安踏体育2026Q1经营情况超预期，实现高质量增长。整体流水增速优异，其中安踏品牌流水同比增长高单位数，Fila品牌流水同比增长低双位数，其他品牌流水同比增长40%~45%。
安踏品牌方面，2026Q1流水稳健增长，库存健康。预计线下安踏大货同比增长中单位数，线下安踏儿童增长高单位数，电商或有中双位数增长。营运层面预计库销比在5左右。展望2026年，安踏品牌将以稳健经营为核心，推进线上线下渠道优化，完善产品矩阵。
Fila品牌方面，2026Q1流水增速优异，业务表现亮眼。预计Fila线下大货/儿童/潮牌分别增长高单位数/低双位数/低双位数，电商增长低双位数。营运层面预计库销比在5以下。展望2026年，Fila将强化品牌形象建设，打造爆款产品，推动线下优质形象店落地。
其他品牌方面，2026Q1流水快速增长，同比增速为40%~45%。迪桑特和可隆发展顺利，市场竞争力稳固。长期增长动能充足。
盈利预测和投资建议：预计2026年归母净利润140.53亿元，对应2026年PE为14倍。预计2027/2028年归母净利润为158.13/176.27亿元。维持“买入”评级。
风险提示：终端需求下滑；多品牌及海外业务开展不顺；人民币汇率变动带来业绩波动。
