报告摘要
券商板块分析
- 市场表现：自11月证券行业供给侧改革的利好催化至11月15日，券商板块累计下跌4.1%，跑输大盘0.61个百分点。
- 个股表现：华泰证券跌幅最大达10.1%，国联证券次之为5.3%，东方财富、中金公司、方正证券、兴业证券、中信证券、广发证券、东方证券、东证、国君证券的跌幅分别为5.3%、5.2%、4.6%、2.6%、2.4%、1.4%。
- 估值水平：当前券商板块平均PB估值为1.35倍，位于近三年估值的27.7%分位。PB/ROE倍数约为24.6倍，与历史水平相比处于合理区间。
- 影响因素：市场景气度偏低影响券商板块ROE。未来行情催化可能需待市场整体改善或证券业供给侧改革政策布局。
- 布局策略：建议持续关注券商供给侧改革逻辑，重点推荐方正证券、中信证券、中金公司（H股）、华泰证券、国联证券、招商证券、国泰君安，同时关注中国银河、申万宏源、海通证券。
保险板块分析
- 市场表现：本周保险指数下跌3.64%，跑输大盘2.09个百分点，所有保险个股普遍下跌。
- 保费收入：1-10月全行业原保险保费收入4.5万亿元，同比增长10.1%。人身险3.2万亿元，同比增长11.4%；财产险1.3万亿元，同比增长7.2%。
- 产品表现：寿险产品定价利率下调及银保渠道“报行合一”影响销售；健康险增幅由正转负，意外险降幅收窄。车险市场景气度提升，非车险同比+8.6%，主要受农险增幅边际收窄影响。
- 资产运用：截至10月末，资金运用余额27.05万亿元，债券占比44.6%，股票和基金占比12.5%，银行存款占比9.6%。
- 估值与建议：1-7月奠定了人身险全年增速基础，8月起产品定价利率下调、报行合一等政策约束下，行业增速下行，预计11-12月影响边际减弱。推荐顺序为国寿、太保、新华、平安、友邦H、中国人保，关注中国财险。各公司PEV估值参考如下：友邦H、国寿、平安、太保、新华。
市场回顾
- 主要指数：本周沪深300指数下跌1.56%，上证综指下跌0.31%。
- 交易活动：沪深两市A股日均成交额下降至8153.54亿元，两融余额小幅上升。
- 风险提示：经济下行压力、创新改革节奏、利率波动。
重要行业新闻
- 宏观经济：国家发改委发布特许经营管理办法征求意见稿，支持基础设施REITs发行，优化跨境人民币业务政策。
- 保险动态：10月保险行业原保险保费收入同比增长10.13%，财险和人身险均有不同幅度增长。
- 证券活动：中国证券业协会发布《证券公司操作风险管理指引》，多家券商有重要公告，如回购、人事变动等。
结论
当前券商板块估值处于合理水平，保险板块受到多重因素影响，但整体估值隐含悲观预期。建议关注政策催化下的行业改革机会，特别是券商的供给侧改革和保险行业的长期健康发展。市场整体表现受经济环境和政策导向影响，投资者应关注风险提示，谨慎布局。
