战争主导市场，铜价低位盘整
研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询资格证号：Z0022141 综合分析及操作策略 宏观面 美伊冲突持续4月12日，美国副总统万斯表示，在巴基斯坦伊斯兰堡举行的美国与伊朗谈判未能达成协议，双方分歧依然明显。美国3月核心cpi同比增长0.2，低于预期的0.3，cpi同比增长3.3%，大幅高于上期的2.4%，但低于预期的3.4%，数据公布后，美联储降息预期提高， 铜矿 4月10日SMM进口铜精矿指数（周）报-78.04美元/吨，较上一期的-77.91美元/吨减少0.13美元/吨。港口库存增加到57.55万实物吨，较上一期减少4.36万实物吨。 Ivanhoe Mines发布最新产量指导，IvanhoeMines旗下Kamoa-Kakula预计2026年阳极铜产量为29-33万金属吨，2027年阳极铜产量为38-42万吨。较此前的2026年阳极铜产量预期38-42万吨减少9万吨。巴拿马政府已批准First Quantum对Cobre Panama关停矿山堆存物料进行处理和出口，涉及约3800万吨堆存矿、约7万吨可回收铜，但该措施并不等于矿山正式重启， 废铜 本周国内再生铜加工行业开工小幅反弹，江西阳极铜复产及利润回暖带动整体开工，而湖北、四川等地开工下滑，河南、安徽、河北等地小幅复产。周内国内废铜加工企业分化进一步加重，部分省份财税政策稳定后进入进一步复产，而其他地区则仍受财税奖补迟缓及反向开票限制等因素出现开工回落。 精铜 硫酸价格大幅上涨，提振了冶炼厂的生产积极性，3月SMM中国电解铜产量为120.61万吨，环比增加6.37万吨，增幅为5.58%，同比上升7.49%。SMM预计4月SMM中国电解铜预计产量环比下降3.3万吨，降幅为2.74%，同比上升4.2%。1-4月累计产量累计同比增幅为8.82%，增加38.11万吨。 2026年5月中国将限制硫酸出口，若霍尔木兹海峡运输继续受阻，湿法铜冶炼产量将受到一定程度的影响，同时非洲柴油紧张导致运输、生产成本提高，供应端存在扰动。消费 价格小幅反弹后，下游采购需求较前期有所放缓，但由于废铜供应紧张，精炼铜杆对再生铜杆的替代性仍然非常明显，加上本身处于消费旺季，整体消费表现较好。 价差与比值 lme库存明显增加，国内持续去库，进口比值小幅开启，但非洲铜运输受阻，lme注销仓单比例明显提高，c结构收窄，比值继续提高的空间相对有限，建议跨市正套操作。 逻辑分析 美伊双方并未达成协议，符合我们前期的预期。由于双方谈判条款差距巨大，开始阶段的谈判很难达成和解，后期仍可能会反复，但战争本身的影响将逐步钝化，重点在于霍尔木兹海峡通航的情况，铜的长期基本面依然健康，若因中美谈判破裂铜价回调，可考虑回调后逢低布局多单，考虑到市场的不确定性，建议控制好仓位。 铜现货市场 cl价差重新回归正数，临近6月底的最后期限，部分开始重新担忧美国对铜加征232关税。comex库存维持在58.7万吨，前期cl价变成负值后，comex部分仓库转移到美国本土的lme仓库。 截止到4月10日，lme库存增加到39.3万吨。 铜现货市场 截至4月9日周四，SMM全国主流地区铜库存相较上周四下降4.8万吨至31.94万吨，总库存同比去年同期增加5.22万吨，已连续四周呈现去库态势。国内保税区铜库存环比减少0.1万吨至5.21万吨。其中上海保税库存环比减少0.07万吨至4.49万吨;广东保税库存减少0.03万吨至0.72万吨。 lme库存明显增加，国内持续去库，进口比值小幅开启，但非洲铜运输受阻，lme注销仓单比例明显提高，c结构收窄，比值继续提高的空间相对有限，建议跨市正套操作。 铜精矿市场 4月10日SMM进口铜精矿指数（周）报-78.04美元/吨，较上一期的-77.91美元/吨减少0.13美元/吨。 港口库存增加到57.55万实物吨，较上一期减少4.36万实物吨。 