公司公布2025年年度业绩，全年实现营业收入1418.19亿元，同比增长8.93%；归母净利润26.89亿元，同比增长20.16%。其中，25Q4实现营业收入383.55亿元，同比增长9.17%，环比下滑3.65%；归母净利润3.64亿元，同比下滑30.25%，环比下滑58.55%。分红方面，拟向全体股东每10股派发现金红利1.01元，合计拟派发现金红利4.95亿元，占当年归属于上市公司股东净利润的比例40.08%。
优质铜矿资产提供核心利润。公司参股的铜矿资产主要为拉斯邦巴斯矿山和艾芬豪矿业，分别在25年为公司贡献投资收益12.78/4.02亿元，同比增长126.78%/24.09%。艾芬豪后续增量可观：卡莫阿-卡库拉铜矿全年产铜38.9万吨，预计26-27年铜产量指导目标中值分别为31/40万吨，28年可恢复至50万吨以上；基普什锌矿已完成技改方案，普拉特瑞夫铂族多金属矿I期于25Q4投产，远期项目西部前沿勘探成果显著，25年5月更新的铜金属资源估算超过900万吨。拉斯邦巴斯有望维持高盈利状态：矿山全年产铜41.08万吨，同比增长27%，C1成本1.12美元/磅，同比减少26%；26年铜产量指导目标38-40万吨，C1成本预计在1.20-1.40美元/磅之间。
有色金属贸易延续高增长。有色金属/黑色金属/其他贸易全年分别实现营业收入1135/279/4亿元，分别同比+19.66%/-18.00%/-27.46%；毛利率分别为1.46%/1.69%/0.87%，分别同比-0.58/+2.67/-9.97 pct。有色金属贸易方面，铜业务规模超120万金属吨，铌业务市场份额稳固在80%以上，铝业务持续拓展客群与业务模式。
先进材料成为战略第三角。公司顺应可持续发展和产业升级趋势，推动高强钢技术在汽车制造等领域的应用转化，并前瞻布局新能源汽车用先进电池材料、纳米晶磁性材料等新材料方向。25年先进材料研究院顺利建成揭牌，累计共建“先进铌基电池材料联合实验室”等9个科创联合体。
投资建议：公司拥有铜、铌等优质资产权益，背靠中信集团实现“投资+贸易+科技”深度融合，盈利和分红水平均有望维持在高位。预计，公司26-28年归母净利润分别35.5/42.5/46.8亿元，对应26年4月10日股价16.5/13.8/12.6倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：铜价超预期下跌、扩产进展不及预期、分红政策调整风险。
