证券主业稳健向好，国际业务表现亮眼

公司发布2025年年度报告。2025年，公司实现营业收入233.22亿元，同比+22.41%；归母净利润94.39亿元，同比+30.68%；归母扣非净利润94.68亿元，同比+30.77%；基本每股收益1.09元/股，同比+37.97%；加权平均净资产收益率（ROE）为10.51%，同比上升2.29个百分点；期末归母净资产1,191.02亿元，较上年末+11.87%。 分析判断: 投行业务优势巩固，股债承销保持行业领先。 公司投资银行业务板块实现营业收入31.32亿元，同比+25.76%。股权融资方面，境内完成A股股权融资项目33家，主承销金额917.73亿元，行业排名分别为第3和第5名；其中IPO主承销12家，金额196.61亿元，行业排名第3和第2名。公司在中国香港市场共参与并完成港股IPO保荐项目7家，股权融资规模合计458.39亿元，其中公司作为联席保荐人服务全球新能源龙头宁德时代赴港上市，融资规模410亿港元，为近四年来港股最大IPO。债务融资方面，境内主承销项目5,131单，主承销金额1.73万亿元，均位居行业第2名；其中公司债主承销1,497单，金额5,523.53亿元，均位居行业第3名。财务顾问业务方面，公司完成A股上市公司发行股份购买资产及重大资产重组项目12单，交易金额1,044.46亿元，分列行业第1名和第2名。 ►财富管理板块稳健增长，受益于市场交投活跃度提升。 公司财富管理业务板块实现营业收入82.21亿元，同比+24.37%。受益于A股市场日均股基交易量同比大幅增长70.34%，公司经纪业务手续费净收入实现增长。2025年公司新增开户客户173.25万户，客户总量达1,712.31万户。财富管理转型持续推进，金融产品时点规模突破4,100亿元，同比+60.27%；非货币公募基金保有规模1,432亿元，位居行业第5名。融资融券业务方面，截至报告期末，公司融资融券余额851.12亿元，市场占比为3.35%；融资融券业务整体维持担保比例为261.38%，业务风险整体可控。 ►国际业务增长快速。 截至2025年末，全资子公司中信建投国际总资产601.68亿元，较上年末+52.6%；净资产51.3亿元，较上年末+22.2%。2025年，中信建投国际实现营业收入14.92亿元，同比+102.7%（占总营收比例同比+2.5个百分点至6.4%）；净利润8.91亿元，同比+177.6%（占总利润比例同比+5.0个百分点至9.4%）。2025年，公司董事会批准对全资公司中信建投国际增资15亿港元，2026年2月完成增资。 交易及机构客户服务业务收入贡献突出，资产管理业务规模稳步提升。 公司交易及机构客户服务业务板块实现营业收入97.24亿元，同比+20.75%，为公司第一大收入来源。公司股票销售业务在市场波动中继续保持了优势地位与市场影响力，2025年公司完成33家主承销A股股票项目的销售工作，累计销售金额人民币960.22亿元。公司主经纪商业务成交量持续增长，算法交易的交易效果持续优化，客户种类和规模持续扩大，截至2025年末公司主经纪商（PB）服务存续客户数23,394户， 同比 +25.34%。公司资产托管及运营服务总规模达1.40万亿元，同比+45.03%。投资研究业务行业影响力不 断提升，在多家权威媒体评选中荣获“本土最佳研究所”或“最具影响力研究机构”等重要奖项。 公司资产管理业务板块实现营业收入14.28亿元，同比+13.75%。截至报告期末，公司客户资产管理受托资金规模5,245.08亿元，同比+5.99%。子公司中信建投基金资产管理规模1,759.89亿元，较年初增长23.78%；中信建投资本在管备案基金83只，管理规模逾780亿元。 投资建议 公司投行优势鲜明，财富管理转型的持续推进。结合公司2025年报数据，我们预计公司2026-2028年营业收入为250.80/272.27/295.32亿元；预计公司2026-2028年归母净利润为103.25/112.52/122.23亿元；预计公司2026-2028年EPS为1.33/1.45/1.58元。公司（6066.HK）2026年4月9日股价9.29元人民币（10.64港元，对应汇率为1港元=0.87元人民币）,对应PE分别为6.98/6.40/5.89倍，PB分别为0.58/0.56/0.53倍，维持公司“增持”评级。 风险提示 宏观经济下行风险；资本市场大幅波动风险；IPO及再融资政策收紧风险；交易量不及预期。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。