油脂周报：原油价格大幅走低，油脂承压运行

油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2605合约9540元/吨，环比下跌398元，跌幅4.00%；本周收盘豆油2605合约8515元/吨，环比下跌179元，跌幅2.06%；本周收盘菜油2605合约9521元/吨，环比下跌244元，跌幅2.50%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格9610元/吨，环比下跌250元，跌幅2.54%，现货基差P05-110，环比下跌32元；天津地区一级豆油现货价格8700元/吨，环比下跌150元/吨，跌幅1.69%，现货基差Y05+194，环比上涨38元；江苏地区四级菜油现货价格10040元/吨，环比下跌250元，跌幅2.43%，现货基差OI05+519，环比下跌6元。 棕榈油供需 供应方面，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)发布的数据显示，2026年4月1-5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加13.10%，出油率环比上月同期增加0.48%，产量环比上月同期增加15.63%，预计进入增产季，供应压力在二季度开始增加。马来西亚棕榈油协会(MPOA)发布的数据显示，马来西亚3月1-31日棕榈油产量预估增加2.63%，其中马来半岛减少1.72%，沙巴增加6.32%，沙捞越增加12.12%，东马来西亚增加7.70%。本周（4.2-4.9）国内棕榈油无新增买船。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为9266吨，日均成交量为2316.5吨，较上周日均增加2196.5吨，增幅1830.42%。据Mysteel调研显示，截至2026年4月3日（第14周），全国重点地区棕榈油商业库存77.91万吨，环比上周减少1.33万吨，减幅1.68%；同比去年37.34万吨增加40.57万吨，增幅108.65%。 豆油供需 供应方面，根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，2026年第14周（3月28日至4月3日）油厂大豆压榨实际豆油产量为33.6万吨，开机率为44.74%，环比减少11.46%，同比增加35.08%。预计第15周（4月4日至4月10日）国内油厂大豆压榨豆油产量预估为28.92万吨，开机率为41.91%。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量7.75万吨，日均成交量1.94万吨，较上周日均成交量环比增加10.46%。库存方面，90家样本调研显示，截至2026年4月3日，全国重点地区豆油商业库存81.84万吨，环比上周减少2.22万吨，降幅2.64%，同比增加2.72万吨，增幅3.44%；114家样本调研显示，截至2026年4月3日，全国豆油商业库存100.67万吨，环比上周减少1.90万吨，降幅1.85%，同比增加9.18万吨，增幅10.03%。 菜油供需 根据Mysteel统计，截至4月3日沿海油厂菜籽压榨量5.3万吨，较上期增加2.2万吨。澳大利亚菜籽已陆续到港并完成通关，沿海油厂压榨开机保持稳定，预计4月中下旬，菜籽压榨开机率将逐步回升。根据Mysteel统计，截至4月3日沿海油厂菜油产量为2.23万吨，较上期增加0.93万吨。随着进口菜籽集中到港，油厂压榨产能逐步恢复生产，在开机率持续回升的带动下，菜油产量呈现稳步增长态势。根据Mysteel统计，截至4月3日沿海油厂菜油提货量为1.97万吨，较上期增加0.70万吨。目前油厂主要以执行前期签订的订单为主，下游提货节奏正有序恢复，预计菜油提货量将逐步呈现增长态势。库存方面，截至4月3日全国进口菜籽库存16.8万吨，环比上周增加7.1万吨，增 幅73%；本周沿海油厂菜油库存1.3万吨，环比上周增加0.2万吨，增幅18%。 市场分析 本周三大油脂高位震荡后大幅回调，行情继续受中东地缘冲突导致的种植、物流成本上升预期和国际原油价格大幅波动主导；油脂品种间的差异体现在现货的分化，棕榈油虽国内库存同比仍处高位，但进口利润持续深度倒挂支撑现货报价，基差整体稳中有涨，并未出现持续弱势；豆油受国内出口利润窗口持续打开、油厂开机率环比下滑带动，现货表现明显抗跌，基差稳中有升表现坚挺。菜油因当前库存仍处于偏低水平，短期对现货价格仍有支撑，但进口菜籽集中到港预期升温，期现货价格跌幅居前，基差承压走弱。本周豆棕价差倒挂幅度明显收窄，菜棕价差小幅波动。 后市看，豆油方面，据CONAB数据，截至4月4日，巴西2025/26年度大豆收割率为82.1%，周度提升7.8个百分点，低于去年同期的85.3%，高于五年同期均值78%；Safras&Mercado预计，4月份巴西大豆出口量将达到1665.6万吨，高于3月份的1586万吨，较去年同期高出23.6%。