推进的注册制改革，2025年6月正式启用第三套上市标准，旨在支持优质未盈利创新企业上市，逐步形成与科创板“硬科技”定位错位发展的板块特色。 Wind资讯数据显示，截至4月10日，创业板上市公司1396家、市值合计19万亿元，在A股市场中的上市公司数量占比、总市值占比分别为25.34%、15.02%，其中：高新技术企业共有1156家、占比82.81%，国家级专精特新企业633家、占比45.34%；按照上市公司数量统计的前五大行业分布依次为机械设备（191家）、计算机（155家）、电子（154家）、医药生物（144家）、电力设备（130家），五大行业上市公司数量合计占比为55.44%；按上市公司市值统计的前五大行业分布依次为电力设备（4.03万亿）、电子（2.83万亿）、通信（2.38万亿，56家）、机械设备（1.65万亿）、计算机（1.62万亿），这五大行业上市公司数量合计占比为65.84%。上述数据显示，历经十六年的发展，创业板已成为资本市场服务成长性企业的重要平台。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 2.本轮深化创业板改革的政策简析：核心要点与制度创新 《意见》从发行、融资、投资、监管四大维度推出八项创业板改革举措，清晰体现了本轮 创业板深化改革的工作思路：通过协同性制度创新，重构适配于新质生产力发展规律的资本市场生态体系，其中的核心要点及创新之处主要体现在： 2.1.发行上市机制改革 在发行上市机制改革方面，增设第四套上市标准、建立IPO预先审阅机制、试点开展地方政府推送拟上市企业信息、优化新股发行定价机制等制度安排，构建了更具包容性、更具市场约束力的多元化创业板上市标准体系，优化了审核流程以提升服务效率。 《意见》中增设的第四套上市标准是此次改革最具标志性的制度突破。该标准针对不同特质的创新企业，设置了差异化的上市条件，旨在适配新经济企业“高成长、高研发、盈利晚”的普遍特征。具体而言，对于已形成一定收入规模的新兴产业企业，要求“预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，且最近三年营业收入复合增长率不低于30%”；对于尚处于技术攻坚、研发投入巨大的未来产业企业，则设定了更高的市值门槛和更严格的研发指标，要求其“预计市值不低于40亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年累计研发投入不低于1亿元且占累计营业收入的比例不低于15%”。“预计市值+营业收入+营业收入复合增长率”和“预计市值+营业收入+研发投入”的制度安排，为人工智能等前沿领域的优质企业打开了境内上市通道，有助于缓解此前部分创新创业企业因短期未盈利而遭遇的融资困境。 《意见》围绕强化新股发行的市场化定价，从三方面提出了优化举措：一是针对新股网下发行，新增约定限售方式，由发行人和承销商设定不同档位的限售比例和限售期，向锁定比例更高、锁定期限更长的投资者配售更多股份，此举体现了“长钱长投”的政策导向；针对首次公开发行数量不足1亿股、1亿股以上不足4亿股的中小盘股，将其战略配售比例上限由不超过20%、30%分别调整为不超过30%和40%，此举无疑有利于更好发挥战略投资者专业优势；针对新股定价高价剔除比例，明确创业板在现行规则范围内统一执行3%的高价剔除比例，旨在引导网下投资者理性报价。 《意见》围绕优化审核流程、提升优质企业对接资本市场的效率，推出了两项关键改革举措：举措之一是建立IPO预先审阅机制，允许处于审核问询阶段的拟上市企业在履行必要程序后，向其现有老股东进行增资。IPO预先审阅一方面保障了企业的技术信息安全，避免过早公 开披露核心信息；另一方面有利于企业及时完善材料，减少正式申报后的反复问询，从而提高发行审核效率。而向现有老股东进行增资，有利于企业在上市前关键期进一步补充研发和运营资金，为其持续创新和赢得市场更多认可奠定更坚实基础。举措之二是针对“已申请发行上市辅导备案、拟按照创业板第三套或第四套上市标准申报”的企业，将试点开展由地级及以上的地方政府向中国证监会和深交所推送该类企业信息。该机制旨在发挥地方政府贴近企业、了解区域产业的优势，通过规范化渠道向交易所集中推送优质企业信息，有助于缩短审核机构的初步尽调周期，加快企业上市进程，是构建“有为政府”与“有效市场”相结合服务模式的有益探索。 2.2.融资并购制度改革 在融资并购制度改革方面，推出再融资储架发行制度，明确支持创业板上市公司吸收合并境内上市未满三年公司和灵活设置股权激励考核指标，以更加适配于创新创业企业长周期、多阶段的资金需求特征。 再融资制度改革方面，《意见》提出的储架发行制度是核心亮点。该制度强调“合理融资、按需融资”，允许“一次注册、多次发行”。这一机制安排，使得企业可以根据研发进度和项目进展灵活安排融资节奏，既能避免一次性大规模融资导致的资金闲置或股权过度稀释，也能确保在技术突破的关键节点及时获得资金“输血”。同时，本次改革进一步优化了小额快速融资的简易程序，提高了融资额度上限，并支持符合条件的上市公司通过发行科技创新公司