美豆多空交织，粕类迎供应挑战

美豆多空交织，粕类迎供应挑战

• 国际方面：地缘冲突推高原油价格，提振生物柴油需求，利好美国大豆压榨。美豆出口销售与检验数据好转，但USDA报告显示美豆旧作库存高位，新作种植面积或增加，供应端仍有压力。南美大豆集中上市将加剧全球出口竞争。
• 国内供需：进口大豆近月采购完成，远月采购陆续展开，预计二季度到港量高位，压榨量回升，供应端转为宽松。下游需求受前期上涨刺激后重回刚需，采购情绪转淡，豆粕库存预计累积。基差回落，豆粕5-9反套持续。
• 结论及观点：地缘冲突影响减弱，进口大豆集中到港预期增强，粕类回归宽松现实。豆粕09合约弱势运行，2830-3060。供应宽松预期增强，豆粕震荡回调。

USDA报告关键数据

• 全球大豆结转库存仍为3.5亿蒲，美豆出口项15.75亿蒲，同比降低16.31%。
• 美国农户计划种植8470万英亩大豆，低于预期但高于去年，季度库存21.05亿蒲式耳，略高于预期但较去年增加。

南美大豆供应情况

• 巴西大豆2025/26年度产量维持1.8亿吨，丰产预期不变。截至3月21日，巴西大豆收获进度67.7%，高于五年均值但落后于去年。3月以来巴西对中国发船总量913.085万吨。

进口大豆成本

• 美湾、阿根廷、巴西大豆进口成本小幅回落，完税价分别降至4345、3748、3881元/吨。

国内大豆进口及库存

• 3月船期累计采购1082.9万吨，采购进度94.17%。5月船期计划776万吨，进度67.48%。截至3月31日，港口库存同比高位。

国内压榨及库存

• 3月大豆压榨量832.65万吨，同比增33.69%。豆粕库存67.08万吨，较上月减少16.57万吨，环比减幅19.67%。

下游需求

• 豆粕表观消费量较上月减少0.54天，同比增1.16天。饲料企业豆粕物理库存9.35天。

基差与价差

• 豆粕09合约基差61元/吨，上周137元/吨。豆粕5-9价差-106元/吨，上周-186元/吨。

菜粕供应改善，库存低位

• 进口买船恢复，加菜籽重新进入中国市场，改善供应但成本较高，榨利较差。油厂菜籽、菜粕库存低位，下游需求一般，市场交投清淡。

加菜籽供应及成本

• 加菜籽运行区间抬升，国内菜籽榨利回落。4月主要油厂菜籽到港量约51万吨，油厂菜籽库存16.8万吨。

菜粕需求及库存

• 菜粕下游成交较少，提货量回升。油厂菜粕库存2万吨，颗粒粕库存6.38万吨，消费量1.48万吨。

基差与价差

• 菜粕09合约基差131元/吨，上周167元/吨。菜粕5-9价差-104元/吨，上周-88元/吨。

价差汇总

• 豆类油粕比为3.0，豆菜粕主力合约价差630元/吨。