请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 银行 [Table_IndustryInfo] 财富管理系列专题 超配 （维持评级） 2022年02月21日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 中小行打造特色化财富管理之路  中小行需要积极布局财富管理业务 随着经济结构调整及监管环境重塑，中小行需高度重视财富管理业务，第一，县域居民财富快速积累，财富管理需求日渐旺盛，传统业务已无法满足客户需求，客户脱媒日益严重。第二，传统业务面临的资本缺乏、存贷利差收窄、客户粘性下降等冲击日益加剧，财富管理是有效缓解方式。第三，理财业务向财富管理转型是必然趋势。尤其部分中小行将淡出理财市场，发展财富管理对于维系客户具有重要意义。  中小行发展财富管理面临的困境及可能性 财富管理业务是一项难度比较高的系统性工程，需要投入大量的资源。从成本效益角度出发，我们认为中小行开展财富管理需要有足够的客户规模，同时能与公司其他业务板块形成协同。另外，人才缺乏、业务定位不清晰、战略定力不够等传统问题短期内也难有明显改观。 中小行长期扎根县域，与客户的联系更加紧密、能更好理解客户需求提供更为优质的产品和服务。经济发达区域的中小行手上有大量的富裕客户，具备开展财富管理业务的基础。同时，中小行管理更加扁平化，运营效率更高，这也是其发展财富管理的优势。美国中小行美西银行财富管理业务的良好发展态势论证了中小行也具备财富管理发展的条件。  中小行财富管理转型路径探索 第一，要坚定业务发展方向，保持战略定力；第二，深化地缘优势，确立特色化差异化发展战略；第三，深化协同合作，建立共赢的伙伴关系；第四，注重人才培养。业务层面，从客户体系构建、产品和服务体系设计、经营模式策略定位三个方面构筑长期竞争力。首先，需要明确以客户为中心的买方经营模式，不断创新和完善组织架构和运营模式。其次，聚焦本地客群，建立多重化细分客户体系，在细分领域打造拳头产品。再次，产品体系搭建需要有持续稳定增长收入，核心是增强资产配置能力，建议聚焦中低风险领域。同时，做到自主产品和开放式产品相结合。  投资建议 财富管理对于中小行的意义不单是提升盈利能力，更是助力经济转型及实现共同富裕要承担的社会责任。建议关注经济发达区域且经营能力较佳的中小行，宁波银行、张家港行、常熟银行、苏农银行和无锡银行等。  风险提示 宏观经济低于预期会影响居民财富增速，资本市场政策不及预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （十亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 002142 宁波银行 买入 40.13 265 2.88 3.46 13.9 11.6 603323 苏农银行 增持 5.65 10 0.63 0.76 9.0 7.5 601128 常熟银行 买入 7.87 22 0.78 0.96 10.1 8.2 002839 张家港行 增持 6.56 12 0.61 0.75 10.7 8.8 600908 无锡银行 增持 6.27 12 0.85 0.98 7.4 6.4 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《2021年四季度监管数据快评：监管数据印证银行基本面继续向好》 ——2022-02-12 《2022年2月银行业投资策略：估值修复有望持续》 ——2022-01-28 《银行流动性1月报：预计1月信贷小幅多增，但分化加剧》 ——2022-01-26 《美国银行业点评：多重利好推动估值大幅回升》 ——2022-01-21 《行业快评：监管部门规范票据业务，促进行业健康发展》 ——2022-01-16 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：田维韦 电话： 021-60875161 E-MAIL： tianweiwei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030002 证券分析师：戴丹苗 电话： 075581982379 E-MAIL： daidanmiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1F/21A/21J/21A/21O/21D/21上证综指银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 中小行发展财富管理的必要性和可能性 ....................................................................... 4 中小行为什么要重视财富管理 .............................................................................. 4 中小行发展财富管理面临的困境和可能性 .......................................................... 10 中小行财富管理转型路径 ........................................................................................... 14 业务战略方向 ..................................................................................................... 14 客户体系构建 ..................................................................................................... 16 产品体系搭建 ..................................................................................................... 17 经营模式策略定位 ............................................................................................. 18 美西银行案例 ............................................................................................................. 19 历史沿革和组织架构 .......................................................................................... 19 财富管理业务 ..................................................................................................... 20 投资建议 .................................................................................................................... 22 风险提示 .................................................................................................................... 22 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 24 分析师承诺 ................................................................................................................ 24 风险提示 .................................................................................................................... 24 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 24 qRrPtMnRoOrO7N8QaQmOqQsQtReRpPpNkPoMqR8OmNpRvPsRpRNZqRsM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：城镇和农村居民人均可支配收入 ........................................................................ 4 图2：农村居民可支配收入增速领先 ............................................................................ 4 图3：我国人均GDP提升较快且具有较大提升空间 .................................................... 5 图4：麦肯锡预测2025年末我国个人金融资产将达到332万亿元.............................. 6 图5：城农商行净息差持续下降 ................................................................................... 7 图6：城农商行资本压力较大 ...................................................................................... 7 图7：上市城农商行手续费及佣金收入占营收比重 ...................................................... 8 图8：美国银行净收入结构 .......................................................................................... 8 图9：美国部分中小行非息收入占营收比重 ................................................................. 9 图10：财富管理业务具有明显的规模效应 ................................................................. 11 图11：美国三大行资产与财富管理板块营收贡献 ...........................................