铜
- 供应端： 矿端和废铜供应均紧张，TC倒挂，粗铜加工费回落，4-5月国内冶炼厂集中检修，二季度精铜产量将持续走弱。进口窗口打开，进口货源持续流入国内。
- 需求端： 铜价回升，铜材开工率普遍回落，新增订单减少，但绝对量仍处于高位水平。废铜补充能力有限，精铜消费整体企稳。地缘冲突推升能源价格，强化了新能源经济性，巩固了铜的长期需求前景。
- 库存： 全球库存绝对值仍处高位，但中国社会库存已进入去库通道。
- 宏观面： 地缘局势避险情绪转弱，但高油价导致的美通胀预期升温，打压美联储降息预期，美元指数或将继续走强。
- 结论： 铜价阶段性低点或已现，但上方空间仍难打开，预计铜价将继续在10万下方震荡运行。
碳酸锂
- 供应端： 津巴布韦解除锂矿出口禁令，宜春地区四矿山换证或于5月进入停产换证阶段，矿端多空信息扰动。3月智利出口锂盐再创历史新高，国内碳酸锂社库连续三周累库。
- 需求端： 4月下游正极材料及电解液对碳酸锂的需求量预计达137171吨，同比增长4.6%。储能领域新增招标持续高增；新能源车市场3月起逐步回暖，预计4月进入旺季。
- 库存端： 碳酸锂社会连续三周累库，库存压力有所增加，但近一半库存集中在下游。
- 结论： 国内碳酸锂产量和进口量在4月有望继续增长，需求端增长略不及供应端，库存压力小幅增长，但库存集中在下游，预计后续锂价将震荡偏强。
铝
- 行情回顾： 期货市场窄幅震荡运行，重心小幅下移。现货贴水有所收敛，实际成交量有所提升。伦铝走势持续强于沪铝，两市维持外强内弱格局，进口窗口深度关闭。
- 基本面： 国内外铝土矿价格均存在一定支撑。国产矿总体充裕，但西南部分地区可能存在低硫矿资源偏少的问题；几内亚矿价保持坚挺。氧化铝价格重回2600一线。电解铝国内供应保持平稳，海外电解铝供应仍显紧张。国内铝加工行业开工率修复缓慢，社库尚在累积。核心需求支撑来自储能和新能源板块，但铝价高位以及中东出口扰动制约传统领域和出口的复苏。
- 结论： 铝市暂呈现供需双弱格局，供应刚性支撑下铝价底部相对夯实，仍可维持低多思路。
镍
- 行情回顾： 沪镍窄幅震荡运行，重心较前一周有所下移。美伊达成临时停火协议。COTR持仓报告显示基金净多持仓增，商业净空持仓增。沪伦比方面，进口窗口保持关闭。
- 基本面： 菲律宾镍矿供应将增加，印尼内贸镍矿价格则仍保持强势。镍铁价格小幅下调。镍盐价格继续小幅下调。不锈钢市场库存小幅去库。
- 结论： 短期基本面扰动相对有限，价格波动仍受宏观情绪影响，镍价在印尼收紧配额和加征关税等多重支撑下预计调整空间有限。
锌
- 行情回顾： 沪锌先涨后跌，主力运行区间在23480-23875元/吨。LME锌持续录减，国内社库累库。
- 基本面： 国内锌精矿逐步复产，但海外干扰因素较多，进口矿供应整体偏紧。国内加工费大概率维持低位波动，进口加工费报盘已降至负值。镀锌受基建类订单支撑仍有韧性，氧化锌在橡胶及电子级需求带动下回暖，但压铸锌合金受高价抑制表现平淡。国内社会库存不降反增，旺季去库节奏明显受阻。
- 结论： 锌价短期将延续区间震荡，下方成本支撑坚实，上方受制于消费复苏的节奏与高度，预计沪锌主力核心运行区间22500-24500元/吨。操作上维持回调做多思路，但需警惕去库不畅带来的上行阻力，不宜追高，等待旺季需求进一步验证后的方向选择。