海关总署网站3月10日发布数据显示，中国2月铜矿砂及其精矿进口量为231.0万吨，1-2月累计进口量为493.4万吨，同比增加4.9%。 铜精矿市场 秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁12月铜产量同比减少2.72%，至231,470吨。2025年1-12月，秘鲁铜产量约为249.53万吨，同比增长1.04%。 2026年1月智利铜精矿产量40.9万吨，同比减少3.03%。 2025年12月全球铜精矿产量205万吨，同比减少2.24%。2025年全年产量2312.5万吨，累计同比增加0.73%。 废铜市场 截至本周五精废价差627元/吨。根据SMM数据，本周再生铜杆的开工率为5.78%，较上周增加0.33个百分点，本周国内再生铜加工行业开工小幅反弹，江西阳极铜复产及利润回暖带动整体开工，而湖北、四川等地开工下滑，河南、安徽、河北等地小幅复产。周内国内废铜加工企业分化进一步加重，部分省份财税政策稳定后进入进一步复产，而其他地区则仍受财税奖补迟缓及反向开票限制等因素出现开工回落。 富宝咨询统计数据显示，2025年国内废铜供应量441.41万吨，较2024年增加13.45万吨。 进口废铜方面，中国2月废铜进口量为16.79万吨，环比减少27.72%，同比减少13.13%。 粗铜市场 4月10日，国内南方粗铜加工费均价1000元/吨，持平于上周。 2025年12月粗铜产量108.09万吨，同比增长10.76%，1-12月累计产量1222.59万吨，同比增长13.28%。 2026年2月中国进口阳极铜5.68万吨，环比减少12.33%，同比增加0.81%；2026年1-2月累计进口阳极铜12.17万吨，累计同比增加1.16%。 国内铜供应情况 3月SMM中国电解铜产量为120.61万吨，环比增加6.37万吨，增幅为5.58%，同比上升7.49%。SMM预计4月SMM中国电解铜预计产量环比下降3.3万吨，降幅为2.74%，同比上升4.2%。1-4月累计产量累计同比增幅为8.82%，增加38.11万吨。 海关总署网站3月10日发布数据显示，中国2月未锻轧铜及铜材进口量为31.6万吨，1-2月累计进口量为70.0万吨，同比减少16.1%。 2026年2月中国出口精炼铜7.82万吨，同比增加193.31%。1-2月累计出口17.15万吨，累计同比增加292.84%。 铜材开工率 4月9日铜杆开工率相较上周减少3.61个百分点至79.89%，同比去年增加5.22个百分点。国内精铜杆企业基本完全复工复产，周内铜价回调后，已复工企业精铜杆订单普遍大幅增加。 再生铜杆企业开工偏弱，叠加精废价差处于相对低位，精废代替效应明显减弱。再生铜杆开工率较上周增加0.33个百分点至5.78%。 电线电缆周度开工率相较上周减少1.47个百分点到68.48%，相较去年同期减少16.19个百分点。 铜材开工率 3月SMM铜板带企业开工率为77.25%，环比增加35.27个百分点，同比增加8.11个百分点。SMM预计4月铜板带行业开工率为77.86%，环比增加0.61个百分比，同比增加4.05个百分比。 3月中国铜箔企业的开工率89.59%，环比增加5.33个百分点，同比上升17.77个百分点。电子电路铜箔的开工率为85.88%，环比增加5.55个百分点，同比增加9.31个百分点；锂电铜箔的开工率为91.53%，环比增加5.2个百分点，同比增加22.15个百分点。预计4月铜箔行业整体开工率将继续攀升至90.72%。 3月铜管企业开工率为82.45%，环比增加23.71个百分点，同比减少2.78个百分点。预计4月开工率78.55%，环比减少3.9个百分点，同比减少5.17个百分点。 3月黄铜棒企业综合开工率为52.59%，环比增加29.81个百分点，同比减少1.79个百分点。展望4月，SMM预计开工率54.06%，环比增加1.47个百分点。 