原油周度报告

国泰君安期货研究所黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892赵旭意投资咨询从业资格号：Z0020751日期：2026年4月12日 CONTENTS 价格及价差 供应 需求 宏观 库存 综述 基差月差内外盘原油价差净持仓变化 OPEC+核心成员国出口量一览非OPEC+核心成员国出口量一览美国页岩油产量 欧美炼厂开工率中国炼厂开工率 利率、贵金属与油价走势比较海外服务业数据中国信用数据 美欧各类油品库存亚太各类油品库存 原油：复航难，Brent或挑战120美元/桶 观点综述 市场多空情绪情况 行业代表观点：停火≠供应修复，但情绪溢价修复 gs0408:美国与伊朗已达成为期两周的停火协议，条款包括重新开放霍尔木兹海峡、停止一切袭击。受此影响，近月布伦特（6月合约）与WTI（5月合约）期货在4月8日今日回落至95美元/桶中段。上述进展基本符合我们的基准预期：霍尔木兹海峡能源运输将于本周末开始恢复，随后波斯湾出口用一个月时间逐步回升至战前水平。我们维持2026年第三、四季度油价预测不变：布伦特 82/80美元/桶，WTI 77/75美元/桶。鉴于曲线近端风险溢价回落，且海峡运量已开始回升，我们小幅下调二季度预测：布伦特/ WTI为90/87美元/桶。重要提示：当前局势依然多变，美国副总统万斯称伊朗停火“十分脆弱”。因此我们认为，若出现中断时间延长、原油产量持续损失等情况，油价预测整体仍偏向上行风险。 悲观情景：若停火破裂、海峡重启推迟一个月，即便波斯湾产量完全恢复，2026年四季度布伦特均价仍可达100美元/桶。 严重悲观情景：若重启推迟且中东持续减产200万桶/日，布伦特均价将升至115美元/桶。 ea0407：现货与期货原油价差达到创纪录、不可持续的水平；成品油价格暴涨，反映现货市场极度紧张。亚洲正从大西洋盆地抢夺原油，推动即期布伦特（Dated Brent）逼近历史高位；欧洲从5月起将不得不分担减产压力。 霍尔木兹海峡长期中断，将迫使全球炼厂改变采购模式，跟上亚洲的节奏，否则将面临供应不足的局面。超大型油轮（VLCC）从霍尔木兹航线撤离，将创纪录数量的大西洋原油运往亚洲；这些船舶至少要到6月才会返回中东航线。尽管局势有升级风险，外交努力仍在继续，这一点不可忽视；但市场已经无法回到过去的常态。kpler0410：停火只是纸面协议，海峡并未真正开放，1.3亿桶原油仍全面积压，油价波动完全取决于能否拿出实际通航方案。 停火宣布后的48小时内，只有一艘满载油轮驶出海峡：“Tour 2”——伊朗籍、被美国列入制裁名单的苏伊士型油轮，装载100万桶伊朗原油，从伊朗哈尔克岛驶出，走伊朗指定航道。这艘船的特殊之处不在于货物，而在于行为：全程开启AIS船舶定位，在伊朗关联船只普遍“隐身”的区域，刻意高调可见。这更像一场政治展示，而非正常商业通航。该船最终驶向马来西亚近海EOPL区域——伊朗原油船对船（STS）转运的常规地点。除此之外，只有两艘小型伊朗关联燃料油船驶出：Marivex：装载8.3万桶高硫燃料油MSG：装载4.6万桶燃料油三艘船全部开启AIS，走伊朗指定航道。而构成海湾积压主力的沙特、伊拉克、科 威特、阿联酋、卡塔尔油轮，一艘都没动。原因非常直白：伊朗有条件同意通航，伊朗海军发布新航道地图，紧贴伊朗海岸线，要求所有船只必须与伊朗武装力量提前协调才能通过。白宫宣称“海峡已经开放”，但航运高管对媒体表示：没有收到伊朗方面的任何操作指引，没有具体安全保障，不会冒险派船通过。阿联酋国家石油公司（ADNOC）CEO直言：“霍尔木兹海峡并没有开放。通行被限制、附加条件、被控制。”截至4月9日，Kpler数据显示：超过1.3亿桶原油和凝析油，约80艘满载油轮，被困在中东海湾内。其中88%（1.17亿桶）为超大型油轮（VLCC）。只要伊斯兰堡会谈拿不出商业航运可执行 的通航方案，这80艘船、1.3亿桶原油就会继续被困。