银行业银行角度看3月社融：大银行信贷冲量，未来宽信用看需求

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 银行角度看3月社融：大银行信贷冲量，未来宽信用看需求 行业名称 银行 证券研究报告/行业点评报告 2022年04月11日 [Table_Main] 评级：增持（ 维持 ） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号： S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 41 行业总市值(百万元) 9,767,400 行业流通市值(百万元) 6,715,804 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 招商银行 45.90 7 3.80 4.69 5.42 6.27 12.09 9.78 8.46 7.32 增持 平安银行 16.05 5 1.45 1.83 2.10 2.43 11.10 8.78 7.63 6.61 增持 宁波银行 39.70 2.38 2.85 3.44 4.05 16.68 13.95 11.54 9.80 增持 江苏银行 7.24 1.02 1.26 1.54 1.83 7.10 5.73 4.70 3.95 买入 备注 [Table_Summary] 投资要点  3月社融新增4.65万亿，新增量较去年同期增加1.27万亿，社融新增规模大幅超出市场预期，市场预期在3.63万亿左右。存量社融同比增10.55%，较2月同比增速回升0.34个百分点。结构分析：3月社融新增规模大超预期主要是表内外信贷冲量所致；表内贷款与表外未贴现银行承兑汇票均实现同比高增。社融月度间较大波动的根源也是实体信贷需求较弱，而银行往往有冲季末时点的诉求，一定程度会透支后续月份的项目。当前仍处于宽信用到经济企稳的磨底阶段。1、3月信贷情况：总量增长超市场预期，企业短贷+票据冲量实现。表内信贷情况。合意信贷需求仍是较弱。3月新增信贷3.23万亿，较往年同期多增4817亿元。从金融数据明细看，银行主要是用流动+票据进行了冲量。表外信贷情况。银行开票增加。3月新增未贴现银行承兑汇票286亿元、新增规模环比转正，同时较往年同期的低基数下同比多增2582亿元。2、随着大部分银行在满足资管新规方面处于处臵后期，22年新增信托和委贷的缩量好于21年。1、3月新增信托规模-259亿，较去年同期多增1532亿。2、新增委贷106亿元，较去年同期增加148亿。3、政府债继续前臵发力托底；地方债是主要支撑。3月政府债新增7052亿，较去年同期增加3921亿。4、基建发力，城投企业为发债主力。新增企业债融资3894亿，较去年同期增加87亿元。5、股票融资规模回到高位：3月股票融资新增量958亿，较去年同期增加175亿。  3月新增信贷规模超市场预期：新增贷款3.13万亿元，市场预期2.64万亿，新增规模较去年同期多增4000亿元。信贷余额同比增长11.4个点，增速环比持平。结构分析：3月新增贷款同比多增4000亿，企业短贷和票据是主要支撑，二者分别同比多增4341亿和4712亿；其中企业短贷多是放给大企业的流贷。由于需求不足，但稳增长任务要求，银行冲量行为明显。1、居民贷款情况。新增居民按揭规模较2月负增有所回暖，但同比仍是少增。银行营销力度加大、同业间争夺业务也较为激烈，据产业链调研，按揭贷款利率较去年11月高点下降30-50bp不等。3月居民按揭贷款净新增规模为3735亿元，较去年同期下降2504亿元。居民消费贷预计有疫情反复及地产拖累等原因，净增规模继续低于去年同期。3月居民短贷净新增规模为3848亿元，较去年同期下降1394亿元。2、企业贷款情况。企业中长期规模基本与去年同期持平，预计银行前臵发力冲季末时点。3月企业中长期贷款新增1.34万亿，较去年同期微增148亿。银行使用企业短贷+票据冲量完成贷款投放任务。3月企业短贷、票据净融资分别为8089亿和3187亿，增量较去年同期增加4341亿和4712亿元。非银信贷增量基本与去年同期持平，新增-454亿，较去年同期下降-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 184亿。  3月和4月按揭贷款需求景气度跟踪：3月景气度略回暖；4月再度回落。截至4月10日，跟踪到的3月份的10大和30大中城市商品房月均成交面积环比2月均值有回升，对应的银行新增按揭规模也有回暖。而4月初则是环比3月有所回落，或对应4月新增按揭规模不及3月，地产销售仍是在低位波动震荡。  实际M2-M1同比增速差略有收敛：1-3月M2-M1增速差分别为7.8%、8.5%和5%。剔除春节错位影响：今年春节在1月底、2月初，去年春节在2月中旬，因而今年企业存款向居民存款转移发生在1月。我们将去年2月和今年1月的M1加回因春节错位转移的存款，计算得今年1月和2月的M1分别同比增2%和0.67%、M2增速为9.8%、9.2%，M2-M1增速差分别为7.8%和8.5%。而3月M0、M1、M2分别同比增长9.9%、4.7%、9.7%、较上月同比增速变动+4.1、0、+0.5个百分点；M2-M1为5%，增速差较前值有所收敛，与3月地产回暖匹配。  投资建议：近期地产是银行股投资的核心逻辑，地产上涨会推动银行板块上涨。看好银行板块；选择高成长确定强的标的。稳增长预期会继续推动银行板块上行。板块内部分化加大，要选择基本面扎实、行业和区域布局较好的银行。  风险提示事件：经济下滑超预期。 