美国农业部4月供需报告显示，2025/26年度美国大豆期末库存预测维持在3.5亿蒲不变，主要反映了大豆出口预估下调3500万蒲，而国内消费量上调3500万蒲。大豆年度均价预估上调10美分至每蒲10.30美元。全球大豆期末库存预估从上月的1.2531亿吨下调到1.2479亿吨。巴西和阿根廷的大豆产量预测保持不变，而巴拉圭的产量预估上调50万吨至1200万吨。南北美大豆丰产预期继续对CBOT大豆行情形成压制，本周美豆整体震荡运行。美国环保署（EPA）已正式上调可再生燃料掺混义务，为生物燃料生产提供明确指引，预计将大幅增加豆油在生柴领域的消费，政策利多为美豆油提供底部支撑，但短期市场情绪仍受原油波动主导，外盘整体表现相对抗跌。国内现货基差继续维持坚挺，盘面价格大跌后刺激下游逢低补库需求，华东、华南市场成交放量。据Mysteel钢联数据，2026年第14周国内油厂豆油实际产量33.6万吨，开机率44.74%，环比下滑11.46%，第15周豆油产量预估降至28.92万吨，今年3、4月压榨量整体高于去年同期，大豆及豆油库存也高于去年同期，供应紧张的时间预计较短，基差后期有回落预期。因国内豆油相较国际市场性价比优势突出，6-8月出口利润窗口持续打开，本周继续新增7-8月豆油出口合同，对现货去库形成明显利好。目前中东地缘局势反复，美国和南美到中国的谷物海运费稳中有涨，全球农产品成本中枢抬升，同时原油仍处于高位宽幅震荡状态，预计豆油短期将继续维持高位宽幅震荡格局。 棕榈油方面，SPPOMA数据显示，2026年4月1-5日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加15.63%，其中鲜果串单产增加13.10%，出油率提升0.48%，马棕已正式进入季节性增产周期；MPOA数据显示，马来西亚3月1-31日棕榈油产量预估环比增加2.63%，机构对马棕短期增产幅度已形成一致预期。马来西亚棕榈油局（MPOB）发布3月供需数据。其中库存量为226.7万吨（环比降16.14%），去化幅度不及市场此前预期的降19.2%；产量增至137.6万吨（环比增7.21%），增幅高于预期的4%；出口激增至155.1万吨（环比增40.69%），略低于路透预期的156万吨。整体来看，产量恢复快于预期导致库存降幅收窄。船运高频数据显示马来3月棕榈油出口环比大幅增长，主要是印尼3月提高毛棕榈油出口税后，进口商采购需求转向马来西亚棕榈油。本周国内棕榈油进口利润持续深度倒挂，无新增买船。马来政府此前已提示，中东冲突导致供应链中断和原料短缺推高原材料成本，化肥生产商暂停新订单，将直接推高棕榈油种植成本，对远期价格形成支撑。国内棕榈油持续小幅去库，截至4月3日全国重点地区棕榈油商业库存77.91万吨，环比上周减少1.68%，虽库存绝对值同比仍处高位，但高价对终端需求的抑制逐步缓解，本周棕榈油成交量环比大幅增长，现货基差稳中有涨，并未出现持续走弱。国内近月买船相对较少，后续市场仍以去库为主，后期基差大概率逐步企稳。印尼已正式颁布部长令明确B50生物柴油掺混计划时间表，目标2028年 全面实施，原油高位运行将进一步加快政策落地进度，拉动棕榈油工业需求并减少出口量；今年下半年市场预期将转向厄尔尼诺天气带来的印尼干旱风险，对远期棕榈油产量形成潜在威胁，长期支撑棕榈油价格。 菜油方面，我国对加拿大进口菜籽维持5.9%的反倾销税，对加拿大进口菜油加征100%关税，澳大利亚菜籽进口正常推进，目前国内进口菜籽通关顺畅，4-5月加拿大及澳大利亚菜籽将陆续集中到港，近月菜籽买船数量充足，国内菜籽供应偏紧局面将很快得到缓解。据加拿大谷物委员会数据，截至3月29日当周，加拿大油菜籽出口量为23.2万吨，高于前一周的19.5万吨，自2025年8月至2026年3月29日，加拿大油菜籽累计出口量为530.6万吨，同比减少22.7%。美国环保署最新可再生燃料目标落地，有利于提振全球植物油需求，但由于新规已在市场预期之内，叠加美伊临时停火协议落地后原油大跌，芝加哥豆油期货跟随走弱，传导至ICE菜籽盘面。截至4月9日收盘，ICE菜籽期货07合约收盘价718.1加元/吨，周环比下跌1.87%。目前国内菜油库存仍维持相对低位，Mysteel钢联数据显示，截至4月3日，沿海油厂菜油库存1.3万吨，华东地区菜油商业库存27.9万吨，环比小幅去库，短期低库存对菜油基差和现货价格仍有一定支撑。 策略中性 图表 图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................5图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................5图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差...................................................................