公用事业行业周报：能源价格传导初现，广东现货电价走高

能源价格传导初现，广东现货电价走高 公用事业行业周报（2026.04.06-2026.04.10） 核心观点 ⚫燃料成本上涨推动广东现货电价走高。截至2026年4月10日，广东日前电力现货周均价442元/兆瓦时（最高现货市场日均价为578元/兆瓦时），同比+35.7%，较上涨前（截至2026年3月22日当周）周均价+35.4%。我们认为广东现货电价走高主要受燃料成本上涨影响：1）广东电源结构中燃气机组占比较高（截至2025年底，广东省燃气机组装机57.0GW，占总装机比例为21.9%），气电在用电需求高峰期及新能源出力较弱时段往往成为现货市场边际定价机组，近期LNG价格飙升从成本端推动气电机组报价提升；2）作为广东省内的第一大电源类型煤电（截至2025年底，广东省燃煤机组装机78.9GW，占总装机比例为30.3%），近期亦受到进口煤价提升带来的成本端压力传导。我们预计地缘风险加剧将使全球能源价格中枢较美以伊冲突前系统性抬升，广东作为火电占比较高、外向型能源依赖度高的省份，其未来现货及长协电价均有望在成本端传导下率先走出长期下行周期。 孙辉贤执业证书编号：S0860525090003sunhuixian@orientsec.com.cn021-63326320 孙怡萱执业证书编号：S0860525110002sunyixuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫气价高位回落，煤价小幅探涨。受本周中东冲突阶段性缓和影响，国际LNG现货（TTF、JKM）价格随地缘溢价回吐有所回落，我们认为冲突持续时长及霍尔木兹海峡通航能力能否快速恢复仍存不确定性。我们预计若6月夏季用气高峰到来后霍尔木兹海峡通航能力无法恢复至较高水平，国际LNG价格仍存尾部暴涨风险。煤炭方面，近期国内港口及产地煤价呈小幅探涨态势（截至4月10日，CCTD环渤海5500大卡动力煤现货参考价周环比上涨4元/吨至763元/吨），但当前正值电煤消费淡季，终端电厂以长协拉运为主，对高价现货接受度有限，刚需采购难以形成持续拉动。预计迎峰度夏旺季来临前，煤价将维持高位震荡。 新能源消纳承压，算电协同有望成为突破口 ： 公 用 事 业 行 业 周 报 （2026.03.30-2026.04.03）2026-04-05光伏新增装机下滑，天然气价维持高位：公 用 事 业 行 业 周 报 （2026.03.23-2026.03.27）2026-03-29用电需求上行，火电由负转正：公用事业行业周报（2026.03.16-2026.03.20）2026-03-22 ⚫低 位公 用 事 业 资 产有 望 价 值 重 估。公 用 事 业板 块 跑 输 大 盘 。本 周（2026/4/6~2026/4/10）沪深300指数上涨4.4%，万得全A指数上涨5.1%。申万公用事业指数上涨0.7%，跑输沪深300指数3.7个百分点，跑输万得全A指数4.4个百分点。我们认为公用事业板块仍为值得配置的优质资产，有望受益于国际秩序重构下的实物资产价值重估。 投资建议与投资标的 ⚫投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）国际秩序重构背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价。 ⚫火电：2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪。我们预计2026年火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华 能 国 际(600011， 买 入)、 皖 能 电 力(000543， 买 入)； 相 关 标 的 ：豫 能 控 股(001896，未评级)。 ⚫燃气：全球秩序重构及地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游 气 源 资 产 有 望 受 益 ， 相 关 标 的 ：首 华 燃 气(300483， 未 评 级)、 新 天 然 气(603393，未评级) ⚫水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，未评级)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)。 ⚫核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。 ⚫风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力(001289，未评级)。 目录 电价：广东现货电价同比上涨，山西现货电价同比下跌.....................................................4动力煤：港口煤价上涨，港口库存下降..............................................................................6天然气：国内外天然气价格继续高位震荡..........................................................................9水文：出库流量周环比上涨、同比下降............................................................................10 上周行情回顾...............................................................................................11 行业表现..........................................................................................................................11个股表现..........................................................................................................................12 风险提示......................................................................................................12 图表目录 图1：2Q26以来广东省日前现货电价均值同比+34.2%（单位：元/兆瓦时）..............................4图2：江苏省日前现货电价周环比-6.1%（单位：元/兆瓦时）......................................................4图3：2Q26以来山西省日前现货电价均值同比-26.9%（单位：元/兆瓦时）...............................4图4：3M26山西省中长期交易电价同比-7.4%（单位：元/兆瓦时）............................................4图5：上海市日前现货电价周环比-8.5%（单位：元/兆瓦时）......................................................5图6：内蒙古现货电价周环比-66.1%（单位：元/兆瓦时）...........................................................5图7：秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价周环比+0.9%...........................................................6图8：内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价周环比+2.2%...........................................................6图9：广州港Q5500印尼煤含税库提价周环比+0.9%..................................................................6图10：印尼煤与秦港煤价差周环比+1元/吨.................................................................................6图11：秦皇岛-广州海运煤炭运价指数环比0.0元/吨....................................................................7图12：秦皇岛-上海海运煤炭运价指数环比+2.1元/吨..................................................................7图13：秦皇岛港煤炭库存周环比-7.6%........................................................................................7图14：中国主流港口煤炭库存周环比+0.9%................................................................................7图15：全国25省电厂煤炭库存量周环比-0.1%............................................................................8图16：全国25省电厂日耗煤量周环比+6.6%..............................................................................8图17：荷兰TTF天然气价周环比-12.8%.....................................................................................9图18：美国NYMEX天然气价周环比-5.5%.................................................................................9图19：中国LNG出厂价周环比+1.0%.........................................................................................9图20：中国进口天然气到岸价周环比-5.3%.................................................................................9图21：2Q26以来三峡平均出库流量同比-10.3%.......................................................................10图22：本周三峡水库平均入库流量同比+39.7%.........................................................................10图23：三峡水库水位同比+3.6%.............................................