铜周报：美伊停火宏观回暖，库存去化支撑铜价

主要观点策略

• 上周沪铜宽幅上涨：截至4月10日收至98440元/吨，周环比2.28%。受国际油价回落、美元指数止涨等因素支撑。
• 地缘政治风险：美伊谈判未达成协议，中东局势仍存不确定性。
• 供给端：铜精矿紧缺持续，TC刷新历史低位，电解铜产量创历史新高，冶炼厂开工率保持高位。
• 需求端：精铜杆开工率小幅下降，铜箔开工景气度延续，下游采购意愿减弱，但补库需求韧性仍存。
• 库存：国内铜库存大幅去库，LME累库进程持续，国内外库存表现分化。
• 策略建议：铜价或维持震荡偏强运行，重点关注美伊后续谈判进展。

期现市场及持仓情况

• 升贴水：沪铜贴水企稳，隔月Contango月差小幅走扩。
• 内外盘持仓：沪铜期货持仓量及成交量均下降，LME铜和COMEX铜净多头持仓大增。

供给端

• 铜精矿：国内港口库存38.2万吨，同比-41.41%，TC为-78美元/吨。
• 电解铜产量：3月产量120.6万吨，环比增加6.37万吨，创历史新高。
• 冶炼厂检修：4月有8家冶炼厂检修，预计5月显现影响。

下游开工

• 铜板带、铜棒、铜箔：2月开工率分别为41.98%、22.78%、84.26%，3月需求整体向好。
• 精铜杆：上周开工率为79.98%，环比下降3.61个百分点，下游采购意愿减弱。

库存

• 上海期货交易所铜库存：26.65吨，周环比-11.49%。
• SMM全国主流地区铜库存：31.94万吨，环比减少13.06%。
• LME铜库存：39.28万吨，周环比7.77%。
• COMEX铜库存：58.65万短吨，周环比-0.22%。