有色金属周报

行业有色金属周报 2026年4月10日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 目录contents 铜..............................................................................................................................-3-碳酸锂......................................................................................................................-8-铝..........................................................................................................................-13-镍..........................................................................................................................-20-锌............................................................................................................................-26- 铜 一、行情回顾与操作建议 本周沪铜主力运行区间在（95540、98750），总持仓为58.4万手，较上周持平51万手，盘面05-06价差为-10。现货市场，货源紧俏叠加近月contango结构走阔持，持货商挺价出货，现货由贴水转为升水40。本周市场美伊停火两周，市场避险情绪下降，铜价突破上涨。LME铜本周运行区间在（12280、12769），COTR持仓报告显示截止4月2日基金净多持仓增39手至18745手，商业净空持仓增8015手至30249手。CFTC持仓报告显示截止3月31日，基金净多增3888至39172手，商业净空增5272至77345手。海外基金近期做多热情开始回归 操作建议：供应端正面临矿端与冷料的“双重挤压”，铜矿现货倒挂程度再创新高，废铜持货商惜售与财税政策不确定性导致精废价差倒挂，粗铜加工费回落明显，叠加4-5月国内冶炼厂集中检修，二季度精铜产量将持续走弱，虽进口窗口打开导致进口货源持续流入国内，但整体供应端对价格的压制趋于减弱。需求端，本周铜价回升铜材开工率普遍回落，新增订单减少，但绝对量仍处于高位水平，废铜在反向开票政策全面落实背景下补充能力仍有限，精铜消费整体企稳，同时地缘冲突推升能源价格，反而强化了新能源经济性，巩固了铜的长期需求前景。从库存看，全球库存绝对值仍处高位，但中国社会库存已进入去库通道，阶段性缓解了累积压力。宏观面，地缘局势虽尚未完全消除，但预计短期地缘冲击最恐慌时刻或已过去，避险情绪在逐渐转弱，然高油价导致的美通胀预期升温，打压美联储降息预期，美元指数或将继续走强，短期虽情绪面好转，但强美元仍制约有色表现。整体判断，铜价阶段性低点或已现，但上方空间仍难打开，预计铜价将继续在10万下方震荡运行 二、基本面分析 2.1供应端 铜矿加工费倒挂加剧：截止4月10日，进口矿周度TC较上周下降0.13至-78.04美元/吨，国产铜精矿作价系数较上周持平97%，2026年长单TC为0美元/吨，较2026年长单TC下降21.25美元/吨；SMM七港铜精矿库存较上一期增4.44至61.91万吨，较去年同期降低2.85万吨；2月中国进口铜精矿及其矿砂为231万吨，环比-11.93%，同比+5.96%。本周南方、北方粗铜加工费分别为1000元/吨和700元/吨，较上周分别变动0、0元/吨，进口粗铜加工费为90美元/吨，较前一周持平。据SMM了解，北京时间2025年12月23日中色国际贸易有限公司与江西铜业就2026年CIF进口粗铜RC Benchmark达成一致，为85美元/吨，2025年为95美元/吨。该长单结果也表面即使明年海外地区有新增阳极铜产能的情况下，铜矿的紧张令市场对于2026年全球阳极铜需求预期上升；阳极板加工费为500元/吨，较上周持平。2月废铜、阳极板合计进口金属量为19.06万吨，环比-23.8%，同比-8.8%。反向开票政策全面落实，带票货源紧张，冷料供应收紧，叠加铜精矿市场持续供不应求，且港口矿库存降至近4年低位，后续原料端紧张将制约冶炼厂产能释放。 副产品硫酸收益继续走高：1吨铜副产3.5吨酸，本周铜冶炼酸指数为1592元/吨，较上周涨93.5元/吨，周涨幅6.24%，硫酸收益继续对，2025年硫酸下游需求主要是化肥（41.2%）、钛白粉（13.4%）、氢氟酸（7%），近期硫酸价格持续走强，硫酸成为炼厂利润主要来源。 3月电解铜产量超出预期：SMM统计2026年3月中国精炼铜产量120.61万吨，环比2月增加6.37万吨，创历史新高。4月有8家冶炼厂检修，其中有3家从3 月延续至4月，有4家从4月延续至5月，预计检修影响量大部分将在5月显现。目前少部分冶炼厂表示阳极板采购呈现困难，原料相对紧张形成产量压力。4月预计产量环比下降3.3万吨，并未体现过多的检修影响。另外4月有一家冶炼厂开始投产，后续产量将逐步增高。从冶炼厂电解铜厂库库存天数来看，3月库存天数2.44天，环比下降1.04天。且进入到4月预计继续下降，一方面考虑4月产量减少，一方面3月铜价走跌后下游消费好转，部分铜材企业订单已经排产至4月，预计对厂库库存将进一步消化。