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固定收益点评：信用扩张放缓，债市欠配再现

2026-04-14 杨业伟,李美雍国盛证券一抹朝阳

3月社融及信贷同比均少增，新增信贷29900亿元，同比少增6500亿元；新增社融5.23万亿元，同比少增6701亿元。信贷结构放缓，企业贷款和居民贷款均出现放缓，显示信贷扩张节奏回落。企业信贷当月新增26600亿元，同比少增1800亿元，主要是企业中长期贷款同比少增2300亿元；居民信贷当月新增4909亿元，同比少增4944亿元，居民短贷及中长期贷款均表现疲弱。社融同比少增，高基数下政府债券发行节奏略慢于去年，3月政府债券新增规模1.16万亿元，同比小幅放缓。货币增速同样回落，3月M1同比增速环比回落0.8个百分点至5.1%，M2同比增速环比小幅下滑0.5个百分点至8.5%。存贷款增速差进一步扩大，3月末存款同比增长8.6%，贷款同比增长5.7%，增速差为2.9pct，银行资产缺口上升，银行需配置债券和进行资金融出来弥补。信用扩张放缓，债市再度出现欠配行情，10年国债大幅下行1.95BP至1.788%，预计本轮10年国债有望下行至1.7%左右，30年国债有望下行至2.1%左右。

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