传媒行业动态跟踪：阿里视频生成模型登顶技术榜单，看好后续推理增强和Agent带动token用量加速

阿里视频生成模型登顶技术榜单，看好后续推理增强和Agent带动token用量加速 核心观点 ⚫多模态竞争常态化，更多需要关注技术边际变化和单点能力强化。近期阿里ATH旗下创新事业部研发的HappyHorse-1.0，在Artificial Analysis视频生成模型榜单中登顶，市场一度担心多模态竞争加剧导致未来格局恶化。但我们认为，多模态竞争的激烈程度自25H2以来就没有缓和过，头部厂商加速迭代模型，如快手可灵【2.0版本(25年4月)→2.5版本(25年9月)→2.6版本(25年12月)→3.0版本(26年2月)】、即梦Seedance【1.0版本(25年6月)→1.5版本(25年12月)→2.0版本(26年2月)】，榜单霸主的更替本质上是技术边际进步或单点强化的体现，而非颠覆性的降维打击，且能更有效激励行业的良性竞争。因此我们认为一方面关注短期榜单霸主在单点能力上的技术突破，另一方面关注核心头部厂商迭代速度和效率。 项雯倩执业证书编号：S0860517020003香港证监会牌照：BQP120xiangwenqian@orientsec.com.cn021-63326320李雨琪执业证书编号：S0860520050001香港证监会牌照：BQP135liyuqi@orientsec.com.cn021-63326320金沐阳执业证书编号：S0860525030001香港证监会牌照：BXO329jinmuyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫多模态模型厂商重心有分化，当前技术领先+商业闭环具备稀缺性优势。我们观察到多模态赛道的部分模型厂商，对于技术选择和战略重心有所分化，如OpenAI此前宣布关停其AI视频生成模型Sora及相关服务，将战略重心转移至企业级生产力工具；Runway、Luma AI也把叙事中心转向世界模型，国内生数科技近期完成近20亿元融资，继续夯实通用世界模型能力，并与多家头部具身智能本体及模型公司达成战略合作。我们认为当前技术领先+商业闭环率先跑通是稀缺性优势，良性的变现模型和用户生态，帮助模型厂商识别共性需求并针对性迭代。 ⚫看好后续多模态模型推理能力增强、特定场景agent落地带动token用量加速上行。视频生成本质是有时间维度约束的图像生成，因此图像领域的技术突破，可以作为视频生成技术的预判。图像领域前沿是25年12月谷歌发布的Nano BananaPro，基于Gemini主模型打造，引入类LLM思考链路，先理解语义与逻辑，结合世界知识，再执行像素生成。因此我们看好未来多模态视频生成推理能力的增强，提升模型智能上限，以及结合特定场景工作流落地agent，带动多模态token用量进一步上行。 沈熠执业证书编号：S0860124120005shenyi1@orientsec.com.cn021-63326320 投资建议与投资标的 我们认为应重视垂类多模态AI应用机会，看好技术突破、成本优化带来产业趋势加速发展，带动用户增长、付费渗透和商业化再上台阶。此外，尤其关注有多模态技术领先且商 业 化 闭 环 的公 司 。 相 关 标 的 ：谷 歌(ALPHABET)-A(GOOGL.O， 未 评 级)、 快 手-W(01024，买入)、MINIMAX-WP(00100，未评级)、美图公司(01357，买入)。 多模态和Agent推动Token用量加速上行2026-04-03技术迭代推动Token和商业化上量，26年重点看全模态融合：从MiniMax首份财报看AI产业趋势2026-03-04 视频生成进入精准控制时代，创作平权带动B/C两端加速渗透2026-02-08 风险提示 AI技术迭代不及预期、AI应用落地不及预期、AI商业化变现不及预期 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。