如何看待美伊宣布停火两周？

如何看待美伊宣布停火两周？ 2026年4月13日中泰证券研究所 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003 【市场观察】美伊局势缓和之后：是否持续？未来或如何演绎？ •一、美伊局势出现实质性缓和信号，全球资产风险偏好回暖 •本周地缘政治溢价快速消退，风险偏好从低位显著回升。巴基斯坦8日宣布伊朗、美国以及两国盟友已经同意立即在包括黎巴嫩在内的所有地区停火，“立即生效”。在美伊双方释放停火信号的推动下，本周全球股市迎来显著反弹。A股方面，受风险偏好回暖的影响，科技板块整体表现较好，电子，通信，传媒和有色金属板块涨幅靠前。 •二、美伊局势出现明显缓和信号：是否持续？未来或如何演绎？ •尽管本周双方宣布短暂停火并开放霍尔木兹海峡，但是双方立场，诉求的差异意味着和谈和战争完全结束依然有较大的阻力。第一，霍尔木兹实际开放程度与通航量或低于市场预期，若伊朗、以色列冲突继续，则海峡封控程度或依然较强。第二，尽管美伊双方已就两周停火达成框架协议，但短期内地缘博弈仍有反复可能。在停火协议截止日期临近之际，特朗普政府出于国内政治考量，不排除再度对伊朗发表强硬表态。但是，考虑到特朗普政治资源濒临耗尽，以及国会和选民压力加大，武力冲突升级的概率较小。 •从更长时间维度审视，本次美伊冲突的最终结果将深刻重塑中东地缘政治格局，伊朗将成为最大受益方之一。一方面，通过此次冲突，伊朗不仅维持了对霍尔木兹海峡的实际控制权，还在浓缩铀及核能力问题上获得了更大的国际博弈空间。另一方面，美国在中东的战略影响力面临收缩。伊朗获得霍尔木兹海峡控制权后，美国失去了对这一关键航道的传统影响力。 •三、美伊冲突后，关注全球制造业扩张的中长期趋势 •尽管短期美伊冲突的烈度与节奏仍存在不确定性，且反复扰动市场，但从中长期视角来看，安全诉求的系统性抬升已成为各国政策的核心变量之一。不论冲突是否缓和，其带来的中长期影响具备确定性。 •以俄乌冲突为例，2022年冲突爆发后，欧洲主要国家军费支出呈现出明显的加速扩张态势。根据NATO口径数据，欧洲29个成员国军费总额在2021年为3464亿美元，至2024年预计达到4510亿美元，三年复合增速显著抬升。从占比来看，以德国为代表的核心国家，其军费占GDP比重由2021年的1.43%提升至2024年的2.00%。 【市场观察】美伊局势缓和之后：是否持续？未来或如何演绎？ •进一步从结构视角来看，本轮军费扩张并非简单的总量抬升。从结构来看，资金更多流向具备实体制造属性的领域。2021年39个欧洲国家军费支出中，装备占比约为25%，而这个比例在2024年提高至29%，占比相较三年前明显提升。与此同时，军事基础设施建设亦进入加速阶段。 •从绝对量来看，四大欧洲国家（德国、英国、法国、意大利）的装备与基建支出均呈现快速增长态势。装备支出总额由2021年的550亿美元提升至2024年的739亿美元，增长幅度达34.44%；基建支出则由58亿美元提升至84亿美元，增幅超过46%。 •随着北约军费持续加码及美伊冲突催化，全球主要经济体正进入一轮以“装备更新、产能重构、供应链安全”为核心特征的制造业资本开支上行周期。在此背景下，中国凭借全球最完整、响应速度最快、成本控制能力最强的制造业产业链，将成为本轮周期中关键的“产能输出枢纽”。 •四、投资建议 •一、短期博弈反弹，关注两类资产：一是受益于美元弱化预期的黄金/有色金属；二是具备高股息与估值修复空间的港股红利与恒生科技。 •二、中期布局安全资产，聚焦海外安全需求外溢。重点推荐：新能源：光伏、风电、储能、电力设备；材料与装备：煤化工、小金属、光纤光缆、工程机械。 •三、区域基建主题，关注中东油气管线机会：沙特、阿联酋等国有望强化沙漠油气管道建设，建议关注基建工程与管道类公司的主题性机会。 •四、能化板块中期高油价支撑，调整后仍可持有：石油化工指数呈“提前炒预期”特征，当前冲突缓和后预期有所修正，但中期油价偏高位运行逻辑未变。 •风险提示：风险提示：国内经济发展不及预期，财政与货币政策不及预期，全球突发性事件影响，股市突发性事件影响，引用数据滞后或不及时，历史规律失真等风险。 ✓市场表现： ➢上周市场主要指数大多上涨，创业板50涨幅最大，周度涨跌幅为10.29%； ➢大类行业表现来看，信息技术指数和材料指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为9.87%和5.99%；能源指数和日常消费指数表现较弱，周度涨跌幅分别为0.14%和0.37%。 ➢30个申万一级行业中有28个行业上涨，涨幅较大的行业有通信、电子和机械设备，分别上涨10.74%、10.64%和7.08%；跌幅较大的行业有银行、食品饮料，分别下跌1.13%、0.03%。 ✓交易热度： ➢上周万得全A日均成交额为21397.95亿元（前值为18969.99亿元），处于历史较高位置（三年历史分位数84.90%水平）。 ✓估值跟踪： ➢截至2026/4/10，万得全A估值（PE_TTM）为23.18，较上周值上升0.56，处于历史分位数（近5年）的96.90%。 ➢分行业来看，30个申万一级行业中有28个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【市场表现】上周市场主要指数大多上涨 【市场表现】上周市场主要指数大多上涨 ➢上周市场主要指数大多上涨，创业板50涨幅最大，周度涨跌幅为10.29%；➢大类行业表现来看，信息技术指数和材料指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为9.87%和5.99%；能源指数和日常消费指数表现较弱，周度涨跌幅分别为0.14%和0.37%。 【市场表现】上周行业指数普遍上涨，通信和电子板块领涨 【市场表现】上周行业指数普遍上涨，通信和电子板块领涨 ➢30个申万一级行业中有28个行业上涨，涨幅较大的行业有通信、电子和机械设备，分别上涨10.74%、10.64%和7.08%；跌幅较大的行业有银行、食品饮料，分别下跌1.13%、0.03%。 【市场表现】万得全A周度日均成交额上升 ➢上周万得全A日均成交额为21397.95亿元（前值为18969.99亿元），处于历史相对高位（三年历史分位数84.90%水平）。 【估值跟踪】 ➢截至2026/4/10，万得全A估值（PE_TTM）为23.18，较上周值上升0.56，处于历史分位数（近5年）的96.90%。➢分行业来看，30个申万一级行业中有28个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【经济日历】关注全球经济数据 风险提示 ◼国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。 ◼财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 ◼全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 ◼股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据滞后导致对分析结论的准确性产生影响。 ◼历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 ◼中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 ◼本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 ◼市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 ◼投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。