以质为茅打造爆款单品，储能新锐后来居上

以质为茅打造爆款单品，储能新锐后来居上 2026年04月13日 投资评级（暂无） 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师郭亚男 执业证书：S0600523070003guoyn@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师胡隽颖执业证书：S0600524080010hujunying@dwzq.com.cn ◼智能光储系统，核心单品放量三年实现扭亏为盈，营收利润实现指数级增长：公司成立于2022年，专注智能光储系统。公司创始人许映童为华为前高管，曾担任华为智能光伏业务总裁，带领华为逆变器做到全球龙头，有望带动公司再次冲击行业领军地位。公司凭借核心单品SigenStor快速放量，三年内扭亏为盈，营收与利润大幅增长，2024/2025年净利润分别为0.84/29.19亿元，净利率分别为6.3%/32.4%，盈利能力大幅提升。全球户储稳健增长，工商储及大储起量高增，可堆叠分布式光储一体机占比逐步提 ◼升。1）欧洲户储逐步恢复，澳洲户储爆发，全球户储高增长。欧洲户储发展驱动力逐步转为提升户光自用比例、减少电网冲击，同时可作为灵活性调节资源参与电力市场辅助服务，考虑德国需求逐步恢复，英国、乌克兰以及荷兰等市场成为欧洲市场重要增量，我们预计2026年欧洲户储装机需求约14GWh，同增37%；澳洲72亿澳元补贴政策引爆户储需求，我们预计26年澳洲装机8GWh，预计2026-2030年户储保持高装机水平；美国户储补贴取消，26年需求略有回落；亚非拉户储需求稳健增长，我们预计2026年全球户储装机需求达34GWh，同增30%，2027-2030年我们预计保持10-20%复合增速。2）海外工商储需求高增，国内工商储需求稳健增长。欧洲政策支持叠加动态电价丰富工商储收益模式催生需求高增，26年欧洲需求预计翻倍增长，国内工商储持续高增，我们预计2026年全球工商储需求达30.2GWh，同增53%，未来工商储仍保持高速增长态势。3）国内市场化启动，全球大储需求持续高增长。25年国内容量电价政策陆续出台，经济性驱动需求爆发，预计26年持续高增，装机有望达250GWh，同增60%+；欧洲各国陆续出台政策支持大储发展，英国继续高增，多国贡献增量，26年预计同比翻倍增长至约40GWh；美国AI发展缺电需求爆发，大储保持高增长，26年装机预期达70GWh+，同增50%+；中东、南美、澳洲、东南亚等大储新兴市场持续高增，26年需求有望翻倍增长至90GWh。以质为茅，储能新秀后来居上，光储全领域覆盖拓展成长边界。1）产品为基，爆款 基础数据 每股净资产(人民币)15.35资产负债率(%)55.16总股本(百万股)246.80流通股本(百万股)139.73 ◼产品重新定义光储，高品质赋予高溢价。公司首推全球五合一光储充一体机SigenStor，SigenStor采用模块化、可堆叠设计，以8kWh为最小单位，终端业主可根据需求灵活扩展，实现全业务、全系统、全场景适用，大幅降低安装成本与时间，产品累计故障率小于千分之三，远低于行业平均水平，同时积极拥抱AI，适应动态电价、虚拟电厂等多变场景帮助用户提效降本，此外高品质赋予更高产品溢价，2025年SigenStor平均价格为2.12元/kWh，略高于同业平均水平。2）以质为茅，市场份额后来居上，欧澳市场放量高增。公司凭借SigenStor出色性能吸引全球客户，24年在可堆叠式分布式光储一体机领域中位居全球第一，市占率达28.6%，高品质助力公司品牌认可度快速提升，欧洲市场快速起量，25年欧洲营收达40.10亿元，同增402%；澳洲市场公司后来居上，2025年3月一举成为澳洲户储第一，25年5月市占率超30%，26年陆续斩获2.5GWh订单。3）户储为主，积极拓展工商储及大储发展新曲线，在手订单高增，募资扩产满足高增需求。除户储外，公司延伸拓展至工商业及地面光储领域，2025年末工商储在手订单约2.4千台，同时26年陆续斩获新订单，2026年3月先后中标阿曼2GWh大储电池舱采购及非洲GWh级别大储及工商储订单，在手订单高增，工商储及大储将为公司未来重要业绩增长点，为满足高增需求公司积极进行产能扩张，现有产能约55万台逆变器产能和7GWh储能电池，将充分支撑公司业绩高增。盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年实现营收203/293/390亿元，同 增125%/45%/33%，实现归母净利润50.3/65.2/78.7亿元，同增72%/30%/21%，建议投资者积极关注。风险提示：需求不及预期、市场竞争加剧与盈利压缩、地缘政策风险。 ◼ 内容目录 1.1.专注新能源储能领域，全球市占率领先.................................................................................51.2.公司股权集中，结构清晰稳定.................................................................................................51.3.管理层深耕行业多年，经验丰富.............................................................................................61.4.产品聚焦可堆叠光储充一体机，AI技术强力护航...............................................................61.5.核心产品放量带动收入大幅增长，三年内扭亏为盈.............................................................7 2.全球户储稳健增长，工商储及大储起量高增，可堆叠分布式光储一体机占比逐步提升........11 2.1.1.欧洲户储库存去化完毕、出货需求逐步恢复.............................................................112.1.2.德国户储增速放缓，多样化政策推动户储发展模式转变，需求逐步复苏.............112.1.3.英国新建住宅强配光伏，百亿补贴驱动光储发展.....................................................122.1.4.政策与生存刚需双轮驱动，乌克兰户储需求持续放量.............................................132.1.5.荷兰高户光渗透率，净计量取消倒逼存量配储.........................................................132.1.6.欧洲其他国家持续出台政策支持户储发展.................................................................142.1.7.澳洲国家补贴政策引爆户储需求，州级政策陆续推进.............................................152.1.8.美国需求略有回落，全球户储需求稳健增长.............................................................16 3.以质为茅，储能新秀后来居上，光储全领域覆盖拓展成长边界................................................27 3.1.产品为基，爆款产品重新定义光储.......................................................................................273.2.以质为茅，市场份额后来居上，欧澳市场放量高增...........................................................313.3.户储为基实现光储全场景覆盖，积极拓展光伏、工商储及大储发展新曲线...................343.4.募资扩产满足高增需求...........................................................................................................35 5.风险提示............................................................................................................................................37 图表目录 图1：思格新能发展历程.......................................................................................................................5图2：思格新能股权结构（全球发售完成后）...................................................................................5图3：核心管理层背景介绍...................................................................................................................6图4：公司主要产品...............................................................................................................................7图5：2023-2025年公司营业收入（亿元）及同比增速....................................................................8图6：2023-2025年公司净利润（亿元）及同比增速........................................................................8图7：2023-2025年公司各业务营业收入占比....................................................................................8图8：2023-2025年公司分地区营业收入占比....................................................................................9图9：2023-2025年公司盈利情况........................................................................................................9图10：2023-2025年公司各业务毛利率情况......................................................................................9图11：2023-2025年各费用率情况........