2025年年报点评：有机氟稳健增长，锂电迎盈利修复

有机氟稳健增长，锂电迎盈利修复 投资要点 西 南证券研究院 公司形成有机氟、锂电池、电子化学品三大业务布局。公司成立于1996年，成立初期以电容器化学品起家，2000年成为国内最早进入锂电池化学品研发并量产的企业之一，目前公司已成长为全球领先的电子化学品及有机氟龙头企业。公司形成了电池化学品、有机氟化学品以及电子信息化学品三类产品布局，截至2025年年末，公司电池化学品产能68.16万吨，在建产能53.6万吨，有机氟化学品产能1.96万吨，在建产能2.63万吨，电子信息化学品产能15.05万吨，在建产能7.70万吨，公司依托三大核心赛道，积极扩产，增长势头强劲。 联系人：高望集电话：18827077533邮箱：gaowj@swsc.com.cn 氟锂双轮驱动，公司发展势头强劲。2015-2022年，公司营收和利润稳定增长，2022年后由于锂电池行业产能过剩影响，公司营收业绩承压，2025年，六氟磷酸锂等锂电池材料价格上涨带动公司锂电业务营收快速增长，公司利润已重回增长通道。2025年公司实现营业收入96.39亿元，同比+22.84%，实现归母净利润10.97亿元，同比+16.48%，毛利率、净利率分别为24.28%、11.40%，随着锂电池材料价格保持高位，公司盈利能力有望继续修复。 数据来源：聚源数据 有机氟业务稳健增长，锂电业务迎盈利修复。3M等海外龙头企业由于欧盟PFAS全面限制提案退出氟化液领域，为公司带来抢占市场份额良机，公司有机氟业务扩产稳步推进，有望稳健发展。锂电业务方面，2025年以来在储能带动下，锂电池市场需求火热，包括六氟磷酸锂、碳酸亚乙烯酯等锂电池电解液材料价格暴涨，以六氟磷酸锂价格为例，根据百川盈孚数据，其价格从2025年年内低点4.96万元/吨最高涨至17.5万元/吨，截至2026年3月24日价格仍保持在高位水平，为10.5万元/吨。公司作为电解液全产业链龙头企业，有望充分受益于锂电池电解液材料价格持续高位，锂电业务盈利有望修复。 盈利预测与投资建议：公司有机氟业务稳健发展，锂电池业务盈利修复，我们预计2026-2028年公司归母净利润复合增长率为39%，考虑公司净利润有望高速增长，给予2026年28倍PE，目标价73.08元，首次覆盖给予“买入”评级。 相 关研究 风险提示：行业竞争加剧风险；锂电池行业发展不及预期风险；上游原材料价格大幅波动风险；市场拓展不及预期风险。 目录 1新宙邦：有机氟稳健增长，锂电有望迎盈利修复.............................................................................................................................1 1.1公司形成有机氟、锂电池、电子化学品三大业务布局............................................................................................................11.2有机氟稳健发展，锂电和电子化学品高增，2025年业绩优秀..............................................................................................2 2.1盈利预测.................................................................................................................................................................................................32.2相对估值.................................................................................................................................................................................................4 3风险提示.........................................................................................................................................................................................................5 图目录 图1：公司发展历程.........................................................................................................................................................................................1图2：公司股权结构.........................................................................................................................................................................................2图3：公司营业收入和增速情况..................................................................................................................................................................3图4：公司归母净利润和增速情况..............................................................................................................................................................3图5：公司费用率情况....................................................................................................................................................................................3图6：公司毛利率和净利率情况..................................................................................................................................................................3 表目录 表1：2025年公司主要产品产能情况........................................................................................................................................................1表2：分业务收入及毛利率...........................................................................................................................................................................4表3：可比公司估值.........................................................................................................................................................................................4附表：财务预测与估值...................................................................................................................................................................................6 1新宙邦：有机氟稳健增长，锂电有望迎盈利修复 1.1公 司形成有机氟、锂电池、电子化学品三大业务布局 公司成立于1996年，成立初期以电容器化学品起家，2000年成为国内最早进入锂电池化学品研发并量产的企业之一，主要聚焦锂电池电解液产品。2003年启动锂电池电解液规模化生产，2010年在深交所创业板上市。2015年，公司通过收购三明海斯福正式切入特种有机氟化学品领域，2018年成立海德福进军高端氟材料领域。公司紧抓氟锂两条主线，锂电池化学品受益于新能源发展爆发式增长，有机氟材料稳步推进扩张，波兰和美国电解液工厂深化全球布局，已成长为全球领先的电子化学品及有机氟龙头企业。 数据来源：公司官网，西南证券整理 锂电池、有机氟、电子化学品三类产品布局，在建项目加持下增长势头强劲。公司目前形成了电池化学品、有机氟化学品以及电子信息化学品三类产品布局，其中电池化学品主要产品为锂电池电解液以及其上游的碳酸酯溶剂、六氟磷酸锂溶质等材料；有机氟化学品由海斯福和海德福两家子公司经营，其中海斯福是全球规模最大的六氟环氧丙烷生产商之一，下游产品包括含氟医药农药中间体、氟橡胶硫化剂、氟聚合物改性共聚单体、含氟表面活性剂、电力绝缘气体等系列产品，海德福产品主要包括六氟丙烯、氢氟醚、聚四氟乙烯(PTFE)、可熔融聚四氟乙烯(PFA)及全氟磺酸树脂等；电子信息化学品包括电容化学品和半导体化学品，其中电容化学品主要有铝箔、铝电解电容器电解液、固态电容器化学品等，半导体化学品主要有剥离液、高纯试剂、清洗液、冷却液和含氟功能材料等系列产品。 产能方面，截至2025年年末，公司电池化学品产能68.16万吨，在建产能53.6万吨，有机氟化学品产能1.96万吨，在建产能2.63万吨，电子信息化学品产能15.05万吨，在建产能7.70万吨，公司依托三大核心赛道，积极扩产，增长势头强劲。 公司控股股东及实控人为覃九三，持有公司13.67%股份。同时覃九三与周达文、邓永红、郑仲天、钟美红、张桂文组成一致行动人，合计持股比例为37.34%。此外，公司亦有易方达、瑞众人寿等机构股东。 数据来源：Wind，截至2025年年报，西南证券整理 1.2有机氟稳健发展，锂电和电子化学品高增，2025年业绩优秀 公司营收与利润双升，发展势头强劲。2025年，六氟磷酸锂等锂电池材料价格上涨带动公司锂电业务营收快速增长，公司锂电池材料业务2025年营收66.79亿元，同比+30.57%，毛利率10.93%，同比-1.33pp，由于价格传导时间影响，预计2026年