目前只有伊朗能自由运出石油，其他所有海湾产油国都处于“有油运不出”的状态。普氏0410：美伊本周末谈判前，诸多关键问题仍悬而未决，其中包括4月7日停火协议的实际地位。霍尔木兹海峡对非伊朗船货仍处于事实上的关闭状态；沙特、科威特、阿联酋等国的石油设 双方最具争议的问题包括：伊朗的铀浓缩权利、美国在地区的驻军、全面解除石油制裁，以及伊朗对霍尔木兹海峡的控制权。但我们认为，此次停火（在特朗普公开宣称“海峡自然会重新开放”之后达成）为美国比预期更早宣布胜利铺平了道路。即便美伊难以达成一份决定性的全面协议（目前看可能性很大），美国国内的政治现实也将使其在两周停火期后，更难重启大规模军事行动以打通海峡。我们目前的预测假设：在美国和以色列停止军事行动后，伊朗将开始允许船只通过海峡，但过程将是渐进的，持续数月。我们预计，到4月底，约1.8亿桶被困原油中的一部分将绕过海峡外运； 4月新增装船量将达到日均200万桶（停火前我们曾假设为零）。初期从库存释放的出口将腾出空间，以重启关停的油田和炼厂；但我们预计过程将跌宕起伏，伊朗会间歇性展示实力，以争取更多让步或影响地缘局势。本轮冲突造成的市场供应损失：4月达到峰值：1270万桶/日（原油出口减少810万桶/日，炼厂供应减少460万桶/日）5月仍居高不下：780万桶/日7月回落至：220万桶/日不可否认， 资料来源：EA、GS、Platts、MS、EIA、OPEC、路透、国泰君安期货研究自4月7日停火宣布以来，伊朗的一系列行动（包括多次袭击沙特石油设施）显示其领导层与伊斯兰革命卫队愈发强硬。我们认为，最可能的情景仍是：美以停火后，海峡将出现有限通航；但如果伊朗坚信其极端诉求有望实现，那么新增装船量推迟至4月底以后也完全不足为奇。 SpecialreportonGuotaiJunanFutures OPEC减产跟踪：0301会议决定4月提高增产量 曾在2023年4月和11月宣布额外自愿减产调整的8个OPEC +国家——沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼，于2026年4月5日宣布： 为共同维护油市稳定，八国决定从2023年4月宣布的日均165万桶额外自愿减产中，自2026年5月起实施日均20.6万桶的产量调整（即部分放松减产），具体分配详见下表。这165万桶/日的减产额度可根据市场变化，逐步部分或全部恢复。各国将继续密切监测、评估市场状况，并为持续维稳油市重申：将保持审慎态度，保留充分灵活性，可选择增产、暂停或逆转减产退出节奏，包括恢复此前2023年11月宣布的日均220万桶自愿减产。下次会议定于2026年5月3日。 Opec和iea的2月产量增减分歧，差值再度扩大至100万桶/日 OPEC8出口量：3月出口下滑646万桶/日 OPEC+核心成员国月度出口量一览 OPEC+核心成员国周度出口量一览（含预测值) OPEC+核心成员国周度出口量一览（含预测值) 美欧开工率回升，中国主营、地方炼厂开工率大幅下滑 库存 美国商业库存、库欣地区库存回升 中国成品油出口暂停，全球石脑油、柴油或紧缺 价格、价差及持仓 现货周度：海峡封锁持续，欧洲炼厂利润走低导致区域成交清淡。 中东：买家仍在评估停火消息后海峡通行的安全性，目前仍不太信任。 美洲：停火消息带来加拿大原油走弱，但美国出口需求维持旺盛。 北海:现货价差延续上涨，供应偏紧；买盘踊跃但卖方流动性稀缺，交易员警惕下游需求破坏风险。 地中海西北欧：中东局势对即期供需的影响出现对立观点，市场报价严重分化。成品跌价后利润已无法支撑高位价格。 西非：不同品级原油价格走势分化，市场整体交投意愿低迷，市场偏空情绪，买卖双方均观望。 亚洲：中国32家地方炼厂于4月3日获得最高5500万吨追加配额，有效期至海峡恢复正常通行后30天。 全球原油现货市场周度概览 全球原油现货市场周度概览 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANKYOU FORWATCHING