有色金属行业周报：铜消费具备韧性，国内去库幅度超预期

铜消费具备韧性，国内去库幅度超预期 贵金属：极端尾部风险降低，积极布局贵金属。当地时间4月7日至8日，美国和伊朗相继宣布达成为期两周的停火协议。与此同时，以色列加大对黎巴嫩打击力度。4月9日，伊朗议长表示在和平谈判开始前已有三项关键条款遭到违反，霍尔木兹海峡仍处于关闭状态。同日，特朗普要求内塔尼亚胡减轻对黎巴嫩的打击。4月11日美伊谈判将于当天在巴基斯坦首都伊斯兰堡的塞雷纳酒店举行。伊朗代表团已经抵达伊斯兰堡。美国副总统万斯则于10日早些时候启程前往伊斯兰堡。美伊双方均就谈判发出强硬表态。我们认为尽管目前局势仍存在反复状态，但局势升级至不可控状态的可能性已经降低。3月中国央行单月购金4.98吨，较2月0.93吨大幅提升；波兰央行行长重申将黄金储备增至700吨的目标，为市场注入信心。建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 增持（维持） 铜：消费具备韧性，国内去库幅度超预期。①宏观方面：周内地缘局势缓和对铜价形成利好；②库存端：本周全球交易所铜库存环比减少5.4万吨，其中SHFE库存环比降低2.6万吨，社会库存降低4.3万吨，LME铜库存增加2.8万吨（其中LME美国新奥尔良与巴尔的摩增加1.8万吨），COMEX铜库存环比下滑0.1万吨；③供给端：4月10日（周五），秘鲁能源和矿业部表示，政府已撤销了南方铜业Tia Maria铜矿项目的一项关键授权，并将其退回相关部门重新审查，给这个长期停滞的项目制造了新的障碍，该矿山原计划2027年底投产，产能为12万吨。④需求端：电网与新能源消费旺盛，1-2月，国家电网固定资产投资累计完成757亿元，同比增长80.6%，电网基础支撑和投资拉动效应显著。建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 作者 铝：中东战事前景不明朗，铝价高位震荡。①供给：本本周电解铝供应稳步增长，暂无减产、复产产能落地，仅内蒙古某企业持续释放新产能，行业整体理论开工产能4439.5万吨，较上周增1万吨；铝锭社会库存突破140万吨，创2021年以来近六年高位，供应压力凸显，企业内铝锭库存接近春节前水平，铝水转化率普遍恢复正常。②需求：本周铝棒企业增减产分化明显，甘肃、广西、内蒙古、山西复产带动产出增加，重庆新增二期产线提振产量；甘肃、福建、内蒙古转产合金、山东调产铝杆、陕西原料不足致减产。短期看，海外局势趋稳但存变数，海外供应不确定性仍存，国内供应压力不减、需求缓慢回暖，预计现货铝价跟随海外局势震荡运行。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 分析师初金娜执业证书编号：S0680525050001邮箱：chujinna@gszq.com 分析师王瀚晨执业证书编号：S0680525070012邮箱：wanghanchen@gszq.com 镍：地缘扰动镍价震荡运行，供给收缩镍价存在支撑。周内SHFE镍跌0.5%至13.30万元/吨，硫酸镍持平于3.2万元/吨，高镍铁持平于1090元/镍。①镍铁：本周镍铁供应量较上周小幅下降，受镍矿供应收缩影响，高品位矿源持续紧张导致镍铁产出品位有所下滑，部分厂家转产高冰镍，致使印尼镍铁整体产量小幅收缩。下游不锈钢厂成品出货节奏缓慢、利润承压，对镍铁采购维持压价策略，心理价位偏低。同时废不锈钢经济性更优，进一步分流了钢厂对镍铁的需求。②硫酸镍：本周硫酸镍厂家供应整体平稳，行业产量与开工率维持常规水平，头部企业按计划排产，保障核心长单供应。下游刚需采购为主，观望情绪浓、成交有限，无集中补库。后市看，预计短期镍价仍受宏观情绪影响，或维持震荡走势。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。锡：地缘冲突反复扰动，锡价震荡运行。①供给：本周佤邦邦康永邦村炸药厂发生事故，引 研究助理何承洋执业证书编号：S0680124070005邮箱：hechengyang@gszq.com 相关研究 发市场对锡供应中断的担忧，该炸药厂为曼相锡矿区炸药来源地之一，但事故对曼相锡矿供应影响有限，矿区复产如期推进；当前锡矿加工费呈现报价高、实际成交低的特征，40度锡矿加工费市场报价冲高至16000元/吨，但实际成交价仅维持在14000~15000元/吨区间，核心因矿端偏紧格局未改，冶炼厂定价话语权较弱，叠加前期低价长单尚未执行完毕，拉低整体加工费均值。②需求：本周消费较上周明显放缓，主要因前期低价位时下游已完成补库，仅小量跟进，且光伏焊带、电子焊料等传统领域订单未明显回暖，半导体行业仍缓慢复苏，难以支撑当前高价，同时国内部分电子代工厂向东南亚转移，也导致国内锡下游消费阶段性承压。短期看，在地缘冲突明朗化之前，市场难以形成明确方向，锡价以震荡为主。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡和新金路。 1、《有色金属：地缘扰动延续，金价企稳反弹》2026-04-052、《有色金属：供给扰动叠加新能源转型提速，锂价震荡上行》2026-03-293、《有色金属：中东局势与强美元压制金价，黄金进入左侧击球区》2026-03-22 锂：需求高增与供给扰动并存，短期锂价震荡运行。①价格：本周电碳跌2.1%至15.5万元/吨，电氢价格跌0.8%至15.0万元/吨；碳酸锂期货主连跌2.4%至15.5万元/吨。成本端锂辉石跌1.6%至2170.0美元/吨，锂云母跌2.1%至2325.0元/干吨度。②供给：据百川盈孚，本周碳酸锂产量环比涨5.3%至2.65万吨。库存方面，本周碳酸锂库存环增582吨至10.29万吨。③需求：据乘联会预测，4月1-6日乘用车销量14.9万辆，同环比-29%/-20%，电动车销量8.6万辆，同环比-24%/+3%，渗透率58%。供给端，本周锂盐产量环比增长，延续累库。本周主流锂盐企业开工平稳，供给端稳步释放。