中国平安(2318，买入）：寿险产业业务均回暖向好，分红持续加码

总第4995期 研究观点 【公司研究】 中国平安(2318，买入）：寿险产业业务均回暖向好，分红持续加码 【公司评论】特斯拉（TSLA）：周报 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【公司研究】 中国平安(2318，买入）：寿险产业业务均回暖向好，分红持续加码 罗凡环852-25321539Simon.luo@firstshanghai.com.hk 核心财务指标亮眼，分红回报持续提升 2025年营业收入10,505亿元(YOY+2%)，归母营运利润1,344亿元(YOY+10%)，归母净利润1,348亿元(YOY+7%)，扣非归母净利润1,438亿元(YOY+23%)。归母净资产首 破万 亿 达10,004亿(YOY+8%)，资 产负 债 表持 续夯 实 ；综 合投 资 收益率6.3%(YOY+1pct)。公司拟派末期股息每股1.75元，合计全年每股股息2.7元(YOY+5.9%)，现金分红达489亿元，连续14年增长。在可转债方面，公司存续35亿美元及117.65亿港元H股可转债，均未行使转换或赎回权。 H股总市值11300亿港币已发行H股本181.1亿股52周高/低74.7港币/40.0港币每股净现值61.2港元 渠道红利释放，客户粘性强净值高25年寿险及健康险营运利润1,033亿元(YOY+7.5%)；NBV为369亿元(YOY+29%)， NBVM达28.5%(YOY+6pct)；13个月/25个月保单继续率97.4%/94.9%(YOY+1pct/+5pct)。渠道改革成效凸显：代理人渠道进一步提质，人均NBV超8万元(YOY+17%)；非代理人渠道NBV贡献达34%。其中银保渠道NBV增至94亿(YOY+138%)，银保期缴保费占比高,协同效益强，拉升银保NBVM至28.8%，处行业第一水平。社区渠道独具禀赋，蓄势待发。其聚焦存续客户续保、需求深挖与寿险加保，全缴次继续率为近十年新高。与此同时，医疗养老服务深度赋能，相关客户寿险新单件均保费提升1.5-5.2倍，拥有3类及以上产品的客户5年平均留存率达99%。 2026-03-022026-03-162026-03-30财险盈利提质，集团经营稳健向好 财险业务规模稳增，盈利质地持续向好。原保险保费3,432亿元(YOY+7%)，保险服务收入3,389亿元(YOY+3%)。COR为96.8%(YOY-1pct)；车险保费收入2,304亿(YOY+3.2%)，车险COR为95.8%(YOY-2pct)。其中，新能源车险保费525亿元(YOY+39%)，市占率27.7%，并领先市场实现盈利。平安银行稳健经营，资产质量平稳，净利润426亿元(YOY-4%)，不良贷款率1.05%，拨备覆盖率220.88%。核心一级资本充足率9.36%，管理零售客户资产42,384亿元(YOY+1%)，企业贷款余额增3.5%。平安资管业务减亏提质，管理规模提升，净亏损30亿元，同比减亏73%，资产管理规模超88,000亿元，聚焦重大战略与重点项目。 投资端表现亮眼，资负匹配强保险资金投资64,900亿元(YOY+13%)，综合投资收益率6.3%，创近五年新高。投 资结构持续优化，债权型资产占63%，以高收益长久期债券为主；股权型资产占22%（57%为FVTOCI股票，贡献浮盈超900亿元），其中高分红压舱石资产超5000亿元。不动产投资余额2,022亿元,占险资总规模3.1%，其中86.8%为收租型物业，风险敞口可控。 目标价88港元，维持买入评级 存款搬家、权益配置比提升等趋势利好行业，而集团受益于寿险渠道改革，2025年剔除资负折现率计量差异后，CSM已实现转正，将持续释放盈利弹性；财险成本优化，“综合金融+医疗养老”布局增强核心竞争力。考虑到公司基本面改善趋势明朗，分红回报力度持续加码，兼具进取与防御性，给予公司2026年0.85倍PEV估值，目标价为88港元，维持买入评级。 