展望5月，电解铜企业集中检修影响量显现，预计5月产量将环比4月继续走低。 精炼铜进口窗口打开：本周沪伦比值下降、扣除汇率沪伦比值震荡，截止周五分别为至7.74、1.14，LME0-3contango结构扩大至95.59，周五现货进口盈利扩大至248元/吨，市场成交积极，本周洋山铜仓单溢价较上周+8美元至73美元/吨，提单溢价较上周+8美元至69美元/吨。 2.2需求端 本周废铜杆周度开工率环比上涨0.33个百分点至5.78%：精废价差运行区间在（-62,627），废铜替代效应较上周下滑，精废杆价差运行区间在（1100、1510），精废杆价差高于优势线1100元/吨。在反向开票政策全面落实下，含税货源成本提升，同时含税货源少，再生铜杆企业原料紧缺格局持续，虽精废杆价差超出1100元/吨能刺激下游采购意愿，但本周再生铜杆企业开工率回升仍然缓慢。再生铜杆企业周度原料库存较上周-380吨至2550吨，周度成品库存量+130吨至580吨。 精铜杆周度开工率环比下降3.61%至79.98%，本周华东电力行业用杆不含升贴水加工费持平560元/吨，含升贴水加工费涨至590元/吨。铜价回升致下游采购趋淡，新增订单平淡，企业依托前期订单生产，因新单衔接不及预期下调排产，开工率小幅回落。库存方面，铜价回升叠加生产调整，精铜杆企业原料采购谨慎，原料库存-1150至29300吨；下游提货虽有提振，但消化不及生产增量，成品库存+2800至45300吨。SMM预计企业放缓生产，下周开工率环比下降4.4个百分点。 电线电缆周度开工率环比下降1.48个百分点至68.48%：周内铜价震荡回升，对下游新增订单形成抑制；叠加一季度集中交货期基本结束，电网订单交付节奏放缓，前期存量订单执行接近尾声，企业生产节奏稍有放缓，故开工率小幅下降。下周行业开工预计继续走低，SMM预期下周铜线缆开工率环比下降1.88个百分点至66.59%。本周铜线缆库存方面，企业原料采购以刚需为主，优先消耗现有库存， 因此本周原料库存环比下降3.41%；成品库存方面，受下游提货速度放缓、新增订单较少影响，成品库存呈现小幅上涨，环比增加2.54%。 漆包线周度开工率环比下降1.33个百分点至86.47%：受家电需求持续走弱影响，相关漆包线企业订单承压显著，叠加铜价重心上移，行业新增订单与开机率同步回落，周新增订单环比下降660至8840吨。 2.3现货端 国内去库4.9至37万吨：SMM统计社库较上周四去库4.8至31.94万吨，总库存较去年同期增5.22万吨。展望后市，供应端进口铜货源陆续到港，国产铜受冶炼检修影响到货量偏少；需求端下游企业多以刚需采购为主，按生产节奏按需补库。综合供需格局判断，短期国内电解铜供应仍偏紧，消费整体企稳，预计下周社会库存将延续去库态势。保税区库存去库0.1至5.21万吨。 LME+COMEX市场累库17848吨至92万吨：其中LME累库19000吨至38.3万吨，COMEX去库1152吨至53.2万吨，LME市场注销仓单比降至11%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 碳酸锂 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周碳酸锂期货价格震荡下行，主力合约周内运行区间在（151420，164120），总持仓下跌1.3%至61.6万手，资金继续离场；盘面近月价差结构保持CONTANGO，05-07价差缩窄至-620，周内市场围绕矿端信息扰动以及产业基本面交易，津巴布韦明确了解除锂矿出口禁令的一揽子前提条件，虽然具体配额尚未正式下达，但市场抢跑下锂价承压，同时周内宜春地区四矿山换证或于5月进入停产换证阶段，矿端多空信息扰动下周内锂价波动加大，同时智利3月出口锂盐再创历史新高，国内碳酸锂社库连续三周累库，打压锂价。现货电池级碳酸锂价格也回落，电碳周内运行区间在（155550、159000），周四锂价大幅下跌，下游积极采购，成交情况在下半周好转。 操作建议：供应端，周度碳酸锂产量再创历史新高，SMM预计4月产量将达110950吨，从周度数据看有望超预期，短期供应压力仍较大，分原料看，津巴布韦禁令在松动，宜春四矿换证或将于5月停产，6月某宜春大矿传闻复产，盐湖即将进入旺季，整体上矿端供应预期增多减少，但谨防预期落空。3月智利出口超预期，预计4月碳酸锂进口量将继续处于高位水平。需求端，4月下游正极材料及电解液对碳酸锂的需求量预计达137171吨，同比增长4.6%。储能领域受容量电价机制提振，新增招标持续高增；新能源车市场虽2月销量放缓，但3月起已逐步回暖，预计4月进入旺季。下游排产环比提升，需求端支撑较强。库存端，当前碳酸锂社会连续三周累库，库存压力有所增加，不过近一半库存集中在下游，上游盐厂库存处于低位，上游挺价以及下游逢低买策略将持续。整体上看，国内碳酸锂产量和进口量在4月有望继续增长，需求端增长略不及供应端，库存压力小幅增长，但库存集中在下游手中，叠加供应端利空预期交易较为充分，预计后续锂价将震荡偏强。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、基本面分析 2.1供应端 本周锂矿价格下跌：本周澳矿6%（CIF中国）现货价格较上周跌-3.3%至2210美元/吨，高品位磷锂铝石矿价格跌1.2%至14250元/吨，高品位锂云母精矿价格跌3.2%至4850元/吨。当前锂矿可流通量级依然偏紧，市场多以锁定远期量的交易模式为主，现货成交稀少。受近日市场传闻某头部矿山复产进度加快的预期影响，盘面价格出现明显下跌，锂盐厂点价行为趋于活跃，对当前15万元/吨所对应的矿价接受度较高。总体来看，