中辉有色观点

金银：局势反复市场疑虑重重 盘面表现：国际贵金属期货普遍收涨，现货黄金涨1.05%，报4768.63美元/盎司。COMEX黄金期货涨0.27%，报4790.70美元/盎司。现货白银涨1.58%，报75.2937美元/盎司，COMEX白银期货涨0.23%，报75.555美元/盎司。 基本逻辑：①最紧张的时刻已经过去。内塔尼亚胡4月9日下令尽快与黎巴嫩展开直接谈判，重点聚焦解除真主党武装并建立两国和平关系，但明确强调“没有停火”，将继续全力打击真主党。首场谈判预计下周在美国华盛顿的国务院举行，由以黎两国驻美大使各自代表本国出席。此次外交动向与美伊之间的临时停火安排直接关联：特朗普政府已要求以色列减少对黎巴嫩的打击力度，以确保美伊谈判能够顺利推进。与此同时，伊朗虽口头上同意停火并开放霍尔木兹海峡，但阿联酋石油负责人明确表示，海峡实际仍处于严格管控状态，航运远未恢复正常。②美联储担忧。美国2月核心PCE同比降至3.0%，为去年12月以来最低，环比上涨0.4%；整体PCE同比上涨2.8%，环比上涨0.4%。但消费内部分化明显：实际支出环比仅微增0.1%，个人收入意外下降0.1%，储蓄率骤降至4.0%，增长可持续性存疑。前纽约联储主席杜德利认为，在伊朗冲突推升油价、通胀或再逼近4%的背景下，美联储陷入两难，观望是最优解。②贵金属逻辑。尽管黄金市场投机性头寸基本出清、看涨期权需求已解除，短期局势不明朗，不确定性很大。核心压制因素有三：一是美元与美债收益率走高；二是通胀预期升温反而强化了“美联储维持高利率”的担忧。但贵金属长期牛市的四大底层逻辑并未动摇。“旧秩序已死”的避险逻辑；亚洲力量重塑定价权的逻辑；法币信用动摇；能源转型下的滞胀对冲逻辑。④策略提醒：局势暂时稳定，恐慌情绪或有所收敛，盘面出现杀跌后修复，黄金短期1000附近支撑，白银短期弹性大，17000支撑较强。长线看涨逻辑不变，可找区间低位试多，目前霍通航仍然是关键点，保持关注。 铜：中东局势反复，铜多空争夺9万8关口 行情回顾 沪铜高位盘整 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，铜精矿加工费录得-78美元/吨，CSPT不设二季度TC参考价。2026年3月电解铜产量创历史新高，达到120.61万吨，3月份产量超预期，但受制于即将到来的集中检修和持续的原料短缺，4月份的电解铜产量或将面临下行压力。霍尔木兹海峡安全通航遥遥无期，硫磺供应紧张，非洲湿法铜冶炼或受阻（影响285万吨）。国内社会库存再次去化2.33万吨，上期所大幅去化5.8万吨，旺季需求复苏，现货采购对价格下方有支撑。 策略推荐 中东局势混乱，市场情绪谨慎，国内库存去化，现货采购积极，铜隔夜高位窄幅盘整，关注下方整数关口支撑，多单部分逢高止盈落袋。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【97000，99000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13000】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：市场情绪谨慎，锌等待更多宏观指引 行情回顾 沪锌窄幅震荡 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，SMMZn50国产周度TC均价环比下降200元/金属吨至1350元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下降12.22美元/干吨至-14.50美元/干吨。部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。中下游开工回暖，镀锌企业开工58.75%，压铸锌合金企业开工51.51%。LME锌注销仓单大幅增加，LME锌库存历史同期偏低，警惕后续海外锌冶炼因能源价格而减产。 策略推荐 中东局势混乱，宏观情绪谨慎，隔夜锌窄幅震荡，建议多单部分止盈，中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，等待宏微共振时机。沪锌关注区间【23500，24500】，伦锌关注区间【3250，3350】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：中东扰动反复，铝价反弹承压 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝相对偏弱走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，中东地区短期供应扰动延续，海外印尼等新投电解铝项目继续爬产。4月最新国内电解铝锭库存138.7万吨，周环比增加1.4万吨；国内主流消费地铝棒库存32.2万吨，周环比增加0.05万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比回升1.1个百分点至64%，整体开工表现不及去年同期。 氧化铝：海外因地缘动荡带动铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时保持稳定。目前全国氧化铝企业开工率约为76.43%，氧化铝库存水平依然偏高，行业过剩格局难以实现根本扭转。短期来看，氧化铝关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况。 策略推荐 建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存的变动情况，主力运行区间【23500-25500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：矿端扰动减弱，镍价承压运行 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，印尼确认了2026年镍矿生产配额将下调2.6-2.7亿吨，但近期印尼可能额外补充配额的消息削弱镍矿端收紧的预期。4月最新国内纯镍社会库存约为9.15万吨，精炼镍库存持续增加，产业链弱现实状态延续。 不锈钢：下游终端消费正处于向旺季转换阶段。据统计，4月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅攀升至98.2万吨，周环比增加0.28%。“金三银四”传统消费旺季表现一般，不锈钢社会库存仍维持在百万吨水平附近。目前终端对不锈钢需求逐步恢复中，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000-145000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：矿端紧张预期反复，等待企稳 行情回顾 主力合约LC2605低开低走，跌幅超3%。 产业逻辑 消息面集中在海内外锂矿，津巴布韦出口政策预期反复，澳洲原油储备问题，以及国内宁德枧下窝复产消息再度传出，整体对碳酸锂产生利空影响，供需层面总库存连续2周累库，电池厂抢出口窗口期已过，透支部分需求，尽管排产环比依然是增加，但库存储备较为充足，对碳酸锂采买维持刚需。短期内市场主要矛盾将集中在供应端，重点关注节后津巴布韦是否会出台新的出口政策，短期基本面累库叠加市场风险偏好降低，锂价难创新高维持宽幅震荡。 策略推荐 等待企稳，关注2609合约做多机会【145000-156000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！