极兔速递-W（01519.HK）物流证券研究报告/公司深度报告
核心观点： 极兔速递依托可高度复制的区域代理模式快速扩张，已成为东南亚市场第一，并成功进军中国市场，成为国内电商快递头部玩家。公司通过经验输出、降本增效，以及深度绑定电商增长机遇，实现盈利迈入高增长期。
关键数据：
- 东南亚市场：2025年包裹量同比增长67.8%至76.6亿件，市场份额同比提升5.8个百分点至34.4%，单票成本下降至0.48美元，单票收入下降至0.59美元，单票经调整EBIT维持在0.07美元。
- 中国市场：2025年包裹量同比增长11.4%至220.7亿件，市场份额为11.1%，单票收入下降至0.30美元，单票成本下降至0.28美元，单票经调整EBIT为0.004美元。
- 新市场：2025年包裹量同比增长43.6%至4.0亿件，市场份额同比提升1.4个百分点至7.5%，单票收入为2.15美元，单票成本为1.79美元，单票经调整EBIT首次转正。
研究结论：
- 东南亚市场：公司已占据先发优势，通过高性价比服务赋能客户，有望进一步巩固市场份额。
- 新市场：公司持续完善经营，并积极拓展海外市场，有望实现包裹量的规模增长，并逐步优化盈利能力。
- 公司未来增长动力主要来自东南亚市场的高性价比服务和新市场的快速发展。
投资建议： 首次覆盖，给予“买入”评级。
