华润置地2025年报点评
核心观点: 华润置地2025年业绩基本盘稳固,行业排名稳居第三,构建“好房子体系”持续强化产品力。公司土地投资聚焦一二线,保持一定强度,有效投资做实增量。营收微增,结转毛利率下滑,但收租及收费型业务利润贡献超百亿元,多元化业务降低行业下行对业绩波动的影响。公司融资优势行业领先,杠杆水平突破新低,财务结构保持稳健。 “十五五”战略升级,商业引领,进而有为,三大曲线协同发力,形成“开发稳基本盘、运营提利润、服务拓空间”的良性生态。购物中心零售额、出租率双增,以精细化运营赋能资产增值。
关键数据:
- 2025年签约额2336亿元,行业排名第三;
- 2025年土地投资强度回升9.5pct达39.3%,一二线城市投资占比99%;
- 2025年综合毛利率为21.2%,同比下降0.4pct;
- 2025年归母净利润及核心净利润分别为254亿元和225亿元,分别yoy-0.6%和yoy-11.4%;
- 2025年公司购物中心零售额同比增长22.4%,出租率提升0.3pct至97.4%;
- 截至2025年末公司资管规模突破至5022亿元。
研究结论: 公司“十五五”战略升级、目标清晰,基本盘排名稳固,收租型业务进而有为,融资成本维持优势。基于目前行业下行周期未完全筑底,预计公司2026/2027/2028年营收为2588/2483/2434亿元;归母净利润为239/245/257亿元;对应EPS为3.35/3.44/3.61元/股;对应PE为7.5/7.3/7.0倍,维持“买入”评级。