周度要点小结
- 行情回顾：本周贵金属市场呈现宽幅震荡、先扬后抑格局。美伊地缘局势主导盘面，初期因停火谈判预期推动风险偏好回升，金银强劲反弹；随后以黎冲突导致霍尔木兹海峡关闭，地缘局势逆转，金银承压回落，回吐近半涨幅。美国3月非农就业数据强劲，压制降息预期，对金银构成压制；但2月核心PCE同比回落、Q4 GDP下修为年内降息提供边际提振。
- 行情展望：金价受整体风险偏好及流动性环境支撑，与传统地缘避险属性弱化。美伊谈判进展或推动金银短线反弹，中东战事升温则压制风险偏好。美联储年内降息预期走弱，全球央行减持黄金、ETF净持仓回落，金银短期缺乏利多共振，需后续通胀及美伊局势验证。技术面，金价企稳20日均线，关注4700-5000美元区间；操作上建议短线观望，中长线逢低布局。
- 伦敦金参考运行区间：4500-5000美元，伦敦银：70-80美元。
期现市场
- 国内期货：沪银主力2606合约周涨4.15%，报18583元/千克；沪金主力2606合约周涨1.49%，报1048.36元/克。
- 外盘ETF：黄金ETF（SPDR）净持仓微增0.14%，白银ETF（SLV）净持仓微增0.20%。
- 全球黄金ETF：2026年3月净流出约120亿美元，一季度累计净流入被削半至约120亿美元。
- COMEX持仓：黄金净多头周环比减少3.00%，白银净多头周环比减少3.12%。
- 基差与价差：沪金、沪银主力合约基差周环比走强，内外盘价差周环比走弱。
- 库存：COMEX金银库存周环比减少，上期所金银库存增减不一（黄金微增，白银微减）。
- 金银比：周环比回落，当前比值接近长期均值，较年初录得较大反弹。
产业供需情况
- 白银产业：2月银矿砂及精矿进口环比减少，白银进口环比增加；半导体用银需求增长，集成电路产量同比增速趋于平稳。
- 黄金供需：2025年全球黄金总需求创历史新高（5002吨），投资需求达2175吨，ETF净持仓增长801吨。新兴国家央行延续购金。
- 白银供需：2025年矿山产量回升、回收银增长，投资与工业需求略有回落，供需缺口收窄至约-70百万盎司（环比减少53%）。
宏观数据
- 美元及美债：美元指数周度收跌，10年及2年美债收益率同步走弱；10Y-2Y美债利差收窄。
- 衍生指标：CBOE黄金波动率高位回落，标普500/伦敦金价格比低位反弹。
- 央行储备：中国3月末黄金储备报7438万盎司，连续第17个月增持；土耳其央行减持黄金储备。
