业绩同比高增，财富管理转型深化

中金公司发布2025年报。2025年，公司实现营业收入284.81亿元，同比增长33.50%；归母净利润97.91亿元，同比增长71.93%；归母扣非净利润96.57亿元，同比增长70.73%；期末归母净资产1,220.58亿元，较上年末增长5.82%；基本每股收益1.876元/股，同比增长81.15%；加权平均ROE为9.39%，同比上升3.88个百分点。公司拟派发2025年末现金股利每股0.23元，连同已派发的中期现金股利，2025年全年现金股利为每股0.32元（同比增长22.2%），共计15.45亿元，占归母净利润的15.78%。 分析判断: 投行业务收入大幅增长，龙头地位巩固。 2025年，公司投资银行业务实现营业收入约45.97亿元（占总营收的16.1%），同比大幅增长77.95%，主要是由于手续费及佣金净收入及以公允价值计量的金融工具产生的收益净额增加。公司在全球市场表现卓越：服务中资企业全球IPO合计56单，融资规模267.83亿美元，排名市场第一；作为保荐人主承销港股IPO项目41单，主承销规模79.00亿美元，排名市场第一。境内市场，公司完成A股IPO主承销项目7单，金额162.38亿元；完成A股再融资项目18单，主承销金额919.22亿元。此外，公司在并购财务顾问、中资发行人境外债券承销等领域均保持市场领先地位。 ►财富管理转型深化，成为最大收入来源。 财富管理业务全年实现营业收入94.89亿元，同比增长35.91%，主要系手续费及佣金净收入增长。财富管理是公司第一大收入板块，占总营收的33.3%。转型成效显著：产品保有规模连续六年正增长，突破4,600亿元；其中买方投顾产品保有规模创历史新高，增长至超1,300亿元。客户基础持续夯实，中金公司财富管理总客户数近1,000万户，客户账户资产总值达4.28万亿元。 境外收入占比近三成。 公司境外业务全年实现营业收入83.93亿元，同比大幅提升58.11%，占总营收比重达到29.5%（同比提升4.59个百分点），成为业绩增长的重要引擎。公司通过全资子公司中金国际旗下的若干子公司开展境外业务，国际网络布局不断完善。截至2025年末，中金国际总资产为2,382.85亿元（同比增长35.7%），占集团总资产的比例为30.44%（同比提升3.56个百分点）。 股票与资产管理业务稳健增长。 股票业务实现营业收入73.45亿元，同比增长65.48%，主要系以公允价值计量的金融工具产生的收益净额及手续费及佣金净收入增加。资产管理业务实现营业收入12.75亿元，同比增长16.33%，资管业务规模稳步增长较上年增长8.13%至5,969亿元；其中公募基金子公司中金基金管理规模同比增长24.7%至2,733亿元。私募股权业务实现营业收入10.64亿元，同比增长38.69%，主要系以公允价值计量的金融工具产生的收益净额较去年损失净额的变动，在管资产规模同比增长14.55%至5,242亿元。 投资建议 我们看好公司国际一流投行的突出优势以及财富管理转型的持续推进。结合公司2025年报数据，我们上调公司2026-2028年营业收入预测为312.18/335.46/364.76亿元（此前预测为256.80/-/-亿元）；上调公司2026-2028年归母净利润预测为107.73/117.17/127.85亿元（此前预测为67.99/-/-亿元）。相应地，上调公司2026-2028年EPS预测为2.23/2.43/2.65元（此前预测为1.41/-/-元），对应2026年4月9日收盘价32.46元/股，PE分别为14.54/13.37/12.26倍，PB分别为1.19/1.12/1.06倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行风险；资本市场大幅波动风险；IPO及再融资大幅收紧；市场股基成交额大幅下降。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。