消息面扰动不断，津巴布韦出口扰动存在边际缓和迹象；而江西四矿换证流程持续推进，于近日在自然资源厅官网公示采矿权出让收益评估报告。我们预计短期四家锂矿或进入停产换证阶段。需求端，4月下游排产数据总体向好，储能需求维持乐观预期，成为需求端核心支撑。然而下游对高价货源接受度偏低，叠加现货供给充裕，采购端备货积极性不足，散单成交清淡，观望情绪浓厚，导致行业库存轻微累库。后市看，当前基本面呈现供给端扰动不断+需求端排产维持高增+采购谨慎库存小幅累库的格局，平衡相对脆弱，预计短期锂价震荡运行，以待供需两侧边际进展。 建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等。 钴：原料紧缺托底，下游采购疲软钴价偏弱运行。本周国内电解钴价格涨1.1%至40.85万元/吨，硫酸钴涨持平于9.65万元/吨，钴中间品持平于25.90美元/磅。供给端，本周原料紧缺格局延续，对冶炼厂报价形成托底，部分回收企业及贸易商因资金周转压力，让利出货。整体供给端仍维持偏紧格局。市场氛围依旧低迷，下游企业对后续订单预期保守，且当前原料库存尚处安全水位，补库意愿偏弱，仅零星采购低价货源，整体成交活跃度不足。后市看，预计短期钴价震荡运行，等待需求放量。建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等。风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 内容目录 一、周度数据跟踪.............................................................................................................................................61.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块普遍上涨........................................................................................61.2价格及库存变动：周内有色品种价格涨跌不一.......................................................................................71.3公司公告跟踪........................................................................................................................................9二、贵金属......................................................................................................................................................10三、工业金属..................................................................................................................................................133.1铜：消费具备韧性，国内去库幅度超预期............................................................................................133.2铝：中东战事前景不明朗，铝价高位震荡............................................................................................143.3镍：地缘扰动镍价震荡运行，供给收缩镍价存在支撑..........................................................................173.4锡：地缘冲突反复扰动，锡价震荡运行...............................................................................................18四、能源金属..................................................................................................................................................224.1锂：需求高增与供给扰动并存，短期锂价震荡运行..............................................................................224.2钴：原料紧缺托底，下游采购疲软钴价偏弱运行.................................................................................25五、稀土&磁材................................................................................................................................................26风险提示............................................................................................................