2025年业绩高增超预期，硅光设备顺利交付

燕麦科技（688312.SH）专用设备 2026年04月11日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn分析师：万欣怡执业证书编号：S0740524070005Email：wanxy@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)145.77流通股本(百万股)145.77市价(元)59.10市值(百万元)8,615.08流通市值(百万元)8,615.08 事件：近期公司发布2025年年报，2025年公司实现营收6.19亿元，同比+24%，实现归母净利润1.36亿元，同比+42%，实现扣非归母净利润1.21亿元，同比+47%；2025Q4公司实现营收1.67亿元，同比+22%，实现归母净利润4000万元，同比+46%，实现扣非归母净利润3332万元，同比+42%，业绩高增超预期。 盈利能力分析：2025年公司销售毛利率50.26%，同比+0.92pp，归母净利率22.06%，同比+2.70pp；期间费用率方面，2025年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.92%、8.24%、-0.37%、19.43%，分别同比+0.81pp、-2.42pp、+4.16pp、-4.90pp，期间费用率同比-2.35pp至30.22%，费用管控成效凸显。 现金流及营运能力分析：1）现金流方面，2025年公司经营性净现金流为1.73亿元，现金流充沛；2）营运能力方面，2025年公司存货/应收账款周转天数分别为179/140天，同比分别+9/+0天。 分产品看：1）自动化测试设备：2025年营收4.68亿元，同比+24%，毛利率49.59%，同比+0.81pp；2）测试治具：2025年营收6977万元，同比+77%，毛利率46.32%，同比+5.75pp。公司各类产品营收实现高增，主要因为2025年全球消费电子行业FPC需求量增长，带动FPC检测设备市场稳步增长，同时半导体测试设备等新业务出货量同步增长。 相关报告 1、《Q3业绩高增超预期，新业务顺利推进》2025-10-292、《Q2业绩高增，硅光设备持续交付》2025-08-31 新业务进展：公司持续加大半导体领域的MEMS传感器测试业务及IC载板测试业务开拓力度，并通过已收购的新加坡AxisTec公司（主营硅光检测设备、光电设备和精密工程解决方案），缩短公司进入半导体前沿领域的周期，力图通过整AxisTec的技术和客户资源，加速拓展硅光晶圆检测等高附加值市场，形成新的业绩增长点。目前公司气压传感器测试设备已取得国内龙头客户认可，订单陆续验收并获取增量订单；温湿度传感器测试设备、IMU测试设备、IC载板测试设备样机已经通过行业头部客户验证，处于市场大力推广阶段；硅光晶圆检测设备已向海外晶圆厂交付产品，并配套优质客户进行技术迭代及新一代产品研发。 全球化进程：公司第二总部杭州基地已完成第2年量产任务；越南子公司配合东南亚客户交付产品；新加坡子公司构建海外投资并购平台，聚焦前沿技术项目；泰国工厂预计2026年开始接单，公司全球化进程加速。 维持“买入”评级。公司是果链软板检测设备龙头，布局半导体测试设备与硅光设备打开成长空间。预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.81、2.16、2.72亿元（2026-2027年前值为1.55、1.84亿元，考虑到公司主业受益于苹果创新周期，业绩有望高增，同时硅光设备等新业务正顺利推进，因此上调业绩预期），根据2026年4月11日股价（59.10元），对应PE分别为48、40、32X。 风险提示：新业务拓展不及预期、苹果创新不及预期等风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。