社融情况
2026年3月社融新增5.23万亿元，较去年同期下降6701亿元，略高于万得一致预期（5.09万亿元）。3月累计新增社融同比+7.9%，增速较上月下降0.3个百分点。除债券融资和股票融资外，各项均不及去年同期，其中人民币贷款、政府债和未贴现银行承兑汇票成为主要拖累。具体来看：
- 表内信贷：人民币贷款新增3.15万亿元，较去年同期少增6708亿元，受去年基数较高和居民贷款意愿低影响。
- 表外信贷：委托贷款减少284亿元，同比多减119亿元；信托贷款减少174亿元，同比下降412亿元；未贴现银行承兑汇票增加1259亿元，同比少增2373亿元。
- 债券和股权融资：政府债新增融资11622亿元，同比少增3244亿元；企业债新增融资3945亿元，同比提升4850亿元；股票融资新增428亿元，同比提升16亿元。
信贷情况
3月人民币贷款增加2.99万亿元，同比少增6500亿元，低于万得一致预期（3.25万亿元）。信贷余额同比增长5.7%，增速较上月下降0.3个百分点。信贷结构分析显示：
- 居民贷款：同比少增4944亿元，其中短贷和中长贷分别同比少增2885亿元和2094亿元。居民消费需求疲软，房地产市场整体购房需求疲软，加上提前还款影响。
- 企业贷款：短贷同比多增400亿元，中长贷同比少增2300亿元，票据融资同比少减75亿元。企业短期贷款多增源于短期资金需求和融资替代效应，中长贷受节后开工景气度影响。
- 非银信贷：减少1693亿元，较去年同期+9亿元。
流动性与存款情况
3月M1和M2增速均环比下降，剪刀差小幅走扩。M1和M2分别同比增长5.1%和8.5%，较上月同比增速分别下降0.8个百分点和0.5个百分点。3月人民币存款增加4.47万亿元，同比多增2200亿元，增速较上月下降0.1个百分点。存款结构显示：
- 居民存款：增加2.44万亿元，较去年同期少增6500亿元。
- 企业存款：增加2.72万亿元，较去年同期少增1155亿元。
- 财政存款：减少0.74万亿元，较去年同期+316亿元。
- 非银存款：减少0.81万亿元，较去年同期+6010亿元。
投资建议
- 银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”，经济偏平淡期间银行股高股息具有吸引力。
- 投资主线：
- 拥有区域优势、确定性强的城农商行，如江苏银行、齐鲁银行等。
- 高股息稳健的大型银行，如农行、建行、工行，以及招商、兴业、中信等股份行。
风险提示
经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时等。
