券商海外财富管理系列专题之一：瑞银集团：财富管理驱动的国际投行成长之路探析

券商海外财富管理系列专题之一 本报告导读： 投资银行业与经纪业《港股IPO持续活跃，利好跨境投行业务》2026.04.08投资银行业与经纪业《利润增长近五成，自营转型成胜负手》2026.04.04投资银行业与经纪业《聚焦财富管理与国际化，共启成长新篇章》2026.03.23投资银行业与经纪业《居民持续边际增配权益，股票ETF规模收缩》2026.03.13投资银行业与经纪业《投融资改革深化，利好券商基本面改善》2026.03.08 近年来随着我国资本市场改革持续深入、居民财富管理需求快速增长，头部券商正处于财富管理模式重塑关键时期；在此背景下，全球国际投行成熟的财富管理转型经验对我国而言具有借鉴价值。 投资要点： 近年来财富管理业务转型升级成为全球券商战略重点，其中瑞银集团转型成效突出。近年来多数全球龙头券商降低杠杆、调整经营策略，将财富管理业务战略定位由平滑周期、降低波动补充业务，上升为盈利增长核心抓手；而相较于同业更多在金融危机后加快财富管理转型，瑞银在2000年后便通过收购实现美国、欧洲财富管理业务基础布局，近年来瑞银集团财富管理/资产管理板块收入贡献近60%、盈利贡献近70%，成为全球券商财富管理转型的代表性机构。 瑞银集团是以财富管理为核心驱动的国际一流投行，盈利稳步增长。2008年金融危机后瑞银集团开始战略转型，高风险投行业务主动收缩、聚焦发力财富管理业务，近年来公司业绩稳步增长；2025年公司营业收入496亿美元/2000年至今复合增速3.3%，2025年净利润78亿美元/1998年至今复合增速5.0%。业务结构看，瑞银布局财富管理、商业银行、资产管理和投资银行四大板块2025年营收贡献52%、18%、6%、25%，税前营业利润贡献59%、28%、8%、32%。 瑞银财富管理体量稳居全球领先，聚焦高净值/超高净值客群。AUM体量看，2025年瑞银集团总AUM超7万亿美元/2000-2025年均复合增速达6.3%；根据ADV Ratings统计，瑞银集团资管AUM排名全球第9、财富管理AUM稳居全球第一。目标客群看，自成立起来，瑞银集团私行和财富管理业务便以高净值（HNW）/超高净值（UHNW）客群为核心客群，近年来客户门槛呈上升趋势；瑞银超高净值客户可投资产从2014年0.87万亿美元上升到2018年三季度末的1.13万亿，占可投资产比例从32%上升至37%。 瑞银成为国际投行财富管理转型代表性机构的核心禀赋是什么？1）欧洲及瑞士传统金融中心所形成区位优势：瑞士此前银行保密制度+税收优势+中心国地位助力其成为全球私人银行业中心；目前瑞士离岸财富体量达2. 3万亿美元，仍是世界上最大离岸财富中心。2）国际化拓展+前瞻性市场布局战略下AUM保持增长韧性：2000-2008年间瑞银拓展重心聚焦于欧洲市场，2008年以来公司进一步提升亚洲、美国市场战略地位，前瞻性市场拓展战略助力AUM保持强劲增长韧性；2025年末瑞银集团财富管理AUM 4.8万亿美元/2000-2025年均复合增速6.9%，多数年份瑞银AUM保持正向资金净流入。3）“一个公司”战略下瑞银聚焦为高净值/超高净值客户提供一站式财富管理解决方案。 风险提示：市场波动风险；海外经验的适配性风险 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.全球投行财富管理转型浪潮中，瑞银集团是代表性标杆机构...................31.1.财富管理转型是国际投行近年来战略重心，瑞银集团转型成效突出.31.2.瑞银集团财富管理业务体量稳居全球前列............................................52.瑞银集团：从瑞士本土银行升级为全球财富管理巨头...............................62.1.发展历程：依托本土、全球化拓展，逐步成为全球财富管理巨头.....62.2.