2025年业绩超出预期，期待2026年利润逐步释放

2025年业绩超出预期，公司收入同增4%至50.5亿元，归母净利润同增12%至4.8亿元，扣非归母净利润同比+15%。毛利率同比+1.0pct至20.0%，净利率同比+0.9pct至10.2%。公司拟派发现金红利2.56亿元，股利支付率53%，股息率4.0%。2025Q4收入同增19%至11.6亿元，归母净利润大幅同增76%至1.0亿元，净利率同比+3.2pct至9.5%，主要系羊绒业务毛利率提升及费用率下降。

羊毛业务方面，毛精纺纱线收入同比-1%，羊绒纱线收入同比+19%，羊绒纱线业务快速增长。2025年毛精纺纱线/羊绒纱线/羊毛毛条/改性处理、染整及羊绒加工业务收入分别为25.2/18.5/6.0/0.4亿元，毛利率分别达27.4%/13.1%/7.2%/35.9%。产品结构优化驱动业务规模+质量持续提升，毛精纺纱线创新使用场景，羊绒纱线业务快速发展。

公司加大国际化基地建设，新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期投产，新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”完成纺纱设备安装调试，英国邓肯子公司引入外部投资者。毛价上涨至高位，公司存货同比+16.8%至23.2亿元，预计2026年盈利提升陆续体现，全年收入增长超过10%+/归母净利润同比快速增长。

投资建议：公司是羊毛精纺纱线龙头，预计2026~2028年归母净利润分别5.81/6.58/7.21亿元，对应2026年PE为11倍，维持“买入”评级。风险提示：产能扩张风险；订单疲软风险；原材料价格波动风险；外汇波动风险。