工业硅多晶硅周报：工业硅低估值底部震荡；多晶硅博弈加剧

01 综述：平衡表/成本曲线/上下游心态调研/观点/风险提示 02 1工业硅供应：价格/价差/成本/利润/供应/库存/供需差 03 供应/工业硅需求-多晶硅：需求/库存/价格价差/成本利润/供需差 目录 04 供应/工业硅需求-有机硅：需求/库存/价格价差/成本利润/供需差 CONTENTS 05 工业硅其他需求：铝合金/出口 06 工业硅总需求：周表需/月度真实需求 工业硅、多晶硅综述及观点 周度综述（4.6-4.10） ➢本页数据为2026.4.6~2026.4.10日期内周度数据对比 周度综述（4.6-4.10） 平衡表-工业硅供应 图上标红数据为预估数据，预估方法：单月供应按照季节性线性外推；1.18修正：3月新疆两家某多晶硅一体化企业同步复产工业硅和多晶硅1.25修正：新疆头部大厂新增东部厂区计划停产32台；二线大厂甘肃宁夏厂区新增部分炉子大修1.30修正：新疆头部大厂西部已减产4台小炉子，目前22台在产，东部开64台大炉，计划减32台还是正常减，大概时间31日晚零点拉闸2.27修正：新疆头部大厂初步计划3月初复产东部厂区15台3.8修正：假设大厂外购电成本上移之后，后续维持现有开炉计划，暂不再继续增减3.9日修正：据铁合金在线调研，兰州某厂目前正常开10台，后续有可能减产。新疆头部大厂西部28台，东部47台正常开（东部现在有4台临时检修几天，修好还是要开的，这几天只有43台在出产品）。4.2日修正：头部大厂+3台，新增其他大厂大修4.9号修正：头部大厂东部短暂-7台，预计影响4月1850吨 平衡表-工业硅需求 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：1、分项按照季节性线性外推预估2、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：1、多晶硅产量预估同前一页2、需求端根据季节性传导节奏线性外推所得3、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：1、多晶硅产量预估同前一页2、需求端根据季节性传导节奏线性外推所得3、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 平衡表-多晶硅需求 ➢中性假设：4月新增新疆两家减产+丰水期头部大厂复产 平衡表-多晶硅需求 数据来源：SMM中泰期货整理 成本曲线 成本曲线 ➢目前工业硅交易的主要逻辑：成本有支撑，但需求缺弹性，供给改善缺少持续性预期 ①供需方面，大厂新增3台复产，但此前计划大修的2家北方达成陆续兑现减产，近端供需维持改善。但若盘面给出西南套保空间，拉长时间至丰水期，亦有由西南复产驱动缺口闭合的可能。 观点-工业硅 ②估值方面，目前整体估值不高，战争导致的非化工品影响敏感度开始下降，低估值矛盾或是目前工业硅最大的矛盾，后续大厂外购电成本谈判进度仍是重要成本驱动变量。 ③目前暂无明显供需驱动，估值不高，继续调整空间有限，关注逢低买入或卖出看跌期权机会。 ✓风险点：煤炭价格、头部大厂复产意愿、出台相关供应端政策 ➢目前多晶硅主要交易逻辑：预期悲观，现货价格崩塌 ①政策方面，目前暂无新的反内卷实操指导跟进，限价不低于成本销售仍然混沌。 ②供需方面，高库存现实压力及国内弱需求背景下后续抢出口结束后总需求承压回落悲观产业预期难改，丰水期前亦有博弈供给端弹性的压力，供需矛盾依然突出。高库存+需求负反馈压缩上游利润的路径，目前已经击穿在产企业完全成本，尚未击穿在产企业现金流成本，4-5月新增少量减产但丰水期大厂仍有复产预期，若复产则重回累库。 ③估值来看，目前定价中性，仍有继续探底交易市场化出清的可能。从资金博弈上看，向下临近在产企业现金成本线附近可能博弈越激烈。 ➢风险点：现货价格波动、宏观因素等 价格/价差/成本/利润 01 工业硅供应 02 工业硅库存/供需差 03 ➢碳质还原剂：硅煤 数据来源：SMM中泰期货整理 ➢工业硅主要牌号成本及利润 数据来源：中泰期货整理 ➢国内工业硅开工及产量：月度真实数据 ➢国内工业硅开工率-分地区：月度真实数据 数据来源：铁合金在线中泰期货整理 数据来源：铁合金在线中泰期货整理 多晶硅供应解析 01 工业硅需求-多晶硅 多晶硅需求解析 02 04 多晶硅-光伏链条库存解析 价格/价差/成本/利润 01 02 数据来源：SMM中泰期货整理 价格/价差/成本/利润 01 02 硅片/电池片/组件/装机供需 数据来源：钢联资讯中泰期货整理 工业硅需求-有机硅 有机硅价格价差/成本利润 01 有机硅供应/需求/库存 02 ➢工业硅需求端-有机硅：中间体DMC成本利润 ➢工业硅需求端-有机硅：中间体DMC开工及产量 ➢工业硅需求端-有机硅：库存/供需差 工业硅需求解析——铝合金 工业硅需求解析——出口 工业硅需求解析——总需求 【风险提示及免责声明】 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。