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微光学器件龙头，CPO&OCS打开成长空间

2026-04-12 佘凌星,沈朱樱婷国盛证券杨静🍦

公司概况

炬光科技专注于半导体激光和光学技术，产品应用于光通信、消费电子、泛半导体制程、汽车、医疗健康等多个领域。公司主要产品包括半导体激光元器件、光纤耦合模块、专业医疗健康应用元器件及先进材料等；以及激光光学元器件，如晶圆级同步结构化光学、蚀刻微纳光学、精密压印晶圆级微纳光学、精密模压光学、高损伤阈值镀膜与平面光学等。

公司股权和团队

公司控股股东及实际控制人为刘兴胜，同时任公司董事长兼总经理。公司核心管理及技术团队具备深厚行业经验与技术积累，在行业内具备较强技术积累与创新能力。

业绩表现

公司营收规模持续扩大，2025年实现营收8.80亿元，同比增长41.93%。盈利能力展现强大韧性，毛利率与净利率修复趋势明确，2025年前三季度毛利率回升至37.23%，净利率修复至0.37%。公司核心业务结构持续优化，激光光学业务占据核心地位，2024年占比46.34%。公司研发投入持续增长，2025年前三季度研发费用达1.36亿元，同比增长87.76%。

CPO业务

炬光科技通过并购瑞士炬光切入光通信及数据通信领域，在CPO产业链上游光学器件环节占据重要地位。公司围绕PIC与光源接口提供关键微光学器件，如V型槽项目、蚀刻一体化微棱镜透镜阵列、模压透镜等，产品已应用于光通信模块及硅光模块。公司晶圆级同步结构化V型槽技术可满足CPO装配中的高精度需求，并具备良好的自动化装配兼容性。

OCS业务

炬光科技在OCS领域主要布局微光学器件环节，核心产品为N×N大透镜阵列，用于实现光束的精确控制与高密度通道传输。该类产品具有较强定制化特征，目前已实现小批量出货，后续订单规模将随现有客户及终端需求的逐步释放而推进。

盈利预测与投资建议

预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入8.8/12.8/18.9亿元，同比增长41.9%/44.9%/48.4%，实现归母净利润-0.4/1.0/2.4亿元，同比增长76.2%/333.8%/148.6%。考虑到公司作为光模块上游供应商，未来两年将充分受益于光模块需求提升，CPO、OCS渗透率的快速提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

研发能力未能匹配市场需求的风险、业务拓展不及预期、供应链及外部环境不确定性。

微光学器件龙头，CPO&OCS打开成长空间专注微纳光学平台，光通信打开成长空间。2008年，公司推出首款半导体激光器CS系列及高功率叠阵产品，奠定技术基础。2010年，公司实现无钴化硬焊料技术批量投产，并量产首款光纤耦合模块，同时获得首个发明专利（F-mount®）。2015年，公司主导制定半导体激光器国家标准，并完成公司更名及组织架构优化。2017年，公司完成对德国LIMO收购，技术与市场能力进一步增强。2019–2020年，公司进入汽车激光雷达及消费医疗光学领域，关键产能投产并通过IATF16949认证。2021年，公司发布专注半导体制程退火应用的激光系统，并成功在科创板上市。2022–2025年，公司收购SUSSMicroOptics及ams OSRAM光学资产，建设韶关和合肥产业基地，实现核心产能投产。2026年1月，公司与BrightView建立战略合作伙伴关系，进一步推动全球技术与业务协同发展。2025年公司实现营收8.80亿元，同比增长41.93%，归母净利润为-0.42亿元，同比增长76.19%。买入（首次） CPO加速落地，炬光卡位上游光学核心环节。TrendForce预估，CPO在AI数据中心光通信模块的渗透率将逐年成长，有机会于2030年达35%。2024年，公司通过并购瑞士炬光切入光通信及数据通信领域，在微光学器件方向形成较为成熟的技术与客户基础。目前公司V型槽项目在加工工艺取得较大的突破，能完全满足CPO装配中的高精度需求，目前客户样件在交付中，后续进一步依据客户反馈做出工艺调整及量产能力评估。 OCS全光交换高速增长，炬光布局光学核心器件环节。光路交换机（OpticalCircuit Switch，简称OCS）不同于传统交换机，可直接进行光路交换，无需做光电转换。公司在OCS领域主要布局微光学器件环节，核心产品为N×N大透镜阵列，基于工程化微透镜阵列设计，通过优化光束传导路径，支持光路开关（OCS）设备的小型化与高密度集成；同时依托N×N阵列结构，实现多光路的并行切换，提升网络节点间的交叉连接效率；在制造工艺方面，采用亚微米级精度加工能力，实现光纤与光芯片的高精度对位，有效降低信号损耗，并保障长距离传输的稳定性。目前N×N大透镜阵列已实现小批量出货，后续订单规模将随现有客户及终端需求的逐步释放而推进。作者分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 研究助理沈朱樱婷执业证书编号：S0680124120003邮箱：szyt@gszq.com 相关研究盈利预测与投资建议：光通信领域公司在国际市场持续巩固已有客户合作，同时加快中国市场拓展，陆续通过一些客户认证，开始批量交付，产品结构持续优化，支撑光学业务稳定成长。我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入8.8/12.8/18.9亿元，同比增长41.9%/44.9%/48.4%，实现归母净利-0.4/1.0/2.4亿元，同比增长76.2%/333.8%/148.6%。当前股价对应2026/2027年PE分别为361/145X。考虑到公司作为光模块上游供应商，未来两年将充分受益于光模块需求提升，CPO、OCS渗透率的快速提升，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：研发能力未能匹配市场需求的风险、业务拓展不及预期、供应链及外部环境不确定性。财务报表和主要财务比率内容目录一、专注微纳光学平台，光通信打开成长空间...................................................................................................41.1深耕光子核心技术，构建多元应用业务体系.........................................................................................41.2公司股权稳定，高管团队经验丰富.......................................................................................................51.3业绩稳步修复，核心产品盈利能力优化................................................................................................7二、CPO加速落地，炬光卡位上游光学核心环节..............................................................................................102.1 AI算力驱动光互连升级，CPO进入加速导入阶段................................................................................102.2卡位CPO关键光学环节，多工艺平台构筑技术壁垒............................................................................13三、OCS全光交换高速增长，炬光布局光学核心器件环节................................................................................153.1光互连需求爆发，OCS全光交换带来性能突破...................................................................................153.2 OCS需求兴起，炬光切入微光学核心器件环节....................................................................................19四、盈利预测与投资建议.................................................................................................................................214.1盈利预测............................................................................................................................................214.2投资建议............................................................................................................................................23风险提示.........................................................................................................................................................24 图表目录图表1：公司发展历程.....................................................................................................................................4图表2：公司主营业务及其在产业链中的位置..................................................................................................5图表3：公司股权结构.....................................................................................................................................6图表4：公司部分高管背景..............................................................................................................................6图表5：公司营收及同比增速...........................................................................................................................7图表6：公司归母净利润及同比增速................................................................................................................7图表7：公司毛利率及净利率（%）................................................................................................................8图表8：公司期间费用率（%）.......................................................................................................................8图表9：公司主营产品收入占比情况................................................................................................................8图表10：公司主营业务分产品毛利率..............................................................................................................8图表11：公司研发费用情况............................................................................................................................9图表12：传统光模块与CPO架构..................................................................................................................10图表13：CPO演变路线图..............................................................................................................................11图表14：CPO产业链........................

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