广义物价周期范式可能转变：【宏观快评】3月通胀数据点评

核心观点

• 本轮广义物价周期的范式可能转变，上行幅度相对温和，波动趋于收敛，但持续时间可能更长。
• 经济结构显性转变，新经济占比超过旧经济，新经济价格弹性较低。
• 本轮需求侧没有地产周期叠加，供给侧产能治理更市场化。
• 中游装备制造业是本轮基本面和价格内生修复的核心动能，其优异供需格局的持续性较强。

关键数据和研究结论

• 3月份PPI同比时隔41个月转正，CPI同比从1.3%降至1%，核心CPI同比从1.8%降至1.1%。
• 1季度GDP平减指数或升至0%左右，有望转正。
• PPI中，中游装备制造业价格上涨趋势持续，对PPI环比拉动约0.06个百分点。
• CPI中，耐用品价格成本顺价初步验证，1季度三大类耐用品环比合计上涨0.35%。
• CPI中，竞争性领域服务涨价修复尚需进一步确认，1-3月环比合计上涨0.5%。
• CPI环比下跌0.7%，主要受长假后服务价格季节性回落影响。
• PPI环比上涨1%，连续6个月上涨，主要受原油输入性因素和中游制造供需改善影响。
• CPI环比涨价的项目比例处于历史低位水平，PPI环比涨价的行业比例继续回升。