美豆多空交织，粕类迎供应挑战

投研服务中心 2026.4 豆粕 供应宽松预期增强，豆粕震荡回调 供应宽松预期增强，豆粕震荡回调 -国际方面： 地缘冲突推高原油价格，提振生物柴油需求，利好美国大豆压榨。美豆自身出口销售与检验数据近期出现好转，叠加美豆油需求预计仍将支撑美豆价格。USDA报告美豆旧作库存仍维持高位，同时新作种植面积或将增加，供应端仍有压力。二季度南美大豆集中上市，加剧全球大豆出口竞争，到港节奏将成为盘面关键变量。 -国内供需： 进口大豆近月采购完成，远月采购陆续展开。预计二季度大豆到港量将维持高位，压榨量回升，供应端转为宽松。前期受地缘冲突影响盘面大幅上涨，刺激下游采购及提货需求。盘面回落后下游重回刚需采购，采购情绪转淡，需求端支撑有限。豆粕库存预计将重回累积。基差回落，豆粕5-9反套持续。 -结论及观点： 地缘冲突影响边际减弱，进口大豆集中到港预期增强，粕类回归宽松现实。豆粕09合约弱势运行，2830-3060。 USDA3月供需报告未作大幅改动，南美大豆丰产预期维持 USDA3月月度供需报告未对全球大豆供需数据进行大幅改动。美国大豆结转库存仍为3.5亿蒲。尽管中国对美豆关税有所调整，但美豆出口项未对中国可能进行的采购做相应调整，出口项15.75亿蒲，较上年度同比降低16.31%。南美方面，巴西大豆2025/26年度产量维持1.8亿吨，延续丰产预期。 USDA报告新作美豆种植面积将大幅增长 美国农业部3月31日发布的播种意向报告显示，美国农户计划种植8470万英亩大豆，低于市场预期的8550万英亩，但远高于去年的最终面积8120万英亩。 季度库存数据显示，截至3月1日美国大豆库存为21.05亿蒲式耳，略低于市场预期的20.6亿蒲式耳，但较去年同期的19.11亿蒲式耳有所增加。 巴西大豆丰产预期不变，集中上市将来临 美国农业部3月报告预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.80亿吨，维持南美大豆丰产预估。 巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截止3月21日，巴西2025/26年度大豆收获进度为67.7%，高于上周的59.2%，也高于五年同期均值66.4%，但是落后于去年同期的76.4%。 截至3月27日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为904.0792万吨。发船方面，截至3月27日，3月以来巴西港口对中国已发船总量为913.085万吨，较上周增加259.5139万吨。 巴西大豆进口成本小幅回落 进口大豆港口库存同比高位，新季进口大豆将集中到港 监测数据显示，截止到3月31日，3月船期累计采购了1298.6万吨，采购进度为100%。4月船期累计采购了1082.9万吨，周度增加39.6万吨，采购进度为94.17%。5月船期累计采购了776万吨，周度增加132万吨，采购进度为67.48%。6月船期累计采购了463.1万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为42.1%。7月船期累计采购了230.8万吨，周度增加19.6万吨，采购进度为23.55%。 3月部分油厂检修，开机率小幅回落，压榨量同比高位 根据Mysteel农产品调查情况显示，2026年3月，国内油厂大豆实际压榨量832.65万吨，较上月增361.44万吨，增幅76.7%；较去年同期曾209.84万吨，增幅33.69%。 下游饲企小幅补库，对高价仍有观望心态 由于3月豆粕市场受地缘冲突事件影响迎来大幅上涨，刺激下游采购及提货积极性，油厂库存震荡回落。随后宏观影响边际削弱，进口大豆集中到港预期升温，价格承压回落，下游需求缺乏持续支撑。 截至3月27日，豆粕库存67.08万吨，较上月减少16.57万吨，环比减幅19.67%；与去年同期相比减少7.12万吨，同比减幅9.52%。 截至3月31日，全国饲料企业豆粕物理库存9.35天，较上月末减少0.54天，降幅5.78%，较去年同期增1.16天，涨幅14.16%。 基差与价差 豆粕09合约基差为61元/吨，上周同期为137元/吨。豆粕5-9合约价差为-106元/吨，上周同期为-186元/吨。 菜粕 供应改善，库存仍维持低位 供应改善，库存仍维持低位 -国际方面： 月初，受美伊战争升级影响，国际原油市场价格飙升，且中国对加拿大菜籽关税政策落地，提振菜籽需求前景，ICE菜籽大幅上涨。月末地缘冲突对油籽市场影响边际减弱，CBOT大豆震荡回落，但因原油市场仍偏强运行，植物油市场跟随，限制菜籽下跌空间。月末菜籽期货主力合约收盘价731.8加元，环比涨44.1加元或6.4%。 -国内供需： 目前国内进口买船恢复，加菜籽重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构，但成本较高，榨利较差。国内油厂菜籽、菜粕库存低位，下游少量采购远月合同，市场成交量有限。当前水产养殖活动尚未开启，菜粕下游实际需求表现一般，市场有价无市，交投清淡。天气转暖后水产养殖活动重启，菜粕供需预计逐步恢复。 -结论及观点： 进口菜籽供应回升或将对盘面带来一定压力，同时菜粕仍以跟随蛋白粕市场波动为主。若下游水产饲料需求有提振表现，可关注豆菜价差走弱机会。菜粕09合约重回底部震荡区间，2260-2480。 加菜籽运行区间抬升，国内菜籽榨利回落 3月ICE菜籽盘面上涨后震荡调整。月初，受美伊战争升级影响，国际原油市场价格飙升，且中国对加拿大菜籽关税政策落地，提振菜籽需求前景，ICE菜籽大幅上涨。月末地缘冲突对油籽市场影响边际减弱，CBOT大豆震荡回落，但因原油市场仍偏强运行，植物油市场跟随，限制菜籽下跌空间。月末菜籽期货主力合约收盘价731.8加元，环比涨44.1加元或6.4%。 月末主要港口菜/豆粕比价波动区间2.9%-5.3%左右，大部分地区比价在76.1%-79.9%。虽菜粕的价格优势有所修复，但是市场刚性需求采购为主。 进口加拿大菜籽买船恢复 4月主要油厂菜籽到港量约51万吨。第14周，油厂菜籽库存16.8万吨。 菜籽压榨厂开机率回升 第14周，菜籽压榨厂压榨量5.3万吨。 第14周，菜粕产量3.02万吨。 需求淡季，菜粕下游成交较少，提货量回升 第14周，沿海压榨厂菜粕提货量3.32万吨。第14周，菜粕市场远月成交2000吨。 油厂菜粕同比低位，港口颗粒粕库存持续去库 第14周，油厂菜粕库存2万吨。颗粒粕库存6.38万吨，消费量1.48万吨。 基差与价差 菜粕09合约基差为131元/吨，上周同期为167。菜粕5-9合约价差为-104元/吨，上周同期为-88。 价差汇总 豆类油粕比为3.0，上周末同期为2.95。豆菜粕主力合约价差630元/吨，上周末同期为620元/吨。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号姜音期货从业资格号：F03107891投资咨询资格号：Z0021512邮箱：jiangyin@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司