风险提示 行业监管风险、市场竞争风险、权益市场波动等。 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 特斯拉公布第一季度汽车生产和交付、储能、超充情况 4月2日，特斯拉公布的交付数据显示，公司Q1总交付新车约35.80万辆，同比增长6%，Model 3和Y交付量为341,893辆。总产量约40.84万辆，同比增长13%。储能方面，第一季度部署了8.8 GWh的储能产品，同比下降15%。特斯拉将于美国时间2026年4月22日收盘后公布其2026年第一季度的财务业绩。 唐伊莲852-25321539Alice.tang@firstshanghai.com.hk Robotaxi：Robotaxi App新增对Apple Pay、Google Pay数字钱包支持 行业汽车股价346.65美元 4月2日，特斯拉Robotaxi App的最新反编译版本26.3.0显示，新增功能之一是原生支持Apple Pay和Google Pay。乘客无需手动输入银行卡信息，即可使用设备内置的数字钱包即时支付。此次更新还包含多项优化，让用户更加直观的看到各类信息。 FSD：FSD v14.3已向测试人员推送；NHTSA结束对特斯拉“智能召唤”的调查4月6日，马斯克证实FSD v14.3更新已正式推送给测试人员，并将于不久的将来向早期用户推出。FSD v14.3旨在让车辆拥有感知，将大幅提升实时推理能力。同时可能包括Cybertruck智能召唤、Banish自主泊车、语音控制FSD等诸多方面功能。 4月6日，美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）宣布结束对特斯拉“智能召唤”（ASS）功能的调查，并表示该系统不会对公众构成重大安全风险。据路透社报道，这项涵盖近260万辆汽车的调查发现，报告的碰撞事故约有100起，但大多涉及车辆撞到停放的车辆、车库门或大门，均未造成人员伤亡。事故发生的频率和严重程度较低，所以无需采取进一步行动。 电动车：将举行正式仪式送别Model S/X；德州超级工厂员工较24年减少五千人 4月1日，马斯克在Xbox One X上发布了一张2012年Model S量产发布会旧照，并表示将举行一个正式仪式来纪念一个时代的结束。目前特斯拉已正式开始逐步停止Model S/X的生产，并于3月27日向美国客户发送了告别邮件。送别仪式地 点可能与发布会地点相同，即Fremont工厂。至于是否会公开活动还是其他形式，目前还不得而知。 4月3日，《奥斯汀美国政治家报》审阅了特拉维斯县在财政年度结束前完成的年度合规报告。根据报告，特斯拉的员工人数从2024年的21191人下降到2025年的16506人。目前尚不清楚哪些团队受到影响。特斯拉正在加强拥抱自动化，特斯拉计划在未来几年内使用Optimus机器人处理工厂中的简单任务，可能会看到其所有超级工厂的劳动力数量进一步下降。 超充：超充网络充电桩数量突破8万个 4月7日，特斯拉官方账号发布消息，特斯拉的全球充电桩总数已超过8万个。此前是于2024年10月在全球范围内拥有6万个超级充电桩，随后在2025年6月突破7万个。随着北美充电标准（NACS）成为汽车行业的实际标准，特斯拉的充电基础设施正被越来越多的其他汽车制造商使用，促使特斯拉扩大部署范围。 机器人：特斯拉Optimus Gen 3发布会推迟 3月31日，马斯克更新了第三代Optimus机器人的最新进展，确认该机器人已经可以独立运行并移动。不过仍需收尾工作，所以决定略微推迟其正式发布。第三代Optimus机器人最重要的升级之一是双手，拥有22个自由度，能够实现更加精准自然的动作。同时，马斯克计划让Optimus回归特斯拉餐厅，为客户送餐。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2026第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com