下游开工率 3月份精铜制杆企业开工率为75.06%，环比增加28.8个百分点，同比增加5.41个百分点。预计4月开工率72.13%，环比减少2.93个百分点，同比减少1.72个百分点。 3月漆包线行业综合开工率为77.76%，环比增加33.92个百分点，同比增加3.39个百分点。预计4月漆包线行业开工率为73.81%，环比减少3.95个百分点，同比减少2.98个百分点。 3月铜线缆企业开工率为71.99%，环比增加16.18个百分点，同比减少1.61个百分点。预计4月铜线缆企业开工率将环比增加0.64个百分点至72.63%，同比减少8.68个百分点。 产业在线监测数据显示，2026年2月中国家用空调生产1289.8万台，同比下滑23.16%；销售1347.2万台，同比下滑19.7%。其中内销规模580.6万台，同比下滑21.1%；出口规模766.6万台，同比下滑18.7%。前两月产量下滑核心原因并非需求不足，其一由于原材料成本上涨，企业采取“以销定产”策略控制风险。其二由于全球地缘政治冲突和贸易不确定性增加，企业生产趋于谨慎。 2026年4月份家用空调排产2132万台，较去年同期生产实绩下滑4.9%。2026年4月家用空调内销排产1270万台，较2025年同期内销实绩下滑0.5%;5月内销排产1408万台，同比减少0.3%;6月内销排产1288万台，同比上升4.7%。2026年4月家用空调出口排产862万台，较去年同期出口实绩下滑12.2%;5月出排产802.8万台，同比增长1.5%;6月出口排产786.8万台，同比增长7.6%。 中汽协数据，2026年2月，汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2%。2026年1-2月，汽车产销分别完成412.2万辆和415.2万辆，同比分别下降9.5%和8.8%。 中汽协数据，2026年2月，新能源汽车产销分别完成69.4万辆和76.5万辆，同比分别下降21.8%和14.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42.4%。 20260114，中国汽车工业协会发布对2026年的市场预测。预计2026年总销量3475万辆，同比增长1%。新能源汽车销量有望达到1900万辆，同比增长15.2%，汽车出口预计达到740万辆，同比增长4.3%。 2026年1-2月中国电网投资完成额累计837.53亿元，同比增长79.84%。 2026年1-2月全国主要发电企业电源工程完成投资1043.51亿元，同比增加32.35%。 “⼗五五”期间国⽹公司固定资产投资预计达4万亿元，提供需求⽀撑。 房地产市场走弱 2026年1-2月全国商品房销售面积0.93亿平方米，同比下降13.5%。 2026年1-2月份，全国房屋竣工面积为0.63亿平方米，同比下降27.9%。 2026年1-2月累计新增装机32.48GW，同比下跌17.7%。中国光伏业协会预计2026年一般情况新增光伏装机180GW，乐观情况240GW，较2025年有较明显回落，2027年起预计新增装机逐渐增加，到2030年预计达270至320GW。 2026年1-2月中国新增风电装机11.04GW，较2025年的9.28GW同比增加1.76GW或18.97%。2026年预计增加到135.3GW，其中陆上风电从113GW增加到125GW,海上风电从6.59GW增加到12GW。 全球新能源汽车销售情况 2026年1月全球新能源汽车销售量为118.29万辆，同比下降5.99%。 2026年2月，美国新能源汽车销售7.78万辆，同比减少34.1%。 行业新闻和宏观数据 随着更多国家与伊朗看似达成安全通行安排，霍尔木兹海峡的航运已升至伊朗冲突初期以来的最高水平。周末期间有21艘船只通过霍尔木兹海峡。特朗普：伊朗停战回应还不够好，要“拿走石油”，7日最
