2022年Q3业绩报告点评：业绩超预期发展，光引擎量产持续交付，激光雷达业务稳步推进

美格智能（002881）公司动态点评 2022年10月17日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2022年10月25日 目前股价 27.90 总市值（亿元） 109.58 流通市值（亿元） 99.33 总股本（万股） 39,276 流通股本（万股） 35,602 12个月最高/最低 38.65/27.63 联系人（分析师）：侯宾 S1070522080001 ☎ 010-88366060 houbin@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<光器件平台型公司，拓展激光雷达为代表的新兴赛道>> 2022-09-14 2022年Q3业绩报告点评：业绩超预期发展，光引擎量产持续交付，激光雷达业务稳步推进 ——天孚通信（300394）公司动态点评 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 873 1032 1394 1799 2297 (+/-%) 67.0% 18.2% 35.0% 29.1% 27.7% 归母净利润（百万元） 279 306 409 518 644 (+/-%) 67.5% 9.8% 33.5% 26.7% 24.2% 摊薄EPS（元/股） 1.41 0.79 1.04 1.32 1.64 PE 20 35 27 21 17 资料来源：ifind，长城证券研究院  事件：10月24日，公司发布三季度报告，其中2022前三季度实现营业收入8.90亿元，同比增长16.15%；实现归母净利润2.77亿元，同比增长30.13%。2022Q3实现营业收入3.12亿元，同比增长13.02%，环比增长5.91%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长38.65%，环比增长15.62%。扣非后归母净利润为0.96亿元，同比增长42.68%，业绩超预期发展。  数通侧市场需求高企，“高速光引擎”募投项目持续交付，助力公司业绩快速发展：截止到2022年前三季度，公司实现营业收入8.90亿元，同比增长16.15%；实现归母净利润2.77亿元，同比增长30.13%。公司业绩实现高速增长主要因为全球数据中心建设对光器件需求的持续增长，以及公司 “面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”带来收入的大幅增加。利润端来看，2022年Q3公司销售毛利率为52.30%，较2022年Q2提升4.74PP；销售净利率为52.30%，较2022年Q2提升2.81PP。费用端来看，截止2022年前三季度，公司研发支出0.96亿元，较去年同期（0.82亿元）提升17.23%，主要用于高端光引擎研发项目的持续投入。我们认为，光模块数通市场持续维持高景气度，叠加公司高速光引擎项目交付放量，预计公司业务将持续实现快速发展。  布局激光雷达/医疗检测等新领域，寻求业绩增长第二极：公司具备丰富的无源器件产品和高端有源封装能力，能为激光雷达厂商定制提供符合性能要求的光器件产品，并具备快速规模上量的交付能力。目前，公司已为部分激光雷达厂商提供小批量产品交付，并组织专人专项跟进。同时，公司在医疗检测领域的产品商业化进程也在持续推进，在光通信领域外的市场实现多个0到1的突破，为未来的发展持续开疆拓土。我们认为，随着激光雷达量产放量，公司有望享受激光雷达市场高速增长红利。  盈利预测与投资评级：我们预测公司2022-2024年归母净利润为4.09/5.18/6.44亿元，当前股价对应PE分别为27/21/17倍，基于公司积极开拓高端光模块市场，同时布局切入激光雷达等领域，我们持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。  风险提示：行业竞争加剧风险；市场发展不及预期风险；国际贸易争端风险；新领域拓展失败风险。 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 通信 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 1.1 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 873.45 1,032.39 1,393.77 1,798.69 2,297.36 成长性 营业成本 412.29 519.52 721.27 952.36 1,259.48 营业收入增长 67.03% 18.20% 35.00% 29.05% 27.72% 销售费用 9.94 14.81 16.03 21.58 25.50 营业成本增长 64.82% 26.01% 38.83% 32.04% 32.25% 管理费用 52.73 68.02 82.79 103.96 134.40 营业利润增长 67.68% 7.07% 25.34% 27.16% 24.69% 研发费用 77.30 99.67 129.62 165.48 204.46 利润总额增长 67.57% 7.30% 28.86% 27.95% 24.24% 财务费用 7.63 -4.38 9.06 