1970-1980年代黄金牛市的经验显示，黄金是滞胀时期的最优投资选择。在地缘冲突以及能源危机背景下，通胀预期是否失控是影响黄金走势的重要因素。
1970-1974年：黄金的初升浪
- 布雷顿森林体系的瓦解导致美元持续走弱，黄金开启自由定价时代。
- 美国通胀预期失控，黄金作为保值工具需求大增。
- 美国黄金投资合法化催生投机需求，大量投机资金将金价推高。
1975-1976年：谁按下了黄金的暂停键
- 宏观基本面改善削弱黄金吸引力：通胀预期降温，美元企稳回升，股市反弹。
- 居民购金需求不及预期，前期投机情绪遭逆转。
- 美国财政部、IMF与苏联政府抛售黄金，增加供给压力。
1977-1980年：黄金如何重拾上涨？
- 恶性通胀、地缘黑天鹅、法币信仰崩溃推动黄金上涨。
- 美国宽松的财政与货币政策叠加第二次能源危机，导致通胀预期失控。
- 地缘黑天鹅事件频发，避险需求加速黄金牛市。
- 投机需求激增将贵金属市场推向狂热。
以史观今：哪些经验值得参考？
- 滞胀时代下，黄金是最好的投资选择。
- 决定黄金价格的核心并非通胀本身，而是通胀预期与名义利率之间的相对速度，即实际利率。
- 央行抛售黄金、技术性超买或者杠杆清洗或许能短暂地影响市场情绪，但真正决定黄金长期走势的还是宏观核心驱动因素是否发生明显扭转。
- 当投机资金大量涌入时，需警惕黄金短期内的大幅波动，避免在高点盲目追加仓位。
总体来看，影响黄金走势的宏观核心因素尚未发生转变，黄金牛市基础仍在，短期的调整与波动仍然可以带来较好的配置机会。
风险提示：地缘局势持续超预期发酵引发全球资产大幅调整、美国货币政策超预期收紧、能源价格高企增大全球经济衰退压力。
