核心观点
- 工业硅：本周盘面继续探底，基本面供强虚弱情况未有改观。供给端，四川复产效果明显，云南地区出现减产动作。市场对库存持续去化偏悲观，丰水期合约低估值也难有反弹动力。需求端，多晶硅、有机硅行业仍在减产，采购有限。操作建议：目前周度产量环比下滑至节后新低，向下驱动有限，建议观望。
- 多晶硅：本周盘面先超预期快速破新低，跌破大部分企业的现金成本线。后交易可交割仓单量不足，盘面逐步收复跌幅。供给端，预计五月产量较四月持平或小幅下滑，预计在9.5万吨左右。需求端，下游硅片厂预计有一个月的安全生产库存，采购有限。下周市场传言龙头企业将组织行业开会讨论减产挺价。操作建议：策略上由于市场目前仍在交易2506合约注册仓单量远小于持仓量问题，多单可继续持有。
关键数据
- 工业硅：本周工业硅产量为72,050吨，较上周减少1110吨（-1.5%）。社会库存去库0.7万吨至59.6万吨，目前库存仍处历史高位。广期所仓单注册量去库至33.67万吨。
- 多晶硅：本周多晶硅产量下滑至22,200吨，环比-0.4%。行业总库存为28.72万吨，环比+1.2%。N型硅片价格环比下跌2-3.9%。四月硅片库存同比去库46.4%，环比累库5.74%。五月硅片排产偏弱，同比-12%，环比-6.9%。Topcon电池片价格本周环比下跌2.8-2.9%。HJT电池片价格持稳。五月电池片排产60.84GW，同比-0.4%，环比-7.2%。Topcon组件价格环比下跌1.7-2.1%。四月库存51.3GW，环比累库11.7%。四月预计排产53GW，环比下降12%，同比持平。
研究结论
- 工业硅：供应偏空，库存偏空。价格中性，估值偏多主产区三月电价较二月持稳，其他原材料价格基本稳定。新疆、云南、四川生产成本估计为9,381元/吨、11,050元/吨、10,783元/吨，与上周相比下滑300-500元。负利润分别为745、1425、916元/吨，均走扩200元。
- 多晶硅：供应中性，库存偏空。估值偏空多晶硅行业成本分地区来看，内蒙古、四川省、青海省和新疆省成本分别为40160、36500、42500、41333元/吨，均较上周成本减少200元；负利润分别为1975、500、4500、3285元/吨，四川省负利润较上周走扩150元，青海省负利润走缩200元，新疆负利润走缩157元。
- 有机硅：需求-有机硅偏空。本周DMC产量减少2000吨至37,800吨（-5%）。周度库存减少1600吨（-3.1%）。本周DMC均价11,550元/吨，环比持稳。DMC毛利率为-10.31%。
- 铝合金：需求-铝合金中性。本周ADC12均价为20,300元/吨，环比下调200元（-1%）。A356均价为20,050元/吨，环比下调450元（-2.2%）。再生开工率回到55%，原生开工率为55.2%。
- 出口：工业硅3月出口量同比下降6.8%，环比上涨34.71%。
