比亚迪电子（00285.HK）2025年报点评
核心观点：
- 公司2025年营收1794.77亿元（YoY+1.22%），归母净利润35.15亿元（YoY-17.61%），毛利率5.99%（YoY-0.95pct）。25Q4营收561.92亿元（YoY+1.84%），归母净利润3.78亿元（YoY-68.58%），毛利率4.02%（YoY-1.85pct）。
- 汽车业务板块稳步增长，但大客户产品组合变化导致利润端承压。智能终端（组装+零部件）业务营收1515.07亿元（YOY-2.52%），占比84.41%；新能源汽车业务营收270.27亿元（YOY+27.69%），占比15.06%；AI算力基础设施业务营收9.43亿元（YOY+31.70%），占比0.53%。
- 新能源汽车、智能终端、AI算力基础设施齐发力，未来可期。智能驾驶系统出货量持续攀升，智能悬架系统实现批量配套主流车型，智能座舱产品及热管理产品业务规模持续扩大。公司积极把握AI发展机遇，成为英伟达数据中心领域合作伙伴，服务器出货量同比增长，多款液冷产品通过认证并开始小批量试产。
- 智能手机方面，大客户Apple Intelligence加速AI终端布局，折叠等新品有望加速消费电子业务增长。机器人方面，公司已针对机器人传感器、执行器、控制器等多个核心零部件及整机进行全面布局。
关键数据：
- 2025年归母净利润同比下降17.61%。
- 2025年智能终端业务营收1515.07亿元，占比84.41%。
- 2025年新能源汽车业务营收270.27亿元，占比15.06%。
- 2025年AI算力基础设施业务营收9.43亿元，占比0.53%。
研究结论：
- 比亚迪电子为全球领先平台型制造企业，智能终端业务受益于大客户体系内品类扩张+AI终端升级，新能源汽车持续加快产品拓展，AI算力基础设施业务客户导入顺利推进。
- 公司强化智驾、AI基础设施等高算力业务投入，调整业务&产品结构构建长远发展。
- 预测公司26-28年归母净利润39.99/55.41/70.22亿元，参考可比公司估值，给予公司2026年20 xPE，目标股价40.5港元，维持“强推”评级。
风险提示：
