周度观点及策略
- 本周各期限品种走势分化明显：1年期国债收益率下行1.67BP，5年期国债收益率上行0.78BP，10年期国债收益率下行0.30BP，30年期国债收益率下行4.35BP，其中30年期下行幅度最大。
- 银行间市场资金面延续宽松态势，短期资金利率保持低位运行，DR001加权平均利率稳定在1.22%附近，接近1.2%的绝对下限。
- 央行一季度货币政策例会重申“保持流动性充裕”，并关注长期收益率变化，为国债市场提供政策支撑。
- 央行持续维持地量逆回购操作，银行体系流动性极为充裕，货币政策适度宽松的方向未发生改变。
- 进入4月后，资金利率随季节性因素进一步下沉，R007回落至1.4%以下，与OMO政策利率形成倒挂，短期资金供给充裕。
- 后续资金面或呈现“先松后紧”的格局，短期内资金利率将维持低位运行，但4月中下旬和月末资金利率中枢可能显著抬升。
- 2026年二季度，多家银行启动人民币存款挂牌利率调整，短期存款产品成为此轮调整的核心焦点。
- 流动性的持续宽松与货币政策的稳健发力，为债券市场带来积极信号，债券市场有望继续吸引资金流入。
- 债市后续需重点关注三大潜在风险：降准降息预期下修、流动性收敛压力、实体信贷需求偏弱。
收益率曲线和利率水平
- 国债收益率曲线整体维持窄幅震荡格局，但收益率中枢较前期有所上移。
- 资金面保持宽松态势，政策面延续积极支持导向，隔夜利率维持在1.32%-1.40%的低位，7天利率1.42%-1.48%。
- 1年期同业存单利率连创新低，短端资产票息吸引力凸显。
货币市场流动性
- 货币市场流动性保持充裕，7天逆回购利率DR007稳定在1.22%附近。
- R007与DR007利差维持低位，近期3个月同业存单收益率也处于较低水平。
债券市场流动性
- 4月地方债计划发行规模达9219亿元，同比增加3689亿元，将进一步加大流动性占用压力。
- 期现利差扩大，信用利差维持低位。
国外债券市场
- 美联储维持联邦基金目标利率在4.5%左右，美国国债收益率整体上行。
- 美国国债实际收益率上升，盈亏平衡通胀率也相应提高。
- 美联储资产规模持续扩大，基础货币余额保持增长。
研究结论
- 当前资金面宽松，政策面支持，债券市场有望保持平稳运行态势。
- 后续需关注资金面收敛压力和实体信贷需求，以及海外局势变化带来的风险。
