能源化工行业：PTA，平衡表预期环比好转

作者 PTA：平衡表预期环比好转 一、PX估值持续压缩，新加坡92#汽油与石脑油价差再度转正并扩张。据ifind，2026年4月2日，布伦特原油现货大涨至141美元/桶以上的高位。周内石脑油冲高回落。据ifind，PTA加工差延续压缩至4月3日的180元/吨附近。PX-石脑油价差延续大幅压缩至4月1日的98.14美元/吨，PX估值持续压缩。 分析师肖亚平SAC：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 观察新加坡92#汽油-石脑油价差发现，本期石脑油较汽油的强势有所回落，截至4月2日，新加坡92#汽油与石脑油价格再度转正并扩大至92美元/吨。我们用此指标来观察芳烃-烯烃相对强弱关系，本期芳烃较烯烃走强。 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 二、PX国内负荷维持不变，PTA弱现实强预期。据ifind，截至4月3日，国内PX开工率维持在84.98%。PTA是PX的直接下游，PTA负荷本期（4.2日）下降至78.84%（前值79.9%）。本周变化：PX国内装置负荷不变，库存连续五周下降。PTA再度单周累库，现实供需基本面仍弱于PX但PTA供需面预期好转——PTA平衡表5月从上期累库预期转为本期去库预期。 相关研究 1、《PX：估值持续压缩，汽油与石脑油价格倒挂》2026-03-302、《原油：中东局势不明，高位震荡持续》2026-03-303、《 乙 二 醇 ： 海 外 供 应 延 续 大 幅 下 降 》2026-03-30 三、聚酯产品全线累库。本期长丝、短纤和瓶片库存全线累库。长丝FDY及短纤库存累至近五年季节性最高位水平，瓶片库存虽小幅累库但仍在近五年季节性偏低水平。 四、织造大幅降负，聚酯负荷微幅下降。据ifind，聚酯开工率小幅降至83%偏下，终端织造开工大幅降至59.5%（前值68.5%）。 五、亚洲PX开工率再度大幅下降。据ifind，截至4月3日，亚洲PX开工率小幅下降至75.98%（前值77.14%）。此前两期周报提到的韩国装置4月初停车。本期PX和PTA供应稳中偏降，因织造大幅降负，我们继续调降聚酯6月负荷预期。PX平衡表4-6月预计仍能维持3月以来的大幅去库预期，PTA2月底战争以来首次主动降负，需求端聚酯仍在减产中，PTA平衡表预期仅4-5月去库，6月仍偏累库预期。 观点：PX、PTA预计维持高波动但价格重心跟随原油价格上移的趋势，本期石脑油较汽油走弱，芳烃本期强于烯烃，PTA供需基本面弱现实强预期。 风险提示：（1）美以伊战争的持续导致油价波动进一步加剧，油化工PX、PTA成本大幅波动。（2）PX-石脑油价差持续压缩，不排除倒挂的可能性。（3）日韩原料短缺的持续性需跟踪战争进展及霍尔木兹海峡通行情况。（4）聚酯产品区域间价差或将从聚酯环节影响产业链利润分布并传导至原料价格。（5）聚酯减产超预期。 内容目录 一、PX估值持续压缩，新加坡92#汽油与石脑油价差再度转正并扩张.............................................................3二、PX国内负荷维持不变，PTA弱现实强预期..............................................................................................4三、聚酯产品全线累库................................................................................................................................6四、织造大幅降负，聚酯负荷微幅下降.........................................................................................................7五、亚洲PX开工率再度大幅下降...............................................................................................................10风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：周度PTA加工费（元/吨）与PX-石脑油价差（元/吨）.....................................................................3图表2：Brent原油现货价格（美元/桶）.....................................................................................................3图表3：石脑油价格（美元/吨）与新加坡92#汽油价格（美元/桶）及两者价差（美元/吨）.............................3图表4：PX现货价（元/吨）......................................................................................................................4图表5：PTA华东现货基准价（元/吨）.......................................................................................................4图表6：开工率:聚酯产业链:PX（%）.........................................................................................................5图表7：开工率:PTA:全国（%）.................................................................................................................5图表8：PTA社会库存（万吨）..................................................................................................................5图表9：PX工厂库存（万吨）....................................................................................................................6图表10：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:POY（天）......................................................................................6图表11：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:FDY（天）.......................................................................................6图表12：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:DTY（天）.......................................................................................6图表13：工厂库存:涤纶短纤:实物库存（天）.............................................................................................6图表14：工厂库存:涤纶短纤:权益库存（天）.............................................................................................7图表15：工厂库存天数:涤纶短纤:期末值（天）..........................................................................................7图表16：聚酯瓶片:库存可用天数:期末值（天）..........................................................................................7图表17：织造综合:开工率:江浙地区（%）.................................................................................................8图表18：聚酯产品开工率（%）................................................................................................................8图表19：PX国内装置检修损失（万吨）.....................................................................................................8图表20：PTA国内装置检修损失（万吨）...................................................................................................9图表21：开工率:PX:亚洲:当周值（%）....................................................................................................10图表22：PX月度平衡表（万吨）.............................................................................................................11图表23：PTA月度平衡表（万吨）...........................................................................................................11 一、PX估值持续压缩，新加坡92#汽油与石脑油价差再度转正并扩张 据ifind，2026年4月2日，布伦特原油现货大涨至141美元/桶以上的高位。周内石脑油冲高回落。据ifind，PTA加工差延续压缩至4月3日的180元/吨附近。PX-石脑油价差延续大幅压缩至4月1日的98.14美元/吨，PX估值持续压缩。 观察新加坡92#汽油-石脑油价差发现，本期石脑油较汽油的强势有所回落，截至4月2日，新加坡92#汽油与石脑油价格再度转正并扩大至92美元/吨。我们用此指标来观察芳烃-烯烃相对强弱关系，本期芳烃较烯烃走强。 资