非银金融行业周报：创业板改革符合预期，估值与业绩错配是核心逻辑

券商板块：创业板改革深化，低估值+强业绩驱动行情

核心观点与关键数据

• 市场表现：本周券商/保险板块涨跌幅分别为+5.1%/+2.6%，沪深300指数+4.4%，券商板块跑赢市场。3月以来受“美伊战争”影响，券商板块P/E估值位于历史底部。
• 成交数据：本周日均股基成交额2.63万亿，环比+9.0%；本年累计日均股基成交额3.08万亿，同比+79%。偏股和非货累计份额同比分别+47%/+23%。
• 政策利好：
  • 创业板改革：增设第四套上市标准，引入收入复合增长率、研发投入等指标，支持高成长企业；引入做市商制度，推出更多ETF和期权。
  • 盘后交易扩容：扩大至全部A股和ETF，利于中长期资金调整持仓，预计对交易量影响极小。

研究结论

• 券商1季报超预期：中信证券业绩快报显示营收和净利润同比分别+41%/+55%，头部券商盈利增速有望领跑。上调券商1季报扣非归母净利润增速至+43%。
• 投资主线：
  • 低估值+大财富管理：华泰证券、广发证券。
  • 低估值龙头：中信证券、国泰海通、中金公司H。
  • 零售优势：国信证券。受益标的同花顺。
• 保险板块：
  • 1季度负债端保持高景气，NBV有望延续较快增长。
  • 估值回落至较低水位，推荐中国太保和中国平安。

风险提示

• 资本市场波动风险；保险负债端表现不及预期。