pOtMqQmNqNuMoPrOtOmNmP6MaO8OmOnNmOpNjMnNnRfQqRoM6MqRsMvPnPmQNZmMsQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 一、社融同比增10.55%、环比+0.34pct，信贷冲量、基建托底  3月社融新增4.65万亿，新增量较去年同期增加1.27万亿，社融新增规模大幅超出市场预期，市场预期在3.63万亿左右。存量社融同比增10.55%，较2月同比增速回升0.34个百分点。剔除政府债后，存量社融同比增9.34%，较上月增速回升0.27个百分点，政府债仍发挥托底效用，对社融边际拉升0.07个百分点。 图表：新口径社融同比增速 资料来源：人民银行，中泰证券研究所  社融结构分析：3月社融新增规模大超预期主要是表内外信贷冲量所致；表内贷款与表外未贴现银行承兑汇票均实现同比高增。3月新增社融同比多增1.27万亿，其中信贷、未贴现承兑汇票分别同比多增4817亿和2582亿元，二者合计多增7399亿元。2月新增同比少增，而3月新增大幅超预期多增，月度间较大波动的根源也是实体信贷需求较弱，而银行往往有冲季末时点的诉求，一定程度会透支后续月份的项目，预计4月社融再波动式转弱为较大可能性事件。当前仍处于宽信用到经济企稳的磨底阶段。 新增社融（亿）比去年同期增加（亿）同比增速2020/1/3150,5353,74410.71%2020/2/298,737-92810.65%2020/3/3151,83822,23611.49%2020/4/3031,02714,31712.00%2020/5/3131,86614,74212.53%2020/6/3034,6818,43812.75%2020/7/3116,9284,05612.86%2020/8/3135,85313,89713.27%2020/9/3034,6939,55113.53%2020/10/3113,9355,25513.67%2020/11/3021,3431,40613.63%2020/12/3117,200-3,83013.34%2021/1/3151,7001,16513.03%2021/2/2817,1008,36313.29%2021/3/3133,400-18,43812.31%2021/4/3018,500-12,52711.67%2021/5/3119,200-12,66611.03%2021/6/3036,7002,01910.96%2021/7/3110,600-6,32810.67%2021/8/3129,600-6,25310.32%2021/9/3029,000-5,69310.00%2021/10/3115,9001,97110.03%2021/11/3026,1004,74510.11%2021/12/3123,7006,50810.29%2022/1/3161,7009,81610.46%2022/2/2811,900-5,34310.21%2022/3/3146,50012,73810.55% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 图表：新增社融较去年同期增加情况（亿元） 注：最新月份暂未披露abs和核销数据 资料来源：人民银行，中泰证券研究所  1季度新增社融同比多增则是表内信贷、政府债和企业债共同支撑，呈现基建托底，银行信贷投放前臵：1季度新增社融同比多增1.72万亿，其中信贷、政府债和企业债分别同比多增4294亿、9215亿和3990亿元。 图表：历年3月新增社融结构情况（亿元） 图表：历年1季度新增社融结构情况（亿元） 来源：人民银行，中泰证券研究所 来源：人民银行，中泰证券研究所 社融人民币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票债券融资股票融资政府债券Abs核销2020/1/313,744-74467387-2,384-8623205,913944-832020/2/29-928-439152-503-8583,019330-2,523-535622020/3/3122,23610,806482-5491,4536,385762,932-422-1102020/4/3014,3177,506618-1069345,28853-1,076-4451442020/5/3114,7423,647358-2851,6041,846947,505-471212020/6/308,4382,292343-8673,5012,247385583-6222382020/7/314,0562,135835-6913,432-586622-968-1,0285042020/8/3113,8971,156983421,2842751,0268,729392922020/9/309,5511,559-295-4871,934-1,1158526,339156982020/10/315,2551,193493-251-362377473,060-4291232020/11/301,4061,676928-714-1,196-2,4682472,284577342020/12/31-3,830679757-3,509-3,167-2,1836933,4183123062021/1/311,1653,276117-1,2743,499-216382-5,176-5061142021/2/288,3636,198256-3964,601-2,588244-8073721072021/3/31-18,438-2,885547-1,770-5,115-6,396585-3,214638-