铜周报：美伊停火宏观回暖，库存去化支撑铜价

2026-4-13 目录 主要观点策略 01 期现市场及持仓情况 02 基本面数据 03 主要观点策略 上周行情回顾01 p上周沪铜宽幅上涨。截至4月10日收至98440元/吨，周环比2.28%。美伊先后表态接受临时停火协议，国际油价大幅回落，通胀担忧减轻，美元指数止涨回落，支撑有色金属价格回升。以色列对黎继续发动空袭，局势在短暂缓和后再度趋紧。2月美国核心PCE同比降至3.0%，较前值3.1%小幅回落，但美国3月CPI同比增速显著，环比为近四年最大涨幅。基本面，矿端紧缺未出现实质性修复，铜精矿现货加工费继续刷新历史低位。部分企业已释放减产信号，二季度国内冶炼企业将迎来检修高峰期。铜价回升精铜杆开工小幅下降，国内铜库存大幅去库以及铜消费旺季来临将对铜价形成支撑。周六伊美谈判双方并未达成协议，中东局势仍存不确定性。 主要观点策略02 p供给端：铜精矿紧缺持续，截至4月10日，国内铜精矿港口库存38.2万吨，同比-41.41%。矿端紧缺下，铜精矿现货TC刷新历史低位。截至4月10日，铜精矿现货粗炼费为-78美元/吨，环比继续下跌，持续刷新历史低位。3月国内南方粗铜加工费1,800元/吨，环比减少550元/吨，铜价下跌废铜供给减少，但仍为近几年高位。3月电解铜产量120.6万吨，环比2月增加6.37万吨，创历史新高。3月冶炼厂电解铜产量并未因原料问题出现大幅减产等行为。硫酸价格创历史新高，令冶炼厂在深度负加工费的情况下保持高开工率。根据SMM，4月有8家冶炼厂检修，预计检修影响量将在5月显现。另外4月有冶炼厂开始投产，4月产量将逐步增高。 p需求端：铜价回升精铜杆开工小幅下降，铜箔开工景气度延续。上周（4月3日-4月9日）国内主要精铜杆企业开工率为79.98%，环比下降3.61个百分点。随着铜价回升，下游采购意愿有所减弱，企业新增订单整体表现平淡，当前生产主要依靠前期在手订单支撑。企业主动下调排产计划，生产节奏有所放缓，开工率呈现小幅下滑态势。2月铜板带、铜棒、铜箔开工率分别为41.98%、22.78%、84.26%。2月受春节假期影响实际生产天数偏少，开工率呈现季节性回落。进入3月后市场传统旺季开启，终端需求整体表现向好。随着铜价重心回落，叠加需求回暖，低库存与需求复苏形成共振，推动订单集中释放，开工预计回升至高位。 p库存：国内铜库存继续去库，LME累库进程持续。截至4月10日，上海期货交易所铜库存26.65吨，周环比-11.49%，交易所库存持续去库。截至4月9日，SMM全国主流地区铜库存31.94万吨，环比4月2日减少13.06%，社会库存连续大幅去库。截至4月10日，LME铜库存39.28万吨，周环比7.77%，LME累库进程仍在持续。COMEX铜库存58.65万短吨，周环比-0.22%，COMEX维持库存高位。 p策略建议：美伊先后表态接受巴基斯坦临时停火建议，有色金属受益拉涨。周六伊美谈判结束双方并未达成协议，地缘政治不确定性仍强。基本面上，矿端偏紧格局延续，TC接近-80美元/干吨，但硫酸等副产品价格高位运行，冶炼厂整体开工情况仍保持相对高位。国内传统消费季需求稳步释放，铜价快速上涨后，下游企业订单量有所减少，但下游企业采购补库需求韧性仍存。国内外库存表现分化，国内去库加速提供底部支撑，而海外库存继续上行压制铜价。短期地缘冲突延续，原油价格继续高位震荡，通胀、美元走强等压制因素没有消退，国内社库大幅去库以及铜消费旺季来临则对铜价形成支撑，整体上铜价或维持震荡偏强运行，重点关注美伊后续谈判进展。资料来源：上海有色网、同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心 期现市场及持仓情况 升贴水 01 p节后下游补库积极，持货商挺价支撑沪铜贴水企稳。当前隔月Contango月差小幅走扩，前期持有近月多头头寸的持货商在正套结构下，更倾向于持仓交割而非低价出售现货，月差走扩支撑沪铜现货转升水。 内外盘持仓02 p截至4月10日，沪铜期货持仓量174,447手，周环比-1.64%；沪铜周内日均成交量77,555.5手，周环比-20.77%，沪铜成交量及持仓量均下降。 p截止4月2日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓6,493.86手，周环比2008.72%，LME净多头持仓大增。截至4月7日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓38,393张，周环比-1.99%。 供给端01 p铜精矿紧缺持续，截至4月10日，国内铜精矿港口库存38.2万吨，同比-41.41%。矿端紧缺下，铜精矿现货TC刷新历史低位。截至4月10日，铜精矿现货粗炼费为-78美元/吨，环比继续下跌，持续刷新历史低位。3月国内南方粗铜加工费1,800元/吨，环比减少550元/吨，铜价下跌废铜供给减少，但仍为近几年高位。 p2026年3月电解铜产量120.6万吨，环比2月增加6.37万吨，创历史新高。3月冶炼厂电解铜产量并未因原料问题出现大幅减产等行为。硫酸价格创历史新高，令冶炼厂在深度负加工费的情况下保持高开工率。根据SMM，4月有8家冶炼厂检修，预计检修影响量将在5月显现。另外4月有冶炼厂开始投产，4月产量将逐步增高。 下游开工 02 p2月铜板带、铜棒、铜箔开工率分别为41.98%、22.78%、84.26%。2月受春节假期影响实际生产天数偏少，开工率呈现季节性回落。进入3月后市场传统旺季开启，终端需求整体表现向好。随着铜价重心回落，叠加需求回暖，低库存与需求复苏形成共振，推动订单集中释放，开工预计回升至高位。 SMM中国铜板带月度开工率(%)p上周（4月3日-4月9日）国内主要精铜杆企业开工率为79.98%，环比下降3.61个百分点。随着铜价回升，下游采购意愿有所减弱，企业新增订单整体表现平淡，当前生产主要依靠前期在手订单支撑。企业主动下调排产计划，生产节奏有所放缓，开工率呈现小幅下滑态势。 库存 03 p截至4月10日，上海期货交易所铜库存26.65吨，周环比-11.49%，交易所库存持续去库。截至4月9日，SMM全国主流地区铜库存31.94万吨，环比4月2日减少13.06%，社会库存连续大幅去库。 p截至4月10日，LME铜库存39.28万吨，周环比7.77%，LME累库进程仍在持续。COMEX铜库存58.65万短吨，周环比-0.22%，COMEX维持库存高位。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢 长江期货股份有限公司有色产业服务中心Tel：027-65777105