国债策略周报

国 债 策 略 周 报 国债：资金宽松托底，债市止跌震荡 摘要 债市表现：1、资金面合理充裕背景下，本周央行继续延续逆回购“地量”操作，DR001下行至1.2%，DR007下行至1.3%。周五公布的3月份通胀数据显示CPI同比回落，PPI同比转正，整体符合市场预期，债市在经过3月份持续调整之后迎来修复行情，整体偏强运行。截止04月10日收盘，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.33%、1.55%、1.82%、2.32%，较04月03日分别变动3.60BP、2.12BP、-0.75BP、-4.65BP。2、截止04月10日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.482元、105.925元、108.26元、112.37元，较04月03日变动分别为-0.02%、-0.07%、-0.01%、0.82%。 政策动态：1、本周（4月7日-4月10日），中国央行开展35亿元7天期逆回购、8000亿元买断式逆回购操作，因同期共有3040亿元7天期逆回购和11000亿元买断式逆回购到期，本周实现净回笼6005亿元。下周（4月13日-4月17日）央行公开市场将有35亿元7天期逆回购到期。4月15日（周三）有6000亿元的买断式逆回购到期。2、4月7日，央行开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，当月到期量1.1万亿元，净回笼3000亿元。此次买断式逆回购净回笼3000亿元，主要是因为当前市场资金比较充裕。近期资金面持续宽松，市场利率维持接近1.2%的低位。在此背景下，金融机构对央行流动性需求下降，工具缩量续作也在预期之中。3、截止04月10日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.29%、1.40%、1.23%、1.32%，较04月03日分别变动-0.23BP、0.60BP、-0.83BP、-1.39BP。 债券供给：1、本周，政府债发行5826亿元，到期量2614亿元，净发行3212亿元，其中国债净发行3137亿元，地方债净发行75亿元。下周发行计划显示，国债净发行-5252亿元，地方债净发行839亿元，二者合计净发行-4413亿元。2、本周，新增专项债发行156亿元，截止本周，专项债累计净发行11819亿元，发行进度26.86%。 策略观点：短期来看，通胀预期压力不改货币政策支持性立场，资金宽松托底债市。短期来看，经历过前期调整，当前国债长短利差走扩至正常区间，在资金宽松托底、通胀预期消化背景下，债市止跌震荡。 目录 1.1市场表现：资金宽松托底，债市止跌震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资金面合理充裕背景下，本周央行继续延续逆回购“地量”操作，DR001下行至1.2%，DR007下行至1.3%。周五公布的3月份通胀数据显示CPI同比回落，PPI同比转正，整体符合市场预期，债市在经过3月份持续调整之后迎来修复行情，整体偏强运行。截止04月10日收盘，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.33%、1.55%、1.82%、2.32%，较04月03日分别变动3.60BP、2.12BP、-0.75BP、-4.65BP。截止04月10日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.482元、105.925元、108.26元、112.37元，较04月03日变动分别为-0.02%、-0.07%、-0.01%、0.82%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：TS、TF净基差小幅走强 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：TF跨期价差小幅走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：长端跨期价差小幅走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购延续“地量”操作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周（4月7日-4月10日），中国央行开展35亿元7天期逆回购、8000亿元买断式逆回购操作，因同期共有3040亿元7天期逆回购和11000亿元买断式逆回购到期，本周实现净回笼6005亿元。下周（4月13日-4月17日）央行公开市场将有35亿元7天期逆回购到期。4月15日（周三）有6000亿元的买断式逆回购到期。 截止04月10日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.29%、1.40%、1.23%、1.32%，较04月03日分别变动-0.23BP、0.60BP、-0.83BP、-1.39BP。 2.1政策动态：3个月期买断式逆回购缩量续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 4月7日，央行开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，当月到期量1.1万亿元，净回笼3000亿元。此次买断式逆回购净回笼3000亿元，主要是因为当前市场资金比较充裕。近期资金面持续宽松，市场利率维持接近1.2%的低位。在此背景下，金融机构对央行流动性需求下降，工具缩量续作也在预期之中。 2.1政策动态：3月MLF净投放500亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 为保持银行体系流动性充裕，3月25日，中国人民银行（以下简称央行）以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF（中期借贷便利）操作，期限为1年期。3月有4500亿元MLF到期，意味着3月MLF续作加量500亿元，为连续第13个月加量。3月MLF操作落地后，MLF余额进一步增至7.3万亿元。 2.1政策动态：央行3月净买入国债500亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 中国人民银行4月2日公布的3月份各项工具流动性投放情况显示，当月，公开市场国债买卖净投放500亿元，中央国库现金管理净投放1000亿元。投放情况还显示，3月份，中期借贷便利（MLF）投放5000亿元，回笼4500亿元，实现净投放500亿元；常备借贷便利（SLF）净投放8亿元；其他结构性货币政策工具净投放1728亿元。 此外，3月份，7天期逆回购净回笼8903亿元，其他期限逆回购净回笼3000亿元。 2.1政策动态：3月LPR保持不变 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2026年3月20日贷款市场报价利率（LPR）为1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较前值持平。两个期限LPR均与上月持平，至此LPR已连续10个月维持不变。 3月抵押补充贷款（PSL）净投放0亿元 2.2流动性：资金面持续宽松 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：1年期股份行同业存单小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：票据利率小幅小行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净发行3212亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.1债券发行：本周专项债发行156亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.2债券发行：3月地方债全场倍数维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3现券走势：30年国债收益率高位回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。