25年净利增37%，AI赋能贸易服务生态

事件与业绩：公司发布2025年年度报告，实现收入199亿元（同比+27%），归母净利润42亿元（同比+37%），扣非净利润39亿元（同比+31%）。Q4收入69亿元（同比+34%），归母净利润7.5亿元（同比+0.2%）。经营活动现金净流量105亿元（同比+134%），主要来自全球数贸中心招商及销售款项。拟每10股派发现金红利5元（含税），分红率65%，并已通过赴港上市议案。

分业务表现：

• 市场经营：收入52.6亿元（同比+15%）。
• 贸易服务：收入15.3亿元（同比+107%）。
• 数贸配套销售：收入19.5亿元，主要来自写字楼销售。
• 配套服务：收入5.4亿元（同比+21%）。
• 商品销售：收入100亿元（同比+8%）。

进出口情况：

• 义乌进出口总额8365亿元（同比+25.1%），其中出口7307亿元（同比+24%），进口1058亿元（同比+32%）。
• 进口业务完成28类进口正面清单商品试单，引入199个SKU、5.8万件商品，玩具认证时长缩至5天。

AI赋能贸易服务生态：

• Chinagoods平台：世界义乌大模型APP注册用户超5.6万人，累计调用量突破10亿次，深度使用者订单增幅超30%；AI系列产品服务用户超28.8万人，惠及商户超3.4万家。
• Yiwupay：全年GMV突破60亿美元（增长超50%），累计跨境收款额达112亿美元，2026年GMV目标100亿美元。
• 品牌出海：累计在全球36个国家和地区布局78个出海项目，2025年新增32个。

财务指标：

• 综合毛利率：31.44%（同比+0.06 pct）。
• 期间费用率：5.58%（同比-0.95 pct），销售费用率+0.32 pct，管理费用率-0.62 pct，研发费用率+0.06 pct。
• 归母净利率：21.09%（同比+1.56 pct）。

研究结论：

• 维持“买入”评级，更新盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为53.04亿元、64.43亿元、74.40亿元，同比增长26.2%、21.5%、15.5%。
• 逻辑：六区市场完整运营带动市场经营增长，义支付2026年GMV目标100亿美元，AI应用深度渗透贸易场景，新业务贡献盈利弹性。

风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。