经营情况：近年来业绩稳步增长，财富管理构成核心支撑.................92.3.财富管理业务：AUM体量超7万亿元，盈利稳健增长....................123.瑞银成为国际投行财富管理转型代表性机构的核心禀赋是什么？.........163.1.欧洲及瑞士传统金融中心所形成的区位优势......................................163.2.国际化拓展+前瞻性市场布局战略下AUM保持增长韧性.................173.3.“一个公司”战略下瑞银聚焦为高净值/超高净值客户提供一站式财富管理解决方案....................................................................................................194.风险提示........................................................................................................22 1.全球投行财富管理转型浪潮中，瑞银集团是代表性标杆机构 1.1.财富管理转型是国际投行近年来战略重心，瑞银集团转型成效突出 全球低利率环境下居民持续增配权益资产，叠加近年来权益市场回暖，全球财富管理市场体量持续扩容。2008年以来由于全球利率长期低位震荡、居民金融资产配置中逐步增配权益类资产、财富管理市场保持强劲的资金净流入，叠加近年来全球资本市场持续回暖，全球财富体量持续扩容。根据BCG统计，2024年全球财富市场体量达305万亿美元，同比增速达8.1%，近十年CAGR达6.9%；其中财富管理AUM增长13%。 由于财富市场持续扩容、叠加近年来投行业务波动加剧，财富管理转型升级成为全球头部券商战略重心。金融危机后多数全球龙头券商降低经营杠杆、调整经营策略，对财富管理业务的战略定位已由最初平滑周期、降低波动补充业务，逐步上升为盈利增长的核心抓手；近年来随着龙头券商财富管理/资产管理业务贡献稳步提升，全球投行商业模式开始从依赖投行、交易的“交易驱动”模式逐步向财富管理/资产管理以持续收费为特征“客户资产驱动”模式转型。 资料来源：BCG全球财富报告，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 近年来全球头部券商财富管理/资产管理业务贡献稳步提升。2025年瑞银集团、摩根士丹利财富管理/资产管理分部收入占其总收入比重达59%、54%，2006-2025年收入占比分别提升17pct、24pct，财富管理业务已成为集团盈利增长主引擎；利润贡献看，摩根士丹利财富管理/资产管理分部净利润占比由2006年19%提升至2025年49%，瑞银集团财富管理/资产管理分部税前利润占比由2006年46%提升至2025年67%。高盛集团、野村证券、德意志银行目前财富管理/资产管理收入占比较低，但近年来财富管理相关业务增长加快、收入/利润贡献中占比稳步提升。 资料来源：Bloomberg，国泰海通证券研究注1：高盛财富管理分部中投资类收益占比较大，此处以财富管理分部中管理费+业绩报酬作为其财富管理/资产管理业务收入注2：2020-2022年德意志银行财富管理收入中包括企业银行收入、略有偏高 资料来源：Bloomberg，国泰海通证券研究注1：剔除部分年份极端环境下分部占比数据极值情况注2：瑞银集团为分部税前营业利润占比，摩根士丹利为分部利润占比 在这一轮全球龙头券商财富管理业务转型中，瑞银集团是较早推进财富管理战略、转型路径较为清晰的代表性机构。相较于同业更多在金融危机后 加快推动财富管理转型，瑞银集团在2000年后便通过一系列收购实现美国、欧洲财富管理业务基础布局；金融危机后进一步把财富管理上升为集团战略重点，明确“以全球财富管理和瑞士商业银行为核心，辅之以资产管理和投资银行”战略，近年来瑞银集团财富管理/资产管理板块收入贡献近60%、盈利贡献近70%，成为全球券商财富管理转型的代表性机构。 