基本金属镍产业链周报：终端疲软叠加累库预期延续，镍价区间震荡

•研究员-杨贺淋•yanghelin@cmschina.com.cn•联系电话：15140444500•资格证号：Z0023790 周度回顾 数据来源：招商期货 下周观点：震荡 周度盘面价格：沪镍、伦镍区间震荡 数据来源：招商期货 国内原生镍平衡：原生镍过剩预期延续 数据来源：SMM，招商期货 02 行业分析：镍-宏观、供给、需求 镍：宏观：3月美国非农数据超预期反弹，国内3⽉份CPI环⽐下降 数据来源：WIND，招商期货 镍：产量&进口：精炼镍3月产量为38400吨，同比+12.2%，环比+10.9%，国内开工率恢复至64%；2月电解镍净进口为14755吨 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：菲律宾本周天气状况较上周已显著好转，菲律宾镍矿价格小幅下降；菲律宾镍矿1月出口为143.6万吨，同比+24.7% 数据来源：SMM，Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，SMM，招商期货 镍：供给：中间品：3月印尼高冰镍产量为8122万镍吨，环比+4.6%，MHP产量为3626万镍吨，环比+17.7%MHP贴水高冰镍价差走扩为383美元/镍吨；MHP原料市场流通偏紧，受印尼尾渣坝事故以及硫磺紧缺影响 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：硫酸镍：3月硫酸镍产量为35120镍吨，环比+15.7%，国内库存天数为21天，电池级硫酸镍较镍板溢价为11363（-427.3）元/镍吨；高冰镍生产硫酸镍利润率回落至7.9% 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：镍生铁：印尼NPI FOB高位回升为137美元/镍点，周环比+0.1%；3月高镍生铁合计产量为15.4万镍吨，环比+17.6%，本周国内高镍生铁库存为11.3万吨，环比-0.7万吨 数据来源：SMM，Mysteel，招商期货 镍：需求：三元：2月国内三元锂电装机量为26.3GWh，环比-37.4%，同比-25%；三元电池容量占锂电池比例回升至22% 数据来源：Wind，SMM，招商期货 镍：需求：不锈钢：3月中国印尼不锈钢产量为355万吨，同比-1%，本周中国不锈钢库下至降97.9万吨，环比-0.55万吨 数据来源：SMM，Myteel，招商期货 镍：需求：本周304不锈钢持平，现货为14450元/吨；无锡现货升水走弱-20元/吨，不锈钢现金成本略有回落 数据来源：SMM，Myteel，招商期货 03 行业分析：镍-库存、成本、估值 数据来源：招商期货 镍：成本：本周硫磺CIF印尼价格上涨至910（+185）美元/吨，周环比+25.5%；原料成本抬升，3月高冰镍成本抬升至11748美元/金属吨，环比+8.3% 镍：成本：NPI较纯镍贴水上升至-255元/镍点，NPI转产高冰镍理论利润走强至3705元/镍吨，高镍生铁较不锈钢溢价下降至62.7元/镍吨，镍生铁RKEF完全成本利润率大幅走弱 数据来源：SMM，招商期货 镍：成本：硫酸镍较纯镍溢价走强为11853元/吨，印尼、中国硫酸镍生产利润走弱 数据来源：SMM，招商期货 镍：估值：金川镍升水走弱至3350元/吨，进口镍贴水回落至-350元/吨；沪镍主力平值期权IV回落至0.21，持仓量增加至35.9（+0.3）万手 数据来源：招商期货 镍：估值：伦镍基差走弱至-200.5美元/吨，LME镍3持仓量上升至26.3（-0.15）万手，投资金净持仓为24586（-1113）手，商业企业净持仓为-15204（+653）手 数据来源：WIND，SMM，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