南华造纸板块周报：地缘情绪引波澜，仓位管理需谨慎20260412

——地缘情绪引波澜，仓位管理需谨慎 俞俊臣（投资咨询证号：Z0021065）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月10日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周的核心点在于地缘情绪。本周地缘影响和此前有所不同。地缘冲突原应从成本角度给造纸板块带来支撑，但下游对成本应此上涨的接受程度较差，进口价格不增反降，且削弱下游需求，带来偏空情绪；相反，若地缘冲突缓和，则带来偏多情绪。 本周，纸浆港口库存再度小幅回落，达230.6万吨，回落4.6万吨，库存压力稍有减轻，但仍处历史同期的绝对高位。对于双胶纸而言，其生产企业库存持续增加，本周达155.32万吨，较上周再度上涨1.47万吨，可见其下游消化不畅。 在终端需求方面，纸浆下游各类纸种开工负荷率涨跌互现，需求维稳。其中白卡纸的开工负荷率持续增长，但增幅收敛，根据红桃三数据，增幅为0.60%，双铜纸开工率也回升了1.89%；双胶纸与生活用纸开工负荷率则均小幅回落。而本周进口针叶浆价格再度下跌，降幅为1.06%，降幅扩大，成本支撑力度下降。 近来江西地区，包含近期的五洲特纸江西基地在内的产能扩张，双胶纸供应抬升带来一定压力，而需求主要仍以刚需采购为主，稍有增长。整体来看，供需较此前略偏弱。 因当前地缘局势不稳，变数较多，预期下周纸浆与双胶纸期价短期仍偏震荡。 *近端交易逻辑 近期地缘情绪影响经能化板块情绪传导至造纸板块带来一定波动，后续仍存不确定性，可持续关注。库存偏高限制纸浆与双胶纸价格，且下游采购均以刚需为主，但当前期价至短期低位，且部分地区木片价格有一定抬升，带来一定成本支撑。预计下周如无突发因素影响，市场行情偏中性。 *远端交易预期 远端上，国内反内卷的大战略方针之下，政策端随时可以出现利多因素。需求端预计走强，阔叶浆价可能从价差角度给予纸浆期价支撑，也可能从成本端角度给于胶版印刷纸期货以支撑。地缘局势多变，如真正停 战，则将从成本及情绪面带来一定利空影响。 1.2交易型策略建议 纸浆： 【行情定位】 *趋势研判：区间震荡*区间范围：【4950，5150】*策略建议：期货端可以区间交易为主，轻仓高空为辅；期权可以暂时观望。 【套利策略建议】 *期现（基差）策略:短期可暂时观望。*套利（跨期）策略:暂时观望。 胶版印刷纸： 【行情定位】 *趋势研判：区间震荡，但期价已触及前低，警惕期价反弹的风险*区间范围：【4000，4150】*策略建议：期货端可以短线区间交易为主，辅以低多策略；期权可以暂时观望。 【套利策略建议】 *期现（基差）策略:短期可暂时观望。 *套利（跨期）策略:暂时观望。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）纸浆港口库存有所消耗2）据芬兰媒体消息，UPM芬兰Pietarsaari浆厂将从4月中旬起停机检修，预计在5月初恢复生产3）下游开工负荷率维稳 【利空信息】 1）双胶纸生产企业库存再创历史新高 2）玖龙纸业、山鹰国际和荣成纸业发布4-5月停机计划，包含瓦楞纸、牛卡纸等。据锐智信统计，预计合计减产约9.65万吨 【现货成交信息】 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 当周SP2605合约先跌后涨，再震荡回落。长期RSI指标仍位于50左右，短期RSI线位于卖出区间，当前技术上中性略偏空。OP2604合约当周走势基本与SP类似。RSI指标基本位于中性区间震荡，技术上偏中性。 纸浆回测盈亏统计 *基差月差结构 第四章供需及库存 4月10日，纸浆港口库存显示为230.6万吨（-4.6），略有回落，带来一定支撑。此外，2月欧洲纸浆港口库存达148.39万吨，环比上涨19.78万吨。双胶纸生产企业库存自去年三季度开始便持续上行，同期库存达155.32万吨，较前一周上涨1.47万吨，对期价与现价的压制较大。目前针阔叶价差逐步收敛至正常水平，存在一定利好。2026年2月数据显示，国内针叶浆月度进口量为69万吨，较1月下降明显，供应端压力有所缓解。且1月全球发运至中国纸浆的量环比下降19.36%，有所回落，对于后续纸浆的去库有一定利好。下游成品纸库存，企业库存持续累积，利润率近期相对维稳，但仍相对偏低，使得下游企业原材补库动作被一定程度的制约。总体来看，多空因素交织。 【纸浆&双胶纸港口库存】 【仓单】 【价差】 【全球纸浆发运量】 【库存】-其余成品纸企业库存 【库存】-成品纸社会库存 【利润】 【供给】-进口量 【供给】-国内产量 【需求】-成品纸产能利用率 【需求】-成品纸产量 【需求】-成品纸出口 【需求】-成品纸消费 【现货】