11.87 15.62 归母净利润增长 67.55% 9.77% 33.48% 26.73% 24.22% 其他收益 9.15 14.72 22.00 28.00 35.00 盈利能力 投资净收益 18.00 17.44 1.31 9.15 18.00 毛利率 52.80% 49.68% 48.25% 47.05% 45.18% 营业利润 321.99 344.74 432.10 549.44 685.12 销售净利率 36.86% 33.39% 31.00% 30.55% 29.82% 营业外收支 -0.19 0.57 12.86 19.91 22.27 ROE 20.60% 13.21% 16.00% 18.48% 20.50% 利润总额 321.80 345.31 444.97 569.35 707.39 ROIC 55.29% 32.29% 40.39% 179.46% 64.76% 所得税 38.06 36.76 35.60 46.86 60.13 营运效率 少数股东损益 4.62 2.15 0.41 4.23 3.47 销售费用/营业收入 1.14% 1.43% 1.15% 1.20% 1.11% 归母净利润 279.12 306.39 408.96 518.27 643.79 管理费用/营业收入 6.04% 6.59% 5.94% 5.78% 5.85% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 8.85% 9.65% 9.30% 9.20% 8.90% 流动资产 943.54 1,838.91 2,063.13 2,371.63 2,776.25 财务费用/营业收入 0.87% -0.42% 0.65% 0.66% 0.68% 货币资金 177.35 515.05 1,595.87 1,577.42 1,990.18 投资收益/营业利润 5.59% 5.06% 0.30% 1.67% 2.63% 应收票据及应收账款合计 343.76 279.57 142.20 404.40 300.69 所得税/利润总额 11.83% 10.65% 8.00% 8.23% 8.50% 其他应收款 2.16 1.10 2.56 2.33 3.01 应收账款周转率 4.07 3.93 6.92 8.00 7.83 存货 173.10 173.99 258.77 312.64 401.06 存货周转率 7.04 5.95 6.44 6.30 6.44 非流动资产 662.18 712.17 752.86 776.51 769.68 流动资产周转率 0.96 0.74 0.71 0.81 0.89 固定资产 370.11 568.68 618.59 669.31 702.60 总资产周转率 0.59 0.50 0.52 0.60 0.69 资产总计 1,605.72 2,551.08 2,815.99 3,148.14 3,545.93 偿债能力 流动负债 200.81 179.61 226.54 287.01 356.37 资产负债率 14.22% 8.42% 9.15% 10.17% 10.96% 短期借款 7.02 1.14 0.80 0.20 0.10 流动比率 4.70 10.24 9.11 8.26 7.79 应付款项 91.90 83.41 101.20 165.39 197.25 速动比率 3.84 9.27 7.96 7.17 6.66 非流动负债 27.45 35.13 31.14 33.18 32.25 每股指标（元） 长期借款 0.51 - 0.11 0.10 0.20 EPS 1.41 0.79 1.04 1.32 1.64 负债合计 228.26 214.73 257.68 320.18 388.62 每股净资产 3.49 5.94 6.53 7.20 8.03 股东权益 1,377.46 2,336.35 2,558.31 2,827.96 3,157.31 每股经营现金流 0.61 0.94 1.53 0.88 2.09 股本 198.57 391.55 391.55 391.55 391.55 每股经营现金/EPS 0.43 1.19 1.47 0.67 1.27 留存收益 1,180.60 1,952.74 2,163.33 2,428.93 2,754.32 少数股东权益 5.99 3.24 3.43 7.48 11.45 估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债和权益总计 1,605.72 2,551.08 2,815.99 3,148.14 3,545.93 PE 19.81 35.40 26.71 21.08 16.97 现金流量表 （百万） PEG 0.88 1.26 0.77 0.93 0.61 经营活动现金流 239.53 369.75 601.57 345.93 819.63 PB 7.99 4.70 4.28 3.87 3.47 其中营运资本减少 387.51 -72.53 118.60 -261.60 76.64 EV/EBITDA 26.57 31.86 16.93 14.05 10.53 投资活动现金流 -71.98 -660.28 677.16 -99.66 -73.04 EV/SALES 11.63 12.59 6.21 5.06 3.67