3月社会融资规模增长5.2万亿，预期5.1万亿，前值2.4万亿；人民币贷款增长2.99万亿元，预期3.2万亿，前值9000亿。
信贷：
- 同比转弱，企业短贷同比多增。
- 企业贷款录得26600亿元，其中企业中长贷新增13500亿，短贷新增14800亿。
- 企业中长贷同比少增2300亿元，主要受基建开工偏缓和企业融资需求低位影响。
- 企业短贷同比多增400亿元，主要受季末支付需求提升和银行冲量因素。
- 居民贷款净新增4909亿元，同比少增4944亿元，弱于季节性。
- 居民短贷新增1956亿元，同比少增2885亿元。
- 居民中长贷新增2953亿元，同比少增2094亿元。
- 居民购房加杠杆意愿有待改善。
- 非银机构贷款减少1693亿元，同比少减9亿元。
社融：
- 政府债券发行节奏放缓，企业债券融资放量。
- 3月新增社融52260亿元，同比少增6701亿元，社融增速下滑至7.9%。
- 政府债券净融资额新增11622亿元，同比少增3244亿元。
- 新增专项债发行3357亿元，发行速度环比放缓，净融资额较2025年减少835亿元。
- 一般国债净融资额为2978亿，同比减少2986亿元。
- 特殊再融资债券发行融资力度也弱于2025年。
- 企业债券融资同比多增4850亿元。
- 委托、信托贷款分别同比少增119、412亿元，未贴现银行承兑汇票同比少增2373亿元。
广义货币：
- M1、M2增速双双下降，分别下降0.8、0.5个百分点。
- M2增速降至8.5%，主要受信贷放缓和资金活性回落影响。
- M1增速从5.9%降至5.1%，主要受基数效应和地缘冲突影响。
- 财政存款减少7394亿元，同比少减316亿元，财政支出力度平稳。
- 非银存款减少8100亿，同比少减6010亿，主要受权益市场震荡影响。
结论：
- 3月信贷增长不及预期，企业直接融资对信贷产生替代效应。
- 政府债券发行节奏放缓，但一季度专项债累计发行仍强于2025年。
- 企业债券融资走强，主要受利率下行和品种选择丰富影响。
- M1、M2增速回落，地缘冲突对流动性产生扰动。
