25年净利增37%，AI赋能贸易服务生态

25年净利增37%，AI赋能贸易服务生态 事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现收入199亿元/同比+27%，归母净利润42亿元/同比+37%，扣非净利润39亿元/同比+31%。其中Q4实现收入69亿元/同比+34%，归母净利润7.5亿元/同比+0.2%。2025年经营活动现金净流量达105亿元/同比+134%，主因全球数贸中心市场招商、商业街和写字楼销售收取较多款项。 买入（维持） 公司拟每10股派发现金红利5元（含税），分红总额27亿元，分红率65%。此外，公司董事会已审议通过拟赴港上市议案。 分业务：市场经营稳健扩张，贸易服务高增。1）市场经营：收入52.6亿元/同比+15%。2）贸易服务：收入15.3亿元/同比+107%。3）数贸配套销售：收入19.5亿元，主要来自数贸写字楼销售贡献。4）配套服务：收入5.4亿元/同比+21%。5）商品销售：收入100亿元/同比+8%。 进出口延续高景气，进口试点新品类。1）25年义乌进出口总额8365亿元/同比+25.1%，其中出口7307亿元/同比+24%，进口1058亿元/同比+32%，贸易市场更趋多元，出口产品结构向高附加值品类升级，进口商品结构持续优化。2）进口业务完成日用杂货、玩具等28类进口正面清单商品试单，引入199个SKU、5.8万件商品，进口玩具认证时长（不含检测）从20天缩至5天。 AI赋能贸易服务生态，应用场景稀缺。1）Chinagoods平台深化AI赋能：AI大模型与阿里云深度合作，截至25年底，世界义乌大模型APP注册用户超5.6万人，累计调用量突破10亿次，深度使用者订单增幅超30%；AI系列产品服务用户超28.8万人，惠及市场商户超3.4万家。2）Yiwupay：开展1039收结汇服务，全年GMV突破60亿美元，增长超50%，累计跨境收款额达112亿美元，2026年GMV目标100亿美元。3）品牌出海：已累计在全球36个国家和地区布局78个出海项目，其中2025年新增32个。 作者 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 毛利率增0.06pct，费用率降0.95 pct。1）毛利端，2025年综合毛利率为31.44%/同 比+0.06 pct；2） 费 用 端 ， 销 售 费 用 率/管 理 费 用 率/研 发 费 用 率 分 别 为2.36%/3.07%/0.2%，同比分别+0.32pct/-0.62pct/+0.06pct，财务费用-1097万元，最终期间费用率同比-0.95 pct至5.58%；3）盈利端，2025年归母净利率21.09%/同比+1.56pct。 分析师毛弘毅执业证书编号：S0680525110003邮箱：maohongyi@gszq.com 相关研究 更新盈利预测，维持“买入”评级。我们认为，2026年随着六区市场完整年度运营，市场经营有望延续增长；同时，义支付2026年GMV目标100亿美元，叠加AI应用在贸易场景的深度渗透，新业务将持续贡献盈利弹性。预计公司2026-2028年归母净利润分别为53.04亿元、64.43亿元、74.40亿元，同比增长26.2%、21.5%、15.5%。维持买入评级。 1、《小商品城（600415.SH）：AI赋能商贸新生态》2026-01-162、《小商品城（600415.SH）：3Q25净利同增101%，六区招商收入确认&新业务高增》2025-10-163、《小商品城（600415.SH）：半年报业绩符合预期，AI及数币核心场景地位确立》2025-09-01 风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com