微泰医疗-B（02235.HK）深度研究报告

行业分析

• 糖尿病患者基数庞大且持续增长，糖尿病成为医疗器械行业的重要市场。
• 糖尿病监测领域，CGM相比传统BGM优势显著，技术迭代带来巨大市场机遇，全球CGM市场规模预计从2020年的57亿美元增长至2030年的365亿美元。
• 糖尿病治疗领域，贴敷式胰岛素泵快速发展，市场占比有望提升，人工胰腺作为未来主流方案，长期发展空间巨大。

公司分析

• 微泰医疗是国内唯一同时拥有已上市贴敷式胰岛素泵和实时免校准CGM的公司，人工胰腺有望2026年获批。
• 国内市场：产品性能优越，渠道布局深化，已站稳国产商业化第一梯队，产能充足支撑全球市场拓展。
• 海外市场：空间广阔，具备产品体系优势和中国制造性价比优势，2025H1海外收入大幅增长218%，开启高增长。
• 当下情况：扭亏可期，股价低估，2025H1经营性净现金流转正，扣非净亏损大幅收窄。

投资建议

• 预计微泰医疗25-27年净利润分别为0.31、0.86、1.54亿元。
• 给予主营业务26年4倍PS估值，叠加公司约17亿元现金类资产，合计目标市值58亿港元，对应目标股价13.7港元。
• 首次覆盖，给予“强推”评级。

风险提示

• 海外专利诉讼风险。
• 国内竞争降价过度风险。
• 新品研发、推广不及预期风险。
• 产品生产质量风险。