1.2.瑞银集团财富管理业务体量稳居全球前列 从AUM体量看，瑞银集团资产管理AUM保持行业前列，财富管理AUM行业领先。根据ADV Ratings统计，截至2024年3月末，全球前十大资产管理机构AUM达47.5万亿美元，其中贝莱德、先锋领航保持全球领先，瑞银集团排名第9；而在财富管理业务排名方面，截至2020年6月末，瑞银集团财富管理AUM位居全球第一，2023年公司进一步收购了财富管理AUM全球第二瑞士信贷，公司财富管理业务全球龙头地位进一步稳固。 从业务收入体量看，2025年全球龙头券商中摩根大通、摩根士丹利、高盛集团、瑞银集团财富管理/资产管理分部收入体量分别为240.7、382.8、166.8、291.2亿美元，瑞银集团财富管理业务收入体量稳居全球前列。 资料来源：Bloomberg，国泰海通证券研究 2.瑞银集团：从瑞士本土银行升级为全球财富管理巨头2.1.发展历程：依托本土、全球化拓展，逐步成为全球财富管理巨头 瑞银集团是一家拥有超160年发展史的瑞士跨国投资银行和金融服务公司。瑞银集团前身最早可追溯至成立于1862年的温特图尔银行和1872年的巴斯勒银行，经过160多年发展、于1997年合并成瑞银集团，目前形成以财富管理为核心，投资银行、资产管理协同发展的多元化业务格局，同时为瑞士本土提供全方位的个人与企业银行服务，是目前规模最大、布局最广的财富管理机构之一。 复盘瑞银集团发家史，瑞银集团的崛起是一条依托本土、整合扩张、全球化拓展的典型路径。从19世纪瑞士多家区域银行起家，在战后借助瑞士稳定金融环境实现快速壮大；在本土市场饱和与全球竞争加剧背景下，瑞士联合银行、瑞士银行公司于1998年合并成立瑞银集团，迈向国际化舞台。金融危机以来瑞银及时转向轻资本、以财富管理为核心的发展模式，并在亚太市场持续深耕，最终成长为全球领先的财富管理机构。 资料来源：瑞银集团官网 第一阶段：扎根国内、奠定基础（1862-1912）：瑞银集团发展历程中整合了逾520家金融机构，公司前身瑞士联合银行、瑞士银行公司最早可追溯至多家瑞士当地银行，这些银行通过合并整合、依托区域优势发展，奠定了瑞银早期的业务基础与国际化发展底色。 从温特图尔银行和托根贝尔银行到瑞士联合银行。1862年6月温特图尔银行成立，初始股本500万瑞士法郎，是如今瑞银集团创立起点，19世纪下半叶温特图尔逐渐成为瑞士东北部的工业中心，温特图尔银行通过为该地区的工商业发展提供金融支持实现稳步发展；1863年托根贝尔银行成立，初始股本150万瑞士法郎，专注于抵押贷款和储蓄业务。1912年温特图尔银行和托根堡银行合并成立瑞士联合银行，初始股本3500万瑞士法郎。 从巴斯勒银行到瑞士银行公司。巴塞尔作为瑞士商业、工业化中心之一，多家历史悠久私人银行在此诞生，瑞士银行公司前身巴斯勒银行于1872年由多家私人银行共同出资成立，初始股本达3000万瑞士法郎；在随后数十年里，巴斯勒银行先后合并、苏黎世银行、圣加仑瑞士联合银行等，从1897年起以瑞士银行公司开展运营。得益于巴塞尔毗邻德国地理特征，瑞士银行公司创立之初便具有国际定位，1898年瑞士银行公司在伦敦开设分行、1912年与美国建立商业联系。 第二阶段：战时稳定、战后高速扩张（1912-1980）：1914年瑞士联合银行、瑞士银行公司稳居瑞士银行前列，但尚未跻身全球银行50强；得益于战后瑞士稳定金融环境及持续收并购，两家银行陆续成为欧洲龙头银行。 战争期间震荡发展，瑞士中立国地位助力瑞士银行业吸引力提升。两次世界大战对欧洲金融行业造成破坏空前，瑞银集团两家前身未能幸免，瑞士联合银行总资产从1930年近10亿瑞士法郎降至1935年4.41亿，瑞士银行公司总资产从1930年16亿瑞士法郎降至1935年约10亿。但得益于瑞士在两次世界大战中中立国地位，局势